Finanšu tirgus loma tirgus ekonomikā. Finanšu tirgus būtība, funkcijas un loma ekonomikā Kas ir finanšu tirgu priekšmets

Pirms runāt par nozīmi un vietu finanšu tirgus tirgus ekonomikā ir nepieciešams kāpt dažus pakāpienus augstāk un redzēt objektīvu nepieciešamību pēc šī segmenta klātbūtnes tirgus ekonomikā. Lai to izdarītu, apsveriet preču, ienākumu, produktu un naudas kustības shēmu (skatiet attēlu).

Loka dalībnieki:

mājsaimniecības;

uzņēmumiem;

Valsts;

finanšu uzņēmumi(galvenokārt bankas).

Valsts iekasē nodokļus un veic izdevumus - pērk preces un maksā algas no budžeta. Bankas pārdala naudas resursus. Uzņēmumi ražo produktus un sniedz pakalpojumus.

Produktu izlaide atkarībā no izmantošanas ir sadalīta vairākās daļās:

patēriņš "C";

valdības izdevumi "G";

investīcijas "es".

Iekšzemes kopprodukts (gala izlaide) "Y" ir vienāds ar patēriņa, valdības izdevumu un investīciju summu:

Y = C + G + I.

Šai formulai trūkst valsts ārējās ekonomiskās aktivitātes līdzdalības, kā rezultātā iegūtais rādītājs - preču un pakalpojumu ārējās tirdzniecības bilance (X). Y ir visu patērētāju (iedzīvotāju, valsts un investoru) izdevumu summa.

Valsts var būtiski ietekmēt IKP.

Ekonomiskā apgrozījuma shēma ar valsts līdzdalību un, ņemot vērā investīciju aktivitāti, parāda procesu, kurā tiek veikta ražošanas paplašināšana. Šajā gadījumā mājsaimniecības netērē visus ienākumus patēriņam, bet daļu no tiem ietaupa uzkrājumu veidā.

Uzkrājumu pārdale un pārvēršana investīcijās notiek, piedaloties bankām, kuras pilda starpnieku lomu. Valsts iekasē nodokļus no iedzīvotājiem (mājsaimniecībām) un uzņēmumiem, tādējādi veidojot valsts budžeta ieņēmumu daļu. Valsts budžeta izdevumu posteņos ietilpst preču un pakalpojumu iegāde (aizsardzības vajadzībām, ceļu būve, atbalsts valsts uzņēmumiem un iestāžu uzturēšanai u.c.), sociālo transfertu (subsīdijas, pabalsti, pensijas) maksājumi mājsaimniecībām, stipendijas).

Lai nodrošinātu normālu ķēdes gaitu, uzkrājumu apjomam (S) jābūt vienādam ar ieguldījumu apjomu (I).

Nacionālās ražošanas apjoms un ekonomiskās izaugsmes temps, kā likums, pastāvīgi svārstās vairāku faktoru ietekmē, galvenokārt investīciju sfēras izmaiņu ietekmē.

Kā minēts iepriekš, valsts spēj visnopietnāk ietekmēt IKP dinamiku. Un, ja tā ievērojamā izaugsme nenotiek milzīga mājsaimniecību un uzņēmumu pieprasījuma klātbūtnē (vajadzība atjaunināt ražošanas līdzekļus), visas prasības jāadresē valsts valdībai. Mūsu gadījumā tiem, kas veido valdību.

Apskatīsim kapitāla pārdales mehānismu starp kreditoriem un aizņēmējiem ar starpnieku palīdzību, pamatojoties uz kapitāla piedāvājumu un pieprasījumu. Praksē finanšu tirgus ir kredītorganizāciju (finanšu un kredītiestāžu) kopums, kas virza plūsmu Nauda no īpašnieka uz aizņēmēju un otrādi. Šī ekonomikas segmenta galvenā funkcija ir dīkstāves līdzekļu pārvēršana kredītkapitālā.

Finanšu tirgus ir ārkārtīgi sarežģīta sistēma, kurā tā dalībnieku nauda un citi finanšu aktīvi cirkulē neatkarīgi no reālo preču aprites. Šis tirgus darbojas ar dažādiem finanšu instrumentiem, to apkalpo konkrētas finanšu institūcijas, tam ir plaša un daudzveidīga infrastruktūra.

Finanšu tirgus ir tirgus, kurā dažādi finanšu instrumenti un finanšu pakalpojumi ir pirkšanas un zaudējuma objekts. Tas sastāv no šādiem svarīgiem tirgus segmentiem: valūta, vērtspapīri, fjūčeri un opcijas.

Finanšu tirgus:

§ mobilizē uz laiku brīvu kapitālu no dažādiem avotiem;

§ efektīvi sadala uzkrāto brīvo kapitālu starp saviem daudzajiem gala patērētājiem;

§ nosaka efektīvākos kapitāla izmantošanas virzienus investīciju sfērā;

§ veido tirgus cenas atsevišķiem finanšu instrumentiem un pakalpojumiem, kas objektīvi atspoguļo jaunās attiecības starp piedāvājumu un pieprasījumu;

§ veic kvalificētu starpniecību starp finanšu instrumentu pārdevēju un pircēju;

§ rada apstākļus finanšu un komerciālā riska samazināšanai;

§ paātrina kapitāla apgrozījumu, t.i. veicina ekonomisko procesu aktivizēšanos.

Jo lielāka ir atšķirība starp ierosināto ieguldījumu apjomu un uzkrājumiem, jo ​​steidzamāka ir nepieciešamība finanšu tirgu darbībai sadalīt ietaupījumus starp galalietotājiem. Galīgā ieguldītāja un līdzekļu galīgā īpašnieka tikšanās būtu jāveic optimālā veidā un ar viszemākajām izmaksām.

Efektīvi finanšu tirgus segmenti ir absolūti nepieciešami, lai nodrošinātu brīvā kapitāla mobilizāciju un uzturētu valsts ekonomisko izaugsmi. Tirgus subjekti ar saviem ietaupījumiem varētu ieguldīt ne vairāk, nekā ir uzkrājuši. Tāpēc viņu ieguldījumu darbība būtu ierobežota. Ja plānoto investīciju apjoms pārsniedz pašreizējo uzkrājumu apjomu, tirgus subjekti vienkārši ir spiesti atlikt to īstenošanu līdz nepieciešamo līdzekļu uzkrāšanai. Finansējuma trūkuma dēļ tirgus subjektiem, kuriem nav pietiekama kapitāla, būtu jāatliek vai jāatsakās no daudzām perspektīvām investīcijām vai jāfinansē ne tie labākie projekti, t.i. kapitāls netiktu izmantots optimāli. Tirgus subjektiem, kuru rīcībā nav pievilcīgu līdzekļu ieguldīšanas iespēju, nekas cits neatliktu, kā tikai uzkrāt līdzekļus. Savukārt perspektīvi investīciju projekti netiktu īstenoti, jo trūkst līdzekļu no firmām ar investīciju alternatīvām.

Finanšu tirgu lomu tirgus ekonomikā var ilustrēt ar tālāk sniegto vienkāršoto blokshēmu.

Visas naudas plūsmas neatkarīgi no izcelsmes avota noteikti iziet cauri finanšu tirgum ar finanšu institūciju palīdzību.

Piemēram, ja valsts piedāvā pirkt savus vērtspapīrus komercorganizācijām un mājsaimniecībām budžeta deficīta segšanai, tad šīs operācijas finanšu tirgū tiek veiktas ar dažādu finanšu institūciju starpniecību. Ja komerciālai organizācijai ir nepieciešams piesaistīt papildu kapitālu, tā vēršas pie citām komercorganizācijām un mājsaimniecībām ar īslaicīgi brīviem līdzekļiem, izmantojot finanšu tirgu, emitējot akcijas un (vai) obligācijas.

PLŪSMAS DIAGRAMMA

"Finanšu tirgu loma tirgus ekonomikā"

AT mūsdienu apstākļos finanšu tirgus ir jebkura neatņemama sastāvdaļa tirgus ekonomika, saikne starp galvenajiem tirgus ekonomikas dalībniekiem - valsts sektoru, komercorganizācijām un mājsaimniecībām.

Finanšu tirgus darbības pieredze ļoti interesē pašmāju valsts un komercfinanšu institūcijas tirgus tipa ekonomikas veidošanās kontekstā mūsu valstī, tāpēc to izmantojām metodisko ieteikumu izstrādē.

VALŪTAS TIRGUS

Valūtas tirgus- tas ir konvertācijas un noguldījumu kredīta operāciju kopums ārvalstu valūtās, ko veic starp darījuma partneriem (ārvalstu valūtas tirgus dalībniekiem) pēc tirgus likmes vai procentu likmes.

Valūtas operācijas- valūtas tirgus aģentu līgumi par pirkšanu un pārdošanu, norēķiniem un aizdevumu izsniegšanu ārvalstu valūtā ar īpašiem nosacījumiem (summa, valūtas kurss, procentu likme, periods) ar izpildi noteiktā datumā. Lielāko daļu ārvalstu valūtas maiņas darījumu veido kārtējās konvertācijas operācijas (vienas valūtas maiņa pret citu) un kārtējās noguldījumu un kredīta operācijas (uz laiku līdz vienam gadam).

Galvenā atšķirība starp konvertācijas operācijām un noguldījumu un kredītu operācijām ir tāda, ka pirmajām nav laika ilguma, t.i. tiek veiktas noteiktā laikā, savukārt noguldījumu operācijām ir laiks un dažāda steidzamība.

Tirgus var klasificēt vairākos veidos.

Pēc darbības veida. Ir pasaules tirgus konvertācijas operācijām (ir iespējams izdalīt tādus konvertācijas operāciju tirgus kā eiro/dolārs vai dolārs/Japānas jena) un pasaules tirgus noguldījumu operācijām.

Pēc teritoriālā principa. Lielākie tirgi: Eiropas, Ziemeļamerikas, Tālie Austrumi. Savukārt lielākie starptautiskie monetārie un finanšu centri tiek iedalīti: Eiropā - Londona, Cīrihe, Frankfurte pie Mainas, Parīze u.c.; Ziemeļamerikā, Ņujorkā; Āzijā - Tokijā, Singapūrā, Honkongā.

Darījumu apjoms pasaules valūtas tirgū pastāvīgi pieaug, kas ir saistīts ar attīstību Starptautiskā tirdzniecība un ārvalstu valūtas ierobežojumu atcelšana daudzās valstīs. Ikdienas pasaules starpbanku valūtas tirgus dinamika ir parādīta 1. tabulā.

Pasaules starpbanku valūtas tirgus ikdienas apgrozījuma dinamika 1986.-1995. (miljards dolāru)

1. tabula

<Валовой оборот за вычетом двойного учета в стране и за рубежом. Источник - информационное агентство Доу-Джонс.

Tirgus ekonomikā biznesa vienībām galvenais brīvās naudas avots investīciju finansēšanai ir finanšu tirgus, kas nodrošina efektīvu kapitāla pārdali ekonomiskās sistēmas ietvaros, ekonomiskās attīstības materiālo pamatu veidošanos un sāk spēlēt izšķirošā loma sociālās ražošanas paplašinātajā reproducēšanā.

Finanšu tirgus ieņem ārkārtīgi nozīmīgu vietu tirgus ekonomikas struktūrā, jo tajā mijiedarbojas biznesa subjekti, izjūt līdzekļu trūkumu un nepieciešamību pēc papildu investīcijām, un uzkrājumu īpašniekiem, kurus var izmantot investīciju finansēšanai. Finanšu tirgus mediētās kustības procesā finanšu resursi iegūst specifisku fiktīvā kapitāla formu, kas apgrozās finanšu aktīvos, tieši nepiedalās ienākumu radīšanā un ir tikai instruments to pārdalei.

Objektīvs finanšu tirgus pastāvēšanas priekšnoteikums ir neatbilstība starp tirgus attiecību subjektu finanšu resursu nepieciešamību un esošajiem pašu finansējuma avotiem. Finanšu tirgus ne tikai nodrošina īslaicīgi brīvo līdzekļu apmaiņu pret noteiktiem finanšu aktīviem, bet arī apkalpo preču un pakalpojumu tirgus, veido un nodrošina preču-naudas attiecības daudzos to izpausmes aspektos. Kopumā finanšu tirgus atspoguļo pieprasījumu pēc finanšu resursiem un to piedāvājumu.

Finanšu tirgū tā dalībnieki ar brīviem finanšu resursiem tos ar dažādiem nosacījumiem nodod citiem dalībniekiem, netieši ar tirgus subjektu starpniecību vai tieši izmanto piesaistītos resursus dažādu tautsaimniecības nozaru finansēšanai, iedzīvotāju un valsts budžeta vajadzību apmierināšanai. Finanšu līdzekļi tiek nodrošināti uz aizdevuma vai līdzdalības kapitālā nosacījumiem, kad ieguldītājs iegūst īpašumā par ieguldītajiem līdzekļiem iegādātos materiālos vai nemateriālos aktīvus.

Vadošo ekonomistu viedokļi par jēdziena "finanšu tirgus" būtību, kā arī tā segmentu skaitu un veidiem būtiski atšķiras, tāpēc ir svarīgi izcelt galvenās metodoloģiskās pieejas šī jēdziena definīcijai (att. 1.1).

Rīsi. 1.1. Metodoloģiskās pieejas finanšu tirgus būtības noteikšanai

Vairāki zinātnieki finanšu tirgu definē kā naudas resursu kopumu, kas tiek sadalīts un pārdalīts to pieprasījuma un piedāvājuma attiecības ietekmē. Tātad, V.I. Koļesņikovs un V.S. Torkanovskis uzskata, ka finanšu tirgus ir naudas resursu kopums, kas pastāvīgi pārvietojas, tiek sadalīts, pārdalīts un mainās atkarībā no šo resursu pieprasījuma un to piedāvājuma no dažādām saimnieciskām vienībām attiecības. Šīs pieejas svarīgākā pozīcija izpaužas tautsaimniecībā sadalīto un pārdalīto monetāro resursu kopumā, ņemot vērā piedāvājumu un pieprasījumu. A.M. Burens raksturo finanšu tirgu kā tādu, kas ir starpnieks līdzekļu sadalē starp ekonomisko attiecību dalībniekiem.

A.M. Kovaļova atzīmē, ka tirgus ekonomikas izaugsmei nepieciešami finanšu resursi, kuriem var izmantot tirgus iespējas. No tā finansiālā stāvokļa izriet tirgus, kurā kapitāls cirkulē, uzkrājas, koncentrējas, centralizējas un investē ražošanā vai kļūst par valsts parāda seguma avotu. Citiem vārdiem sakot, nepieciešamie finanšu resursi tiek sadalīti un pārdalīti pa tautsaimniecības nozarēm vai valsts vajadzībām.

B.M. Oparins uzskata, ka finanšu tirgus ir apmaiņas un pārdales attiecību kopums, kas saistīts ar ražošanas un finanšu darbību īstenošanai nepieciešamo finanšu resursu pārdošanu un pirkšanu.

Pēc definīcijas V.P. Hodakivskaja un V.V. Beljajeva teiktā, finanšu tirgus ir ekonomisko attiecību sistēma starp tā tiešajiem dalībniekiem, veidojot piedāvājumu un pieprasījumu pēc konkrētiem finanšu pakalpojumiem, kas saistīti ar valsts, reģionālās un pasaules ekonomikas vienībām piederošo finanšu aktīvu pārdošanu, izplatīšanu un pārdali.

J.V. garbar

Finanšu tirgus

Saskaņā ar 1.0. Shkolnik, finanšu tirgus ir ekonomisko attiecību kopums īslaicīgi brīvu finanšu resursu pārdalei starp iedzīvotājiem (mājsaimniecībām), biznesa vienībām un valsti, izmantojot finanšu institūciju sistēmu, kuras pamatā ir piedāvājuma un pieprasījuma mijiedarbība.

M.V. Romanovskis un M. Beloglazova izcēla tādu finanšu tirgus pamatiezīmi kā naudas kapitāla un uzkrājumu pārdale ekonomikā. Viņuprāt, pastāv finanšu tirgus, kurā brīvā naudas kapitāla un uzkrājumu tirgus pārdale starp saimnieciskajām vienībām tiek veikta, veicot darījumus ar finanšu aktīviem. Viņi arī atzīmēja, ka finanšu tirgū saduras naudas un kapitāla pieprasījums un piedāvājums un veidojas cena par tiem. Šim viedoklim piekrīt K.P. Jankovskis un ievēro, ka finanšu tirgus ir dažādu maksāšanas līdzekļu finanšu resursu tirgus, kam raksturīgs piedāvājums un pieprasījums.

Faktiski naudas un finanšu resursu piedāvājumu nodrošina saimnieciskās vienības un mājsaimniecības, kurās pašreizējais preču un pakalpojumu patēriņš ir mazāks par pašreizējiem ienākumiem. Viņi atsakās no naudas patēriņa tagad par labu savam patēriņam nākotnē (protams, par noteiktu atlīdzību). Pieprasījums pēc finanšu resursiem un skaidrās naudas nāk no uzņēmējsabiedrībām un mājsaimniecībām ar deficītu bilances stāvokli. Viņi patērē vairāk preču un pakalpojumu, nekā var iegādāties ar saviem reālajiem ienākumiem, un tāpēc ienāk finanšu tirgū kā primārie aizņēmēji. Tajā pašā laikā viņiem svarīga ir nepieciešamo resursu cena. Šāda neatbilstība starp komersantu vajadzībām pēc finanšu resursiem un to apmierināšanas avotu pieejamību ir objektīvs nosacījums tirgus funkcionēšanai.

Sniegsim vēl vienu skatījumu, jo būtiska iezīme izceļ līdzekļu pārdali un starpniecību līdzekļu kustībā no īpašniekiem līdz lietotājiem. Pēc definīcijas V.M. Rodionas finanšu tirgus ir naudas līdzekļu kustības organizēšanas veids tautsaimniecībā, kas paredzēts īslaicīgi brīvu līdzekļu uzkrāšanai, efektīvai izmantošanai un pārvietošanai no īpašniekiem (aizsargiem) pie lietotājiem (investoriem).

Tādējādi saskaņā ar šīs pieejas pamatiezīmēm finanšu tirgus ir naudas resursu kopums, kas tiek sadalīts un pārdalīts piedāvājuma un pieprasījuma ietekmē. Pēdējais ir tirgus kā ekonomiskās sistēmas funkcionēšanas veida neatņemama atribūts.

Citas pieejas pārstāvji uzskata, ka finanšu tirgus ir mehānisms, ar kura palīdzību valsts, juridisko un fizisko personu finanšu uzkrājumi tiek uzkrāti un izmantoti efektīvai investīcijai. Šo pozīciju aizstāv ārvalstu zinātnieki L. Gitman un M. junk. Viņuprāt, finanšu tirgus ir mehānisms, kas saved kopā tos, kas piedāvā naudu, ar tiem, kas to meklē, lai noslēgtu darījumus un operācijas.

Saskaņā ar F.J. Faboci, finanšu tirgus nodrošina mehānismus finanšu aktīvu radīšanai un apmaiņai. Viņš tieši nesalīdzina finanšu tirgu ar mehānismu. Viņaprāt, finanšu tirgus mērķis ir izveidot mehānismu darījumu veikšanai ar finanšu instrumentiem. Operācijas ar finanšu aktīviem var veikt privāti (pārdevējs - pircējs), tomēr ekonomiski attīstītajās valstīs finanšu tirgus nodrošina noteiktu infrastruktūru operācijām ar vērtspapīriem. Finanšu tirgus infrastruktūru veido finanšu organizācijas - juridiskas personas, kas veic bankas operācijas un darījumus uz atbilstošām licencēm, sniedz pakalpojumus vērtspapīru tirgū, apdrošināšanas pakalpojumus vai citus finanšu pakalpojumus, kā arī nevalstiskie pensiju fondi, ieguldījumu fondi. fondi un uzņēmumi, līzinga kompānijas, kredīta patērētāju savienības un citas organizācijas, kas veic darbības un darījumus finanšu pakalpojumu tirgū.

Lai nodrošinātu efektīvu finanšu pakalpojumu sniegšanas mehānisma darbību, ir nepieciešamas noteiktas tirgus institūcijas. Šajā sakarā vēlams izcelt trešo pieeju finanšu tirgus būtības definēšanai, saskaņā ar kuru tas ir tirgus institūciju kopums, kas virza līdzekļu un finanšu resursu plūsmu no to īpašniekiem uz aizņēmējiem. Šim viedoklim piekrīt E.J. Dolans, N.A. Abramova, L. Aleksandrova u.c.

Taču, mūsuprāt, visās minētajās pieejās nav skaidra būtiskā pazīme, ar kuras palīdzību iespējams pētīt un analizēt ekonomiskās kategorijas. Šāda zīme ir ekonomiskās attiecības. No šīs pozīcijas finanšu tirgus ir tirgus attiecību kopums, kas nodrošina uzņēmumu, banku, apdrošināšanas iestāžu, valsts un iedzīvotāju īslaicīgi brīvo līdzekļu mobilizāciju, sadali un pārdali, pārdodot un pārdodot vērtspapīrus. Šī definīcija nosaka, ka dažādas attiecības var būt neatkarīgas ekonomiskās attiecības - starp valsti un iedzīvotājiem, izvietojot valsts iekšējās parāda saistības; starp bankām un iedzīvotājiem, veicot kreditēšanas operācijas vai izvietojot līdzekļus banku noguldījumos; starp iedzīvotājiem un apdrošināšanas sabiedrībām, slēdzot dzīvības un īpašuma apdrošināšanas līgumus; starp uzņēmumiem un bankām, uzņēmumiem un apdrošināšanas sabiedrībām uc Finanšu tirgus ir vispārināts jēdziens, kas apvieno tirgus attiecību kopumu, kas regulē līdzekļu pārdali starp saimnieciskajām vienībām dažādās formās. Tomēr šī definīcija būtiski sašaurina pieejas finanšu iestādēm un instrumentiem. Pirmie attiecas tikai uz apdrošināšanas sabiedrībām, otrie - tikai uz vērtspapīriem.

Virkne zinātnieku uzskata, ka finanšu tirgus ir ekonomisko attiecību kopums, kas rodas no finanšu resursu mobilizācijas un izmantošanas. Tātad R. Gabarts atzīmē, ka pastāv finanšu tirgus, kurā "tiek pirktas un pārdotas obligācijas, akcijas, ārvalstu valūta un citi finanšu instrumenti".

Saskaņā ar V.D. Bazilēviča teiktā, finanšu tirgus ir "sociāli ekonomisko attiecību kopums, kas izriet no finanšu aktīvu pirkšanas un pārdošanas".

B.M. Šeludko uzskata, ka finanšu tirgus ir "ekonomisko un tiesisko attiecību sistēma, kas saistīta ar finanšu aktīvu pārdošanu un pirkšanu vai emisiju un apgrozījumu". Pēc zinātnieka domām, šo attiecību subjekti ir valsts, kā arī tie, kuri vēlas iegūt brīvus finanšu resursus lietošanai, kuriem nepieciešamas investīcijas un finanšu starpnieki, kas stabili, sakārtoti nodrošina finanšu līdzekļu pārdali starp tirgiem. dalībniekiem. Kā redzat, V.M. Sheludko nošķir finanšu aktīvu pirkšanu un pārdošanu un izdošanu un apgrozījumu. Taču tie ir divi viena un tā paša finanšu tirgus procesa aspekti: ja finanšu instrumenti pieprasījuma pēc tiem rezultātā nebūtu pirkšanas un pārdošanas objekts, tie netiktu ražoti un otrādi. Turklāt saimniecisko vienību saraksts pilnībā neatspoguļo finanšu tirgus dalībnieku sastāvu.

N.N. Budniks finanšu tirgu vērtē kā ekonomisko un tiesisko attiecību sistēmu, kas saistīta ar finanšu aktīvu atbrīvošanu, stimulē ražošanas apjomu pieaugumu, finanšu resursu uzkrāšanu un veicina pozitīvu sociālo pārmaiņu rašanos un attīstību sabiedrībā.

C.V. Kulpinskis finanšu tirgu definē kā ekonomisko attiecību sfēru, kurā notiek finanšu resursu pirkšana un pārdošana. Pēc zinātnieka domām, finanšu tirgus ir katalizators kļūdainiem aprēķiniem ekonomiskajā politikā - uzņēmumi paliek bez kredītresursiem vai to pašizmaksa pieaug līdz līmenim, kas samazina rentabilitāti. Tomēr tajā pašā laikā zinātnieks neņem vērā atgriezenisko saiti, jo finanšu tirgus, atspoguļojot reālās ekonomikas nozares stāvokli, vienlaikus ietekmē to un ir atkarīgs no tā stāvokļa.

Kā liecina dažādu viedokļu analīzes rezultāti par "finanšu tirgus" kategoriju un pieejām tās izskatīšanai, lielākajai daļai no tiem ir šāds aspekts: finanšu tirgus ir īpašas, specifiskas finanšu institūciju darbības sfēra, kuru rašanās ir saistīta ar tirgus attiecību un īpašuma attiecību attīstību. Piemēram, E.J. Dolan definē finanšu tirgus kā tirgus institūcijas, tie ir kanāli naudas līdzekļu plūsmai no tiem, kas tos tur, uz tiem, kas aizņemas.

A.N. Ivanitskaja apgalvo, ka finanšu tirgus ir īpašu finanšu institūciju tīkls, kas nodrošina naudas pieprasījuma un naudas kā konkrēta produkta piedāvājuma mijiedarbību, to savstarpējo līdzsvarošanu. Skaidrojošā finanšu vārdnīca sniedz tirgus definīcijas kā tirgus finanšu institūciju kopumu, kas novirza līdzekļu plūsmu no uzkrājumu īpašniekiem uz aizņēmējiem. S.Z. Mošenskis finanšu tirgu definē kā institūciju sistēmu, no kuras tas sastāv (tirgus dalībnieki - emitenti, investori, starpnieki; biržas un ārpusbiržas tirdzniecības organizētāji; tirgus infrastruktūra - depozitāriji, reģistratori, norēķinu un klīringa organizācijas utt.).

Finanšu tirgus būtības pētījuma rezultāti apstiprina būtiskās atšķirības zinātnieku viedokļos. Neskatoties uz šī jautājuma diskutējamību, katram zinātniekam un zinātnieku grupām ir savs pamatojums tirgus ekonomiskajai būtībai.

Pamatojoties uz ārvalstu un pašmāju ekonomistu pētāmā jautājuma dažādu metodoloģisku pieeju apsvērumiem, uzskatām par piemērotu piedāvāt savu finanšu tirgus definīciju. Tātad, mūsuprāt, finanšu tirgus ir tirgus attiecību kopums, kas nodrošina uzņēmumu, banku, nebanku finanšu un kredītiestāžu, valsts un iedzīvotāju īslaicīgi brīvo līdzekļu mobilizāciju un pārdali pirkšanas un pārdošanas darījumos. finanšu instrumentu (vērtspapīru un monetāro instrumentu) tirgus).

Jāpiebilst, ka starp finanšu tirgu un reālo ekonomikas sektoru pastāv ļoti cieša saikne. Sociālās ražošanas attīstība nav iespējama bez efektīvas kapitāla pārdales ekonomiskās sistēmas ietvaros, ko šobrīd var nodrošināt tikai finanšu tirgus. Tajā pašā laikā pats finanšu tirgus pastāv tikai uz reālā tautsaimniecības sektora rēķina, jo finanšu aktīvu ienesīgumu nodrošina peļņa, kas iegūta finanšu tirgū piesaistītā naudas kapitāla produktīvas izmantošanas rezultātā. Šīs attiecības ļauj pilnībā raksturot no finanšu instrumentu pirkšanas un pārdošanas izrietošo finanšu attiecību izšķirošo lomu pašreizējā tirgus ekonomikas attīstības stadijā. Finanšu attiecību attīstība kļūst īpaši aktuāla transformācijas ekonomikas apstākļos, ko raksturo multistrukturāla struktūra, zema pieejamā kapitāla izmantošanas efektivitāte un plaisa starp uzkrājumiem un investīcijām.

Tirgus ietvaros notiekošās izmaiņas būtiski ietekmē reālo sektoru, valsts finanses un citas jomas, kas nav tieši saistītas ar šī tirgus attīstību. Ņemot to vērā, vēlams apsvērt finanšu tirgus vietu un lomu mūsdienu ekonomikā, kā arī noskaidrot jaunākās tendences tā attīstībā.

Teoriju, saskaņā ar kuru finanšu tirgus attīstība ir svarīga ekonomikas izaugsmei kopumā, viņš pamatoja klasiskās skolas pārstāvis angļu ekonomists V. Bagehots, kurš pazīstams galvenokārt ar zinātniskā mantojuma vispārinājumiem. no A. Smita. Šī zinātnieka darbu parādīšanās XIX gadsimta 70. gadu sākumā. Lielbritānijā bija likumsakarīgi, kopš tā laika šī vadošā pasaules lielvara bija attīstījusi finanses.

Protams, ekonomisti vienmēr ir koncentrējušies uz atsevišķu elementu nozīmi tajā, kas šobrīd veido finanšu tirgu vai sistēmu, lai nodrošinātu stabilu ekonomikas darbību. Pirmkārt, šajā kontekstā runa bija par naudas apriti, un šajā sakarā var atzīmēt, piemēram, zinātnieku R. Kantilona, ​​D. Hjūma un Dž. Torntona ieguldījumu. Turklāt XIX gadsimta 30.-40. Anglijā notika aktīva diskusija starp monetārās (R. Torrens) un banku (T. Tooks, J. St. Mills) skolu atbalstītājiem par naudas aprites jautājumiem.

Taču tieši V. Bagehots detalizēti aprakstīja, kā procesi finanšu sektorā ir saistīti ar situāciju reālajā sektorā. Viņš minēja daudzus piemērus, parādot, kā notikumi Anglijas naudas tirgū ietekmēja kapitāla apriti valsts iekšienē, meklējot vislielākos veidus, kā to izmantot.

Kopumā XIX beigas - XX gadsimta sākums. iezīmējās ar būtiskām strukturālām pārmaiņām pasaules ekonomikā - intensīva tekstilrūpniecības attīstība, dzelzceļu būvniecība, vadošo pozīciju pāreja pasaules ekonomiskajā sistēmā no Lielbritānijas uz ASV, industriālās revolūcijas pabeigšana valstīs. kapitālisma "otrā ešelona" (Krievija, Vācija, Francija). Tieši šajā periodā K. Markss un viņa sekotāji rūpīgi analizēja attiecības starp rūpniecības izaugsmi, monopolizācijas procesiem reālajā sektorā un finanšu starpniecības attīstību. Šajā sakarā īpašu uzmanību ir pelnījusi R. Hilferdinga pieeja. kļuva tik nozīmīgs, ka divu atsevišķu kapitāla kategoriju vietā izrādījās lietderīgi ieviest jēdzienu "finanšu kapitāls". Pēc R. Hilferdinga domām, "banku kapitāls, kapitāls naudas veidā, kas ... faktiski pārvērtās par industriālo kapitālu", ir finanšu kapitāls.

Tādējādi finanšu kapitāls tika uzskatīts par pamatu karteļu un trastu izveidei ar dominējošo lomu bankām vai finanšu un rūpniecības grupām, kā šādus konglomerātus tagad raksturo. Tā kā daudzus vērienīgus infrastruktūras projektus tajā laikā īstenoja karteļi un tresti, var apgalvot, ka finanšu kapitāla veidošanās veicināja ekonomikas attīstību. Tomēr jāņem vērā arī negatīvās sekas, kas raksturīgas finanšu-industriālo grupu rašanās kā tādām, piemēram, sabiedrības labklājības zaudējumi, kas saistīti ar tirgu monopolizāciju.

Nākamais posms finanšu un ekonomikas attīstības attiecību analīzē bija slavenā austriešu ekonomista J. Šumpētera darbs "Ekonomiskās attīstības teorija" (1912). Zinātnieks piedāvāja jēdzienu "jaunas kombinācijas", kuru īstenošana ir ekonomikas attīstības dzinējspēks. Kopumā I. Šumpēters identificēja piecus "kombināciju" veidus: jaunu preču ražošana; jaunu ražošanas veidu pielietošana un esošo labumu komerciāla izmantošana; jaunu noieta tirgu attīstība; jaunu izejvielu avotu attīstība; izmaiņas nozaru struktūrā.

Šīs kombinācijas var veikt divos veidos - autoritārā ("pavēles vara") un - tirgus ekonomikas apstākļos - ar banku kredītiem. Pēc I. Šumpētera domām, baņķieris ir starpnieks starp tiem, kas cenšas realizēt "jaunas kombinācijas", un tam nepieciešamo ražošanas līdzekļu īpašniekiem. Viņš visas sabiedrības vārdā "autorizē" "jaunu kombināciju" ieviešanu, piešķirot kredītu. Protams, banku darbība ir vērsta uz ekonomikas attīstības stimulēšanu, bet tikai bez centrālās valdības, kas monopolizē visus sociāli ekonomiskos procesus. Tajā pašā laikā jāpatur prātā, ka banku aizdevumiem ir svarīga loma tieši "jaunu kombināciju" veidošanas posmā, kamēr ekonomikas stacionārā stāvoklī, tas ir, ja nav attīstības, kad uzņēmumi " jau ir nepieciešamie ražošanas līdzekļi vai var tos pastāvīgi papildināt no ienākumiem no iepriekšējās ražošanas, "finanšu tirgum ir atbalsta loma. Pēdējais faktiski ir saistīts ar finanšu iestāžu līdzdalību pastāvīgu procesu monetārajā starpniecībā, kas pastāvīgi atkārtojas.

J. garbar

Finanšu tirgus

Tomēr J. Šumpētera ideja par banku institūciju pozitīvo lomu ekonomiskās attīstības nodrošināšanā nebija plaši izplatīta, jo zinātnieka darbs "Ekonomiskās attīstības teorija" tika publicēts Pirmā pasaules kara priekšvakarā. un tulkots no vācu valodas angļu un franču valodā 1934. gadā, kad ASV un vadošās Eiropas valstis bija dziļā krīzē. Šādos apstākļos diez vai būtu iespējams visaptveroši un objektīvi analizēt attīstības finansiālo faktoru. Lielā depresija sākās ar vērienīgu akciju tirgus krahu un banku sektora paralīzi, cerības uz šo finanšu tirgus segmentu agrīnu reorganizāciju gan ASV, gan Rietumeiropā nepiepildījās. Attiecīgi ne ekonomisti, ne politiķi neuzskatīja finanšu tirgu par lokomotīvi, kas spēj izvilkt šo valstu ekonomiku no krīzes.

Nozarē procesi tika uzskatīti par prioritāti, un to sekas bija finanšu tirgus attīstība, kas atspoguļojās J. Robinsona izteicienā "finanses seko uzņēmējiem" .

Šādi zinātniski uzskati neveicināja ievērojamu darbu rašanos par finanšu tirgus un ekonomikas attīstības attiecību problēmu pagājušā gadsimta 30. un 40. gados.

Jāpiebilst, ka šis periods ir keinsiānisma dominēšanas laiks ekonomikas zinātnē un politikā. J.M. Keinsam un viņa sekotājiem finanšu sektoram bija svarīga, bet ne primāra loma, tāpēc ir pilnīgi saprotams, ka vispārpieņemta bija šāda ideja: finanšu attīstība ir atvasinājums no visas ekonomikas attīstības.

Tomēr kopš 1955. gada, kad vadošajā ASV ekonomikas žurnālā "American Economic Review" tika publicēts D. Hērlija un E. Šova raksts "Ekonomiskās attīstības finansiālie aspekti", zinātnieku aprindās ir radusies interese par finanšu ietekmes izpēti. ekonomikas attīstības tirgus sāka pakāpeniski palielināties.

Šajā sakarā īpaši jāizceļ A.Geršenkrons, kurš, analizējot ekonomiskās atpalicības problēmas pazīstamajā darbā "Ekonomiskā atpalicība vēsturiskā retrospekcijā" (1962), pievērsa uzmanību (diezgan atbilstoši 2010. gada 1. jūlija pētījumu programmām). viņa priekšteči) uz banku sektora lomu [ 340, p. 47]. Pēc viņa izvirzītās hipotēzes, ekonomikas attīstības līmenis pirms paātrinātas industriālās attīstības (industrializācijas) sākuma nosaka, cik nozīmīga šajā procesā būs banku sektora loma. Tādējādi Anglijā kā attīstītā valstī industrializācijai nebija pārāk aktīvi jāizmanto banku sistēmas resursi, jo investīcijas tika veiktas salīdzinoši nelielā apjomā.

Citi 19. gadsimta otrajā pusē. izrādījās valsts Vācijā un Krievijā, kur industrializācija galvenokārt bija saistīta ar dzelzceļu būvniecību, prasīja milzīgus ieguldījumus un noveda pie tā, ka banku sektors ieņem galveno lomu šo valstu ekonomiskajā attīstībā.

X. Patriks 1966. gadā. Viņš izcēla divus finanšu attīstības un ekonomikas attīstības saistību variantus - "sekošana pieprasījumam" un "piedāvājuma stimulēšana". "Sekošana pieprasījumam" ir situācija, kad ekonomikas attīstības uzturēšanai jāpiesaista ārējie finansējuma avoti. "Piedāvājuma stimulēšana" ir novērots, kad finanšu iestādes uzkrāj uzkrājumus un pārveido tos investīcijās, kas nepieciešamas modernu tautsaimniecības nozaru attīstībai. Acīmredzot pirmais variants ir raksturīgs vēlākiem attīstības posmiem, otrais - agrīnajiem. Tātad finanšu attīstība noved pie ekonomikas attīstība, un šis cēloņsakarības virziens ir raksturīgs jaunattīstības valstīm Attīstītajām valstīm cēloņsakarības virziens ir pretējs: ekonomiskā attīstība ģenerē finanšu sistēmas attīstību.

Pazīstamais ekonomikas vēstures speciālists R. Kamerons izmantoja līdzīgu pieeju, pētot attiecības starp finanšu tirgu un ekonomikas attīstību. Turklāt viņš koncentrējās uz finanšu tirgus pakalpojumu kvalitāti un efektivitāti. Zinātnieks identificēja finanšu tirgus galvenās iezīmes, kas daudzējādā ziņā ir līdzīgas mūsdienu tā funkciju klasifikācijām: finanšu tirgus pārdala maza apjoma finanšu resursus no riskētiem ekonomikas aģentiem par labu uzņēmējiem; finanšu starpnieki stimulē investīcijas, samazinot nepieciešamo resursu aizņemšanās izmaksas, kā rezultātā samazinās sezonālā faktora loma ieguldījumu veikšanā, procentu likmju starpība samazinās ģeogrāfiski (pa reģioniem, pilsētām u.c.) un dažādām kredītu kategorijām. aizņēmēji; finanšu institūcijas nodrošina efektīvu sēklas kapitāla sadali industrializācijas periodā un veicina tehnoloģiskās inovācijas.

Turklāt R. Kamerons detalizēti aprakstīja attiecības starp finanšu tirgu un Anglijas, Skotijas, Francijas, Beļģijas, Vācijas, Japānas un Krievijas ekonomisko attīstību 19. gadsimtā. Viņš atklāja, ka Skotijā, Beļģijā, Krievijā un Japānā finanšu sistēmai ir bijusi nozīmīga loma straujajā rūpniecības attīstībā, savukārt Vācijā un Francijā šīs attiecības ir vājākas galvenokārt ekonomikas politikas kļūdainu aprēķinu dēļ.

R. Goldsmits apgalvoja, ka finanses ietekmē ekonomikas attīstību, palielinot efektivitāti un palielinot kopējo ieguldījumu. Viņš pirmo reizi 1969. gadā. Aprēķināja korelācijas koeficientus starp finanšu aktīvu attiecību pret IKP un NKP uz vienu iedzīvotāju 35 valstīs, parādīja to pozitivitāti un statistisko nozīmīgumu.

Tajā pašā 1969. gadā tika publicēts Dž. Hiksa darbs "Ekonomikas vēstures teorija", kurā tika atzīmēts, ka Lielbritānijā 18. gadsimta beigās notika industriālā revolūcija, kas šo valsti pārvērta par vadošo varu pasaulē, bija ne tik daudz tehnoloģisku jauninājumu, cik finanšu tirgus nostiprināšanās rezultāts, kas veicināja šo inovāciju masveida ražošanu.

Saskaņā ar norādītajiem pagājušā gadsimta 60. gadu darbiem, no kuriem lielākā daļa bija aprakstoši, vēsturiski un ekonomiski, bija fundamentāli R. Makinona un E. Šova teorētiskie darbi. Šajos darbos zinātnieki kritizēja keinsisko finanšu represiju politiku. Viņuprāt, šāda veida ekonomiskā politika nav pieļaujama ilgtermiņā, jo tā noved pie investīciju apjoma samazināšanās tautsaimniecībā.

Pirms turpināt Makinona-Šova pozīciju aprakstu, atklāsim jēdziena "finansiālās represijas" būtību. Šis ekonomiskās politikas variants paredz nominālo procentu likmju "cieto griestu" kombināciju zem līdzsvara vērtības un diezgan augstu inflācijas līmeni (galloping inflation). Vēl viens iespējamais finanšu represiju elements ir augsta banku rezervju norma.

Šīs politikas konceptuālais pamatojums bija J.M. likviditātes izvēles teorija. Keinss. Finanšu represiju politikas piekritēju galvenā tēze ir šāda: pilnai nodarbinātībai atbilstošās procentu likmes līdzsvara līmenis ekonomikā vienmēr būs zemāks par to, kas tiek sastādīts, ņemot vērā likviditātes pārsvara teoriju. Tā kā zemās procentu likmes pozitīvi ietekmē investīciju procesus, to saglabāšana veicina paplašinātu vairošanos.

Pie līdzīga secinājuma nonāca pazīstamais keinsiskā ekonomikas teorijas virziena pārstāvis Dž.Tobins. Saskaņā ar viņa modeli mājsaimniecības izvēlas sadalīt savu bagātību skaidras naudas vai reālā kapitāla (kapitāla labuma) veidā. Finanšu represiju apstākļos ar paaugstinātu inflācijas fonu konkrētam naudas piedāvājumam samazināsies mājsaimniecību reālie naudas atlikumi, tāpēc mājsaimniecības tos labprātāk ieguldīs reālajā kapitālā. Līdz ar to pieaugs pieprasījums pēc naudas no mājsaimniecību puses, neļaujot bēgošajai inflācijai pāraugt hiperinflācijā, kā arī palielināsies kapitāla un darbaspēka attiecība, kas pozitīvi ietekmēs ekonomikas attīstības tempus.

Finansiālo represiju politika tika īstenota vairākās jaunattīstības valstīs pagājušā gadsimta 60.–70. gadu mijā. Stimuls to piemērot ir īpaši nozīmīgs gadījumos, kad valdībai ir grūtības iekasēt nodokļus. Šādā gadījumā finanšu represiju pasākums ir slēpts nodoklis finanšu sektoram. Augstās banku rezervju normas, valsts vērtspapīru obligāta turēšana finanšu institūcijām un procentu likmju "griestu" esamība ļauj pārsūknēt mājsaimniecību uzkrājumus valsts sektorā praktiski bez izmaksām. No šīm pozīcijām bankas ir īpaši neaizsargātas pret finansiālām represijām, jo ​​finanšu represijas akciju tirgū ir grūtāk īstenot.

1973. gadā McKinnon un E. Shaw ierosināja atteikties no šīs politikas par labu finanšu liberalizācijai. Saskaņā ar viņu modeli uzkrājumi ir tieši saistīti ar reālo procentu likmi, bet ieguldījumi ir apgriezti. Ekonomiku raksturo inflācijas kāpums un nominālo procentu likmju "griesti", kas ir zem līdzsvara līmeņa. Saskaņā ar Fišera efektu nominālo procentu likmi var attēlot kā reālās procentu likmes un paredzamās inflācijas summu: i = r +πe. Acīmredzot, ja cenu pieauguma temps paātrinās un nominālā procentu likme ir nemainīga, jo tā ir noteikta eksogēni, šī vienlīdzība tiks novērota tikai tad, ja reālā procentu likme nokritīsies līdz inflācijas līmenim. Attiecīgi īstermiņā samazināsies reālā procentu likme, un ekonomikas aģenti būs sliecas lielāko daļu ienākumu pārdalīt par labu patēriņam un investīcijām, samazinot uzkrājumus. Rezultātā nacionālais ienākums pieaugs multiplikatīvi.

Tomēr nākotnē reizinātāja-paātrinātāja efekts var novest pie pilna mēroga inflācijas spirāles attīšanas (īpaši ātri, ja valsts atrodas kopējās piedāvājuma līknes starpintervālā (starp keinsisko un klasisko)). AS, tas ir, nacionālais ienākums nesasniegs potenciālo līmeni). Šajās robežās inflācija pieaugs un reālā procentu likme būs negatīva. Kā zināms, augsta inflācija negatīvi ietekmē investīcijas, jo šajā gadījumā ir grūti objektīvi aprēķināt diskontēto naudas plūsmu diskonta likmes un maksājuma apjoma nenoteiktības dēļ. McKinnon-Shaw modelī šis efekts atsver reālās procentu likmes samazināšanos. Tā rezultātā nacionālais ienākums ilgtermiņā samazināsies vairāk nekā investīcijas. Īstermiņā izveidojies minimālais uzkrājumu līmenis situāciju saasina, jo augstās inflācijas negatīvo ietekmi uz investīcijām pavada nepieciešamā uzkrājumu apjoma kā "rezervuāra" trūkums investīciju palielināšanai nākotnē, tāpēc plkst. Vislabāk nacionālā ienākuma līmenis atgriezīsies sākotnējā līmenī.

R. Makinons un E. Šovs apsvēra divus variantus procentu likmju "griestu" noteikšanai: tikai pie depozītu likmēm; noguldījumu un kredītu likmju ziņā lielākā mērā atbilda realitātei.

Pirmajā variantā ir liela starpība starp noguldījumu un kredītu likmēm, bet otrajā variantā notiks kredītu normēšana bez cenām. Darījuma izmaksas, saistību nepildīšanas risks un ķīlas kvalitāte būs galvenie faktori aizdevuma saņemšanā. Kredītu izsniegšanas rezultātā būs nejaušs raksturs, būs vērojama negatīva atlase, jo investīcijas ar zemu atdevi tiks veiktas ar pārāk lētu kredītu.

Astoņdesmitajos gados neokeinēsisma pārstāvji, galvenokārt Nobela prēmijas laureāts un bijušais Pasaules Bankas ekonomists J. Stiglics, kritizēja pilna mēroga finanšu liberalizācijas politiku, neskatoties uz tādām nepārvaramām finanšu tirgu nepilnībām kā "galvenā aģenta" problēma. negatīva atlase un morālais risks.

Finanšu tirgus neviennozīmīgo lomu ekonomikas attīstības procesā atzīmē vēl viena Džona sekotāju "spārna" pārstāvji.Keinsi - tā sauktie postkeinsieši, jeb finanšu keinsieši X. Minsky, L. Rey, D Paradimitra un S. Facari. Starp pēckeinsisma koncepcijām par finanšu tirgus ietekmi uz ekonomikas attīstību centrālo vietu ieņem "finanšu nestabilitātes hipotēze" ( finanšu nestabilitātes hipotēze) X. Minskis, izvirzīts XX gadsimta 70.-80. gadu mijā.

Saskaņā ar šo koncepciju finanšu institūciju, kā arī nefinanšu institūciju galvenais mērķis ir peļņas maksimizēšana, tāpēc, reaģējot uz pieaugošo pieprasījumu pēc finanšu tirgus resursiem (aizdevumi, sākotnējais publiskais piedāvājums u.c.), finanšu institūcijas no reālā sektora centīsies to apmierināt, pat ja regulējošās iestādes īstenos ierobežojošu diskrecionāro politiku (piemēram, ja centrālā banka nosaka paaugstinātu banku rezervju normu, ierobežojot komercbanku aizdevumu izsniegšanu).

Finanšu iestādēm galvenais veids, kā pārvarēt šādus ierobežojumus, ir jaunu rīku un pakalpojumu ieviešana. Kā piemērus tādiem jauninājumiem, kas ļauj finanšu iestādēm apmierināt pieaugošo pieprasījumu pēc resursiem no ražošanas uzņēmumiem saistībā ar monetāro iestāžu un citu finanšu tirgus regulatoru ierobežojošo politiku, var uzskatīt par pārvēršanu vērtspapīros, tas ir, vērtspapīru emisiju. maksājumi par iepriekš piešķirtajiem kredītiem, ar kuru palīdzību komercbankas var palielināt skaidras naudas apjomu un attiecīgi arī jaunu kredītu piedāvājumu; kredītlīniju izveidošana starp finanšu institūcijām un kopīgu (sindicētu) aizdevumu nodrošināšana; dažādas saistību vadības metodes, kuru mērķis ir palielināt ilgtermiņa noguldījumus to struktūrā. Tādējādi šie jauninājumi būtiski palielina finanšu tirgus neatkarību no diskrecionāriem regulējošiem pasākumiem un jo īpaši noveda pie postkeinsisma teorijas par endogēno naudas piedāvājumu.

Nostiprinoties finanšu tirgus neatkarībai no regulatoru ietekmes, acīmredzami palielinās tā svārstību amplitūda. No vienas puses, šī situācija veicina paātrinātu ekonomikas atveseļošanos pēc recesijas, jo ražošanas uzņēmumiem ir viegli piekļūt ārējam finansējumam, nevis koncentrēties uz investīcijām no saviem līdzekļiem. Savukārt robeža starp ārējo finansējumu, kad aizņēmēji regulāri apkalpo savus parādus, un spekulatīvā finansējuma vai pat tā sauktā ponzi finansējuma situāciju (kad ražošanas uzņēmumi ir spiesti pārfinansēt iepriekšējos kredītus vai nespēj tos atmaksāt) var esi ļoti nestabils. Fakts ir tāds, ka finanšu iestādes, cenšoties palielināt peļņu, riskē pārvērtēt reālā sektora attīstības perspektīvas, savukārt finanšu tirgus regulatoru diskrecionārās politikas efektivitāti, kas var mazināt šādas pārvērtēšanas negatīvās sekas, kā minēts, ir ierobežots. Rezultātā finanšu inovācijas, kā atzīmēja X. Minskis, var ne tikai stimulēt ekonomikas attīstību, bet arī novest pie rūpniecības uzņēmumu bankrota un uzņēmējdarbības aktivitātes vājināšanās reālajā sektorā.

Kopumā "finanšu trausluma hipotēze" apvieno ekonomikas attīstības finanšu (precīzāk, monetārās) teorijas un biznesa ciklu teorijas iezīmes. Varbūt tas ir vienīgais, kas izveidots XX gadsimta 80. gadu sākumā. holistisks teorētisks konstrukts, pie kura ekonomisti pievēršas, lai izskaidrotu attiecības starp finanšu tirgu un ekonomikas attīstību šobrīd. Jo īpaši pētnieki to pievērsa, analizējot Āzijas krīzes cēloņus 90. gadu beigās.

Globālā likviditātes krīze 2007-2008 lpp. var skaidrot arī pamatojoties uz X. Minska idejām. Kopš 2000. gada viena no galvenajām globālās finanšu attīstības iezīmēm ir kļuvusi par tā saukto deintermediāciju. Šīs parādības būtība ir ilgtermiņa "firmas-bankas" attiecību noraidīšana, banku kreditēšanas aizstāšana ar vērtspapīru emisiju, jo īpaši nodrošināti ar dažādām maksājumu plūsmām un citiem aktīviem (piemēram, debitoru parādiem, krājumiem). Lai palielinātu konkurētspēju jaunajos apstākļos, bankas sāka emitēt arī ar aktīviem nodrošinātus vērtspapīrus (maksājumi par kredītiem, kredītkartēm u.c.), kas veicināja jaunu aktīvu paātrinātu ģenerēšanu, nepiesaistot jaunas saistības (noguldījumus). Tradicionālā banku darbības shēma "aktīvi - pasīvi - jauni aktīvi" faktiski tika reducēta uz "aktīvi - jauni aktīvi" (tajā pašā laikā vērtspapīru emisija neapgrūtināja banku bilances, jo tie tika emitēti banku vārdā individuāls emitents, tā sauktās īpašam nolūkam dibinātas sabiedrības). Attiecīgi jauna aktīvu klase, ko parasti dēvē par nodrošinātajām parāda saistībām, izraisīja vētrainu īpašu finanšu institūciju (galvenokārt riska ieguldījumu fondu) rozeti, kas specializējas šādu finanšu instrumentu pirkšanā un pārdošanā.

Tādējādi "dezintermediācija" patiešām atviegloja bankām jaunas naudas radīšanu, vienlaikus mazinot monetārās sfēras un finanšu institūciju valsts regulējuma efektivitāti un līdz ar to paaugstinot finanšu tirgus nestabilitāti.

Tajā pašā laikā "finanšu nestabilitātes hipotēzi" kritizēja vadošie evolūcijas ekonomikas teorijas pārstāvji S. Frīmens, Dž. Līdz šim un K. Peress par "izslēgšanu no nefinanšu inovāciju un ar to saistīto inovāciju faktora analīzes". izmaiņas ekonomiskajā sistēmā" . Astoņdesmito gadu sākumā ekonomikas teorijā izveidojušos evolūcijas virzienu atbalstītāji detalizēti pētīja jaunu radikālu inovāciju ražošanas un komercializācijas principu jeb, to terminoloģijā runājot, jaunu tehnisko un ekonomisko paradigmu veidošanos. .Pēc evolūcijas teorētiķu domām, šādu paradigmu rašanās lielā mērā ir iespējama, pateicoties finanšu inovācijām, kas atvieglo reālā sektora novatoru piekļuvi tirgus finansējuma avotiem. Turklāt pirmo reizi ekonomikas zinātnē šī virziena atbalstītāji ir izvirzījuši jautājums par finanšu inovāciju ietekmi uz visas ekonomikas institucionālo matricu, kuru pārmaiņas var kļūt par inovāciju katalizatoriem reālajā pasaulē. om sektors.

Pēc 1980. gada noteikti būtiski pieauga interese pētīt finanšu tirgus ietekmi uz ekonomikas attīstību. Saskaņā ar autoritatīvo amerikāņu žurnālu "Journal of Economic Literature", ja laikā 1969-1980 lpp. pasaules vadošajā ekonomikas zinātņu periodikā par šo tēmu publicēja tikai piecus darbus, tad laikā no 1981.-1990.g. - Jau 144. To izraisīja pagājušā gadsimta 80. gadu liela mēroga ekonomikas satricinājumi - ārējā parāda un finanšu sistēmu krīze daudzās jaunattīstības valstīs, kā | neizbēgami aktualizēja jautājumu par nepieciešamību meklēt modeļus, kas spēj objektīvi novērtēt tirgus ietekmi uz ekonomikas attīstību. Tajā pašā laikā Starptautiskā Valūtas fonda (SVF) un Pasaules Bankas ieteikumi (Breidija plāns, Vašingtonas konsenss), kuru mērķis bija īstenot tirgus liberalizācijas politiku kā galveno līdzekli pagājušā gadsimta 80. gadu problēmām. gadsimtā, bija nepieciešams atbilstošs teorētiskais pamatojums.

XX gadsimta 90. gados. Ekonomistu uzmanība finanšu tirgus ietekmes uz ekonomikas attīstību problēmai nav mazinājusies. Tas notika un notiek vairākkārtēja finanšu tirgu mēroga, investoru investīcijām pieejamo aktīvu pieauguma rezultātā - viss, ko sauca par pasaules ekonomikas finansiālismu. Turklāt XX gadsimta pēdējās desmitgadēs. - Diezgan augstu (vismaz salīdzinājumā ar 80. gadiem) ekonomikas attīstības periods lielākajā daļā valstu. Tas viss, vismaz intuitīvā līmenī, liecināja par pozitīvas korelācijas esamību starp finanšu tirgus attīstības līmeni un ekonomikas attīstību. Pierādījumi nebija ilgi jāgaida.

Kopumā visi pētījumi par šo jautājumu kopš XX gadsimta 90. gadu sākuma. joprojām var iedalīt trīs grupās atkarībā no paradigmas, kuru autori ievēro.

Pirmajā no tiem ir apvienoti darbi, kas pēta finanšu tirgu, kam raksturīga ideālas konkurences klātbūtnes priekšnoteikumu neizpilde, ietekmi uz ekonomikas attīstību.

Otrā pētījumu grupa paredz iekļaut mainīgos lielumus, kas raksturo finanšu tirgu darbību, endogēnās ekonomikas attīstības modeļus.

Visbeidzot, trešo grupu veido darbi, kas veltīti saistību noteikšanai starp finanšu tirgus attīstību un ekonomikas attīstību, izmantojot tīri ekonometriskas metodes un procedūras. Mūsuprāt, tagad sāk izkristalizēties ceturtā paradigma, kas balstīta uz neoinstitucionālisma teorijām.

Pirmajai modeļu grupai, kas apraksta tirgus ietekmi uz ekonomikas attīstību, ir mikroekonomikas "saknes". Slavenākie pētnieki, kas strādā šīs paradigmas ietvaros, ir J. Stiglitz, V. Bensivenga, B. Smith, D. Diamond, D. Greenwood.

Ja izejam no tā, ka visi tirgi ekonomikā ir absolūti konkurētspējīgi, ekonomikas aģentiem ir pilna informācija un nav darījumu izmaksu, tad finanšu tirgus neietekmē resursu sadali. Šīm telpām ir galvenā loma vispārējā ekonomiskā līdzsvara modeļos, un tās ir detalizēti aprakstītas K. Arrow un J. Debre darbos. Tomēr jāatzīst, ka tie nav patiesi. Šajā sakarā, analizējot finanšu tirgus ietekmi uz ekonomikas attīstību, pētnieki atteicās ņemt vērā perfektas konkurences situāciju, pieņemot, piemēram, tādu "trūkumu" kā informācijas asimetrija un darījumu izmaksas. to iekļaušana modeļos palīdz analizēt negatīvās atlases un morālā riska problēmu, minimizēt to izpausmes un līdz ar to "radīt" optimālus finanšu līgumus. Savukārt finanšu līgumu optimāluma pakāpe ir saistīta ar kapitāla uzkrāšanu un ekonomikas attīstības tempiem.

Piemēram, reālajā dzīvē vienmēr notiek asimetriska informācijas sadale starp kreditoriem (galvenokārt bankām) un aizņēmējiem. Acīmredzot neviens, izņemot aizņēmējus, kuriem nepieciešams ārējais finansējums, nevar labāk orientēties savu projektu iezīmēs (rentabilitāte, riski utt.). Bieži vien ir diezgan grūti noteikt aizņēmēju uzticamību, un tāpēc viņiem ir stimuls slēpt patieso lietu stāvokli, lai saņemtu aizdevumu. Atbildot uz to, aizdevēji var izmantot aizņēmēju darbību uzraudzību. Taču faktiskā uzraudzība ir saistīta ar izmaksām, samazina kredītu piedāvājumu. Pastāv kredītu normēšanas fenomens, kas makroekonomikas līmenī nozīmē, ka mazāka uzkrājumu daļa tiek pārveidota investīcijās. Līdz ar to samazināsies kapitāla uzkrāšana un palēnināsies ekonomikas attīstības tempi.

Otrā modeļu grupa ietver finanšu tirgu darbību raksturojošu mainīgo, endogēnās ekonomiskās attīstības modeļu iekļaušanu. Vienlaikus finanšu tirgu var uzskatīt par tehnoloģisko progresu veicinošu un līdz ar to tautsaimniecības attīstību netieši ietekmējošu faktoru, kā arī par pašpietiekamu faktoru, kas tieši ietekmē tautsaimniecības attīstības tempus caur kapitāla uzkrāšanu.

Starp endogēnās ekonomikas attīstības modeļiem tirgus darbību raksturojošo rādītāju iekļaušanai “ērts” ir uzkrātā kapitāla modelis ( AK modelis) G. Lūkass un P. Romers. Ekonomiskās attīstības līdzsvara tempus šajā modelī nosaka izteiksme

kur BET - tehnoloģiju līmenis atbilstoši R. Lūkasa pamatmodeļa nosacījumiem, un k pārsniedz vienu;

δ - ietaupījumu "saglabāšanas" koeficients pārveidojot par investīcijām, 0<δ <1; s - норма сбережений; d- nolietojuma likme.

Tajā pašā laikā parametri BET, δ, s var būt finanšu tirgus ietekmes uz ekonomikas attīstību "vadītāji".

Pētnieki izšķir trīs finanšu tirgus funkcijas, kas pozitīvi ietekmē tehnoloģiju līmeni: visvairāk investīciju projektu izvēle; nodrošinot likviditāti vai iespēju pirkt un pārdot aktīvus ar minimālām darījuma izmaksām, kas ļauj īstenot vidēja un ilgtermiņa investīciju projektus; risku sadales (diversifikācijas) iespēja, kas palielina ekonomikas dalībnieku tieksmi veikt ienesīgus (bet riskantus) projektus.

Efektīva tirgus darbība palielina ietaupījumu "saglabāšanas" koeficienta vērtību pārveidojot investīcijās δ līdz 1 jeb 100%. Tādējādi lielumu 1 - δ var interpretēt kā darījumu izmaksas, kas saistītas ar finanšu starpniecību, kas izpaužas kā komisijas maksa par finanšu iestāžu pakalpojumiem, kredītu un noguldījumu likmju starpība (spreds) un tamlīdzīgi.

Finanšu tirgus neviennozīmīgi ietekmē uzkrājumu likmi. Principā var ietekmēt tā efektivitātes palielināšanās, tas ir, “atlīdzības / riska” attiecības uzlabošanās s gan uz augšu, gan uz leju. Pēdējais efekts ir saistīts ar to, ka cerības uz lielāku atdevi var likt ekonomikas aģentiem atteikties no pašreizējo uzkrājumu palielināšanas, galvenokārt piesardzības dēļ. Finanšu tirgus efektivitātes paaugstināšanas ietekmes uz uzkrājumu likmi gala rezultātu nosaka lietderības funkciju īpatnības un ekonomikas dalībnieku vienaldzības līknes.

Aplūkotais endogēnais modelis ir piemērs finanšu tirgus netiešajai ietekmei uz tautsaimniecības attīstību, tomēr ir modeļi, kas ņem vērā tā funkcionēšanu eksplicītā veidā, jo īpaši ieviešot īpašu finanšu starpniecības izmaksu funkciju. Tajā pašā laikā šāda veida izdevumi kopā ar amortizācijas un līdzekļu atsavināšanas likmi ierobežo kapitāla uzkrāšanas procesu un līdz ar to arī ekonomisko attīstību. Turklāt pēdējos gados ir vērojama pieaugoša tendence modeļiem, kuros finanšu tirgus stimulē tehnoloģiju progresu un inovācijas, palielinot pētniecībai un attīstībai atvēlēto resursu apjomu. Lielāko zinātnisko ieguldījumu šīs modeļu grupas izstrādē sniedza M. Pagano, P. Hovits, F. Agions un A. Santomero.

Kopumā jāatzīmē, ka pirmo divu apskatīto modeļu grupu nozīmīgums ir svarīgs tādā nozīmē, ka tie ļauj formāli pierādīt finanšu tirgus ietekmes kanālu esamību uz ekonomikas attīstības tempiem. tās izceļas ar augstu matematizācijas pakāpi un sarežģītu telpu sistēmas uzbūvi. Šie faktori apgrūtina šādu modeļu secinājumu statistisku pārbaudi. Šajā sakarā priekšplānā izvirzās modeļi, kas vērsti uz finanšu tirgus ietekmes uz tautsaimniecības attīstību pārbaudi, izmantojot ekonometriskās metodes.

Šī pieeja ir balstīta uz slavenā amerikāņu ekonomista R. Barro idejām, kurš pagājušā gadsimta 90. gadu sākumā piedāvāja diezgan kompaktu un samērā vienkāršu instrumentu kopumu ekonomikas attīstības novērtēšanai (tā sauktās Barro regresijas). Tas ir balstīts uz tāda ekonomiskās attīstības rādītāja definīciju kā reālais IKP uz vienu iedzīvotāju, izmantojot galveno prognozētāju (t.i., neatkarīgu mainīgo), piemēram, investīcijas un dažāda rakstura palīgmaino lielumu bloku (piemēram, līmeni). iedzīvotāju izglītība, ārējās tirdzniecības kvota, inflācijas likmes), pamatojoties uz parasto mazāko kvadrātu (OLS) metodi lielai valstu izlasei un garām laikrindām (parasti 15-20 gadi). Lai novērtētu finanšu tirgus ietekmi uz tautsaimniecības attīstību, par galveno neatkarīgo mainīgo parasti tiek izvēlēti tādi rādītāji kā monetizācijas koeficients, banku kredītu attiecība pret IKP, akciju tirgus kapitalizācija pret IKP.

Modeļa vispārējais skats ir šāds:

kur - koeficienti;

2. valsts tirgus attīstības rādītājs šobrīd t ;

i-tās valsts palīgmaino lielumu vērtība 2. brīdī;

Nejaušas regresijas kļūda.

Par tirgus pozitīvo ietekmi uz ekonomikas attīstību var runāt, ja koeficients a ar mainīgo F tas ir pozitīvs un statistiski nozīmīgs.

Kopš 1993. gada, kad tika publicēts R. Kinga un R. Livinjo raksts ar raksturīgo nosaukumu "Finanses un ekonomikas attīstība: varbūt Šumpēteram ir taisnība", kas iezīmēja ekonometrisko testu sākumu, lai noteiktu pozitīvas attiecības starp valsts attīstību. finanšu tirgus un ekonomikas attīstība, par šo tēmu ir parādījies daudz pētījumu.

Papildus minētajiem šajā virzienā strādā tādi vadošie zinātnieki kā A. Demirguhs-Kunta, T. Beks, R. Rajans, L. Zingaless un P. Ruso.

Lielākajā daļā šo zinātnieku darbu šo attiecību esamība dažādām valstu grupām un laika periodiem faktiski tika apstiprināta. Protams, nevajadzētu ignorēt ekonomistu kritiskās piezīmes, ka nav iespējams iegūt holistisku un stabilu priekšstatu par ekonomikas parādību, pamatojoties tikai uz ekonometriskām metodēm. Savos rakstos, eksperimentējot ar paraugu sastāvu un rādītāju laikrindām, viņi demonstrē secinājumu neskaidrību par finanšu tirgus attīstības un ekonomikas attīstības tiešo saistību.

Jo īpaši tiek atzīmēts, ka statistiski nozīmīga pozitīva lineāra sakarība starp finanšu tirgus attīstības līmeni un ekonomikas attīstību ir raksturīga attīstītajām valstīm un neapstiprinās valstīs ar zemiem vai vidējiem ienākumiem uz vienu iedzīvotāju. Tas ir saistīts ar to, ka tirgus attīstība nabadzīgajās valstīs ir saistīta ar pārmērīgi augstām fiksētajām izmaksām tās infrastruktūras izveidei, un, ja tomēr tiek izvēlēts šāds ekonomikas politikas virziens, tas noved pie ievērojamas summas novirzīšanas. fiziskais kapitāls no reālā sektora, kas jau tā ir ierobežots ražošanas faktors šīm valstīm. Saskaņā ar likmi par paātrinātu finanšu attīstību nabadzīgās valstis var pārvērsties par ekonomiskās attīstības palēnināšanos.

Turklāt argumentu par saistību starp finanšu tirgus attīstību un ekonomikas attīstību nelineāro raksturu var pamatot ar ticamu lejupvērstu atdevi, izrādās, pieaugot finanšu dziļuma rādītājiem. Proti, šajā koncepcijā tiek pieņemts, ka, piemēram, komercbanku kredītu īpatsvara pieaugums IKP no 20 līdz 30% pozitīvi ietekmēs valsts ekonomiskās attīstības dinamiku, savukārt šī rādītāja pieaugums no 120 līdz 130%. radīs ievērojami mazāk pozitīvu efektu, ja vispār būs pozitīvs, jo tas var pārvērsties par ekonomikas kredītu "pārkaršanu". Tādējādi tiek uzskatīts, ka finanšu tirgus resursi, tāpat kā jebkurš cits ražošanas faktors, ir pakļauti robežproduktivitātes samazināšanās likumam.

Šis viedoklis ir statistiski apstiprināts vairākos darbos: finanšu dziļuma rādītāju kvadrātu iekļaušana tradicionālajās "Baro regresijās" norāda uz to nozīmīgumu un negatīvo ietekmi uz ekonomikas attīstības tempiem. Sakarību starp finanšu tirgus attīstību un ekonomikas attīstību nelineārais raksturs ļauj izvirzīt jautājumu par finanšu attīstības rādītāju optimālo vērtību atrašanu. Tātad pēc atsevišķiem aprēķiniem tādam rādītājam kā komercbanku kredītu attiecība pret IKP šī vērtība ir 70-100%.

Sava veida aplūkojamo jēdzienu integrācija, kas skaidro iespējamo nelineāro sakarību, secinājums, ka nabadzīgajās valstīs finanšu tirgus nekādi neietekmē ekonomikas attīstību, vidēji attīstītajās valstīs tas ir pozitīvs un izteiksmīgs, savukārt plkst. attīstītajās valstīs tas arī ir pozitīvs, bet vājāks nekā vidēji attīstītajās valstīs.

Diskusija par finanšu tirgus attīstības un ekonomikas attīstības attiecību lineāro vai nelineāro raksturu neizsmeļ metodoloģiskos sarežģījumus un ierobežojumus, kas saistīti ar ekonometrisko metožu izmantošanu.

Pat ja mēs bez ierunām atzīstam, ka finanšu tirgus attīstība un ekonomikas attīstība ir lineāri savstarpēji saistītas, kā to apgalvo lielākā daļa empīrisko pētījumu, ir gluži dabiski izvirzīt jautājumu par to virzību: vai tā tiešām ir finanšu padziļināšanās. attīstība, kas stimulē ekonomikas attīstības paātrināšanos, nevis otrādi.

Turklāt, iespējams, kopumā vajadzētu būt piesardzīgiem attiecībā uz cēloņsakarību starp finanšu tirgu un ekonomikas attīstību, jo, visticamāk, pastāv trešais faktors, kas nosaka gan finanšu, gan vispārējās ekonomikas attīstības dinamiku, un šajā gadījumā finanšu tirgus ietekme uz tautsaimniecības attīstību ir finanšu dziļuma rādītāju straujas "reaģēšanas" rezultāts uz šī trešā faktora izmaiņām.

Ņemot to vērā, finanšu tirgus un ekonomiskās attīstības attiecības nav saistītas ar klasisko "cēloņu-seku" attiecību, bet gan tā saukto Grendžera cēloņsakarību - ekonometrisko jēdzienu, saskaņā ar kuru cēloņsakarība starp X un Y tiek uzskatīts par uzstādītu, ja kāds no tiem (piemēram, x) palīdz izskaidrot otra dinamiku (Y) tomēr pēdējais Y) prognozi būtiski neietekmē X .

Pēc Grendžera domām, finanšu tirgus un ekonomikas attīstības attiecību cēloņu un seku noteikšana, iespējams, ir visatbilstošākā pētniecības joma ekonometriskās paradigmas ietvaros. Finanšu rādītāju un ekonomikas attīstības tempu vēsturisko laikrindu analīze, izmantojot vektoru autoregresīvo modeli (Vektora autoregresija)- Cēloņsakarības jēdziena pielietojuma piemērs ar Greindžeru.

Neoinstitucionālās paradigmas ietvaros, pētot finanšu tirgus ietekmi uz tautsaimniecības attīstību, uzmanība tiek vērsta uz pārsvarā juridisko aspektu analīzi, jo pēc R. Kouza domām, finanšu darījumus var uzskatīt par līgumu kopumu, kas tiek uzskatīts par līgumu kopumu. kuru īstenošana ir paredzēta tiesību sistēmas nodrošināšanai. Attiecīgi valstīs, kur tiek aizsargātas īpašuma tiesības, galvenokārt investoru un kreditoru tiesības, ir vairāk stimulu finanšu tirgus attīstībai un ievērojama iespējamība, ka tā pozitīvi ietekmēs ekonomikas attīstības tempus.

Kopumā jautājums par finanšu tirgus ietekmes uz tautsaimniecības attīstību būtību un apjomu vēl nav saņēmis pārliecinošu atbildi, lai gan šādas ietekmes esamību šobrīd atzīst lielākā daļa pētnieku.

Finanšu tirgus loma tirgus ekonomikā

Makro līmenī ir trīs kopējie tirgi: preču un pakalpojumu tirgus, resursu tirgus un finanšu tirgus. Šajos tirgos mijiedarbojas četras nozares: uzņēmēji, mājsaimniecības, valsts un ārējās ekonomikas sektors. Pirmo divu makrotirgu nepieciešamība ir acīmredzama: resursu tirgū uzņēmēji dažādos veidos (īpašumā, nomā, nomā) iegūst ražošanas faktorus (zemi, darbaspēku un kapitālu), ražo preces un pakalpojumus un pēc tam pārdod tos tālāk. preču tirgus. Un kas izraisīja nepieciešamību pēc finanšu tirgus? Tas skaidrojams ar to, ka tautsaimniecības nozares, saņēmušas to rīcībā esošos ienākumus, patēriņam neizmanto visu saņemto summu, bet gan daļu naudas novirza uzkrājumiem. Uzkrājumu klātbūtne rosina uzņēmējus, valsti un ārējās ekonomiskās darbības dalībniekus šīs summas aizņemties saviem mērķiem. Taču ir acīmredzams, ka tad, kad kāda fiziska vai juridiska persona vēršas pie citas personas ar lūgumu aizdot to vai citu naudas summu, tad aizņēmējam vēlams aizdevējam kā ķīlu sniegt kādu mantu ar reālu vērtību.

Finanšu tirgus galvenokārt kalpo tam, lai uzņēmēju sektors, valsts un ārējās ekonomiskās darbības dalībnieki varētu saņemt aizņemtos līdzekļus.

Vērtspapīru tirgus ir neatņemama finanšu tirgus sastāvdaļa un pastāv, lai nodrošinātu vērtspapīru pārdošanas un pirkšanas darījumus. Tas ļauj paātrināt kapitāla pāreju no naudas formas uz produktīvu. Vērtspapīru tirgū notiek kapitāla pārdale starp nozarēm un tautsaimniecības nozarēm, starp teritorijām un valstīm, starp dažādiem iedzīvotāju segmentiem.

Attīstīts iekšzemes finanšu tirgus varētu būtiski atvieglot integrācijas uzdevumu globālajā finanšu tirgū un radīt kanālu ārvalstu kapitāla ieguldīšanai mūsu ekonomikā, izvietojot mūsu vērtspapīrus.

Liela mēroga pārvedamu vērtspapīru tirgus organizēšana ir sarežģīts un ilgstošs process. Pirms akciju masveida aprites vajadzētu masveidā izveidot akciju uzņēmumus, pirms tam mūsu apstākļos būtu jānotiek uzņēmumu denacionalizācijai un privatizācijai. Šis process ir ļoti grūts.

Ir vēl viena raksturīga iezīme, kas atšķir Krievijas tirgu - statistikas datu trūkums par tā stāvokli ilgā laika periodā, proti, šādi dati kļūst par pamatu modelēšanai.

Šobrīd svarīgākais Krievijas finanšu tirgus darbību regulējošais normatīvais dokuments ir 1996.gadā pieņemtais likums "Par vērtspapīru tirgu". Saskaņā ar šo likumu visas darbības vērtspapīru tirgū ir licencētas.

Krievijas finanšu tirgū dominē valsts vērtspapīri, kas aizņem aptuveni 80% no tirgus. Valsts vērtspapīru rašanās un attīstība ir saistīta ar dažādu līmeņu budžeta deficīta problēmām. Valsts ir veikusi vairākus mēģinājumus piesaistīt investorus budžeta deficīta finansēšanai. Veiksmīgākie bijuši starp juridiskajām personām pārdotie vērtspapīri.

Starp valsts vērtspapīriem pirmo vietu stabili ieņem valdības īstermiņa obligācijas (GKO) un federālās aizdevuma obligācijas ar mainīgu kuponu (OFZ-PK).

Krievijas tirgus iezīme ir valsts vērtspapīru augstais ienesīgums. Pamazām, pieaugot uzticībai šiem vērtspapīriem un mainoties tendencēm citos finanšu tirgus segmentos, īpaši valūtas tirgū, valsts varēja aizņemties naudu ar zemāku atdeves likmi.

Pēdējā laikā arvien nozīmīgāku lomu spēlēja Krievijas Federācijas veidojošo vienību emitētie pašvaldību vērtspapīri. Tie ir augoša un ļoti interesanta finanšu tirgus daļa.

Valsts vērtspapīru tirgus ir centralizēts valūtas tirgus. Centrs ir Maskavas starpbanku valūtas maiņa.

Krievijas korporatīvo vērtspapīru tirgus savā attīstībā ir izgājis vairākus posmus. 1990. - 1992. gadā tika radīti priekšnoteikumi tās attīstībai. 1993. - 1994. gadā izturējis “privatizācijas pārbaužu posmu”. Kopš 1994. gada otrās puses sākās akciju sabiedrību akciju aprite, pakāpeniska lielo investoru un starpnieku tirgus veidošanās.

Krievijas finanšu tirgus galvenokārt izmantoja Krievijas investoru - juridisko personu juridisko potenciālu. Daudzējādā ziņā tā funkcionēšana šobrīd ir saistīta ar ārvalstu kapitāla pieplūdumu. Tas izpaužas kā nerezidentu pielaide valsts vērtspapīriem un Krievijas korporatīvo vērtspapīru ienākšana ārvalstu tirgos, izmantojot depozitārija sertifikātu mehānismu.

Lielas iespējas Krievijas finanšu tirgum varētu pavērties, piesaistot iedzīvotāju līdzekļus, kas tiek glabāti skaidrā naudā. Taču Krievijas iedzīvotāji ir visneuzticīgākie investori, turklāt viņiem ir negatīva pieredze tādu vērtspapīru veidā kā MMM.

Esošie finanšu tirgi attīstītajās valstīs balstās uz plašiem privātiem uzkrājumiem. Mūsu iedzīvotāju vispārējā nabadzība un bezmaksas uzkrājumu trūkums ir objektīvs šķērslis plaša finanšu tirgus attīstībai. Iedzīvotāji ir psiholoģiski nesagatavoti priekšstatam par savu līdzekļu ieguldīšanu jaunu, viņiem nezināmu organizāciju parādsaistībās.

Tirgus funkcionēšanai nepieciešams, lai rastos pārliecība par spēju uzticēt savus uzkrājumus starpniecības iestādēm. Šī sabiedrības uzticēšanās pakāpeniski jāaudzina uz pozitīviem piemēriem. Īsā laikā Krievijas tirgū parādījās milzīgs skaits vērtspapīru: privatizēto valsts uzņēmumu un jaunizveidoto akciju sabiedrību akcijas, privatizācijas čeki, vekseļi un valsts obligācijas. Ir pieņemti vairāki normatīvie akti, kas regulē vērtspapīru emisiju un apriti, kā arī tirgus dalībnieku uzvedības noteikumus.

Saskaņā ar ekonomikas teoriju visa preču pasaule ir sadalīta precēs un naudā. Preces ir preces un pakalpojumi. Naudas jēdziens ietver pašu naudu un kapitālu, tas ir, naudu, kas nes jaunu naudu.

Ir divi galvenie naudas pārskaitīšanas veidi – ar kreditēšanas procesu un ar vērtspapīru emisiju un apgrozību.

Pašlaik Krievijā ir noteikts skaits likumdošanas aktu, kas regulē finanšu tirgu, taču ar tiem nepietiek. Šo situāciju lielā mērā ir radījusi šī tirgus dinamiskā attīstība un likumdošanas darbības atpalicība no tā. Līdzās tam var atzīmēt tādu negatīvu momentu kā pilsoņu tiesiskās aizsardzības trūkums, veicot dažādas operācijas vērtspapīru tirgū.

Krievijas likumdošana neparedz adekvātus administratīvās un kriminālatbildības pasākumus par pārkāpumiem finanšu tirgū. Praktiski nepastāv pasākumi pret iekšējās informācijas izmantošanu un iekšējās informācijas izmantošanu, kā rezultātā nav iespējams ne tikai atklāt pārkāpumu, bet arī to par tādu kvalificēt. Manipulācijas jēdziens nav skaidri definēts: tas attiecas tikai uz vērtspapīru tirgu. Vienlaikus tirgus manipulāciju aizliegums noteikts tikai profesionāliem tirgus dalībniekiem, kas būtiski sašaurina to personu loku, kuras potenciāli varētu būt šādu pārkāpumu subjekti. Tas pats galvenokārt attiecas uz valūtas tirgu.

Atkārtojam, ka svarīgs nosacījums finanšu tirgus stabilitātes nodrošināšanai ir tā efektīva regulēšana, galvenokārt no valsts puses. Tieši tai būtu jānodrošina godīgums, tirgus caurskatāmība, jāsamazina sistēmiskais risks un jāaizsargā investoru (noguldītāju) intereses, nosakot prasības finanšu institūciju darbībai un sankcijas par to pārkāpumiem.

Īpaši aktuāli tas ir tādēļ, ka iedzīvotāju rīcībā ir ievērojami resursi, kas nepieciešami investīciju procesu efektīvai īstenošanai Krievijas reālajā ekonomikā.

Iedzīvotāji vairāk vai mazāk zina tādus banku sektora produktus kā noguldījumi. Citi finanšu produkti (kolektīvo ieguldījumu institūciju produkti, pensiju un apdrošināšanas produkti) iedzīvotājiem praktiski nav zināmi, kas skaidri izpaudās pensiju reformas īstenošanas gaitā. Pēc dažām aplēsēm, tikai 10-15 tūkstoši pilsoņu (mazāk nekā 0,1% no Krievijas iedzīvotājiem) ir aktīvi Krievijas akciju tirgus dalībnieki. Salīdzinājumam: Dienvidkorejā vērtspapīru investoru īpatsvars iedzīvotāju kopskaitā ir 8,3%, Japānā - 26,6%, Austrālijā - 36,5%. ASV 48,2% mājsaimniecību pieder tikai akcijas.

Vidusšķiras aptaujas liecina par nepietiekamu uzkrājumu veidošanas kultūru. 66% no kopējā respondentu skaita veic noguldījumus bankās, 46% ārvalstu valūtā, 34% nekustamajos īpašumos, bet 23% zemes gabalos. Ievērojami mazāks ir to iedzīvotāju īpatsvars, kuri iegulda uzņēmuma aktīvos: 4,8% aptaujāto ieguldīja savā uzņēmumā; to uzņēmumu akcijās, kuros tie strādā - 5,3%, pārējo uzņēmumu daļās - 5%, finanšu sabiedrībās un ieguldījumu fondos - 3,2%. Bet tieši šie aktīvi kalpo par pamatu ilgtermiņa ieguldījumiem.

Marenkovs N. L. Krievijas vērtspapīru tirgus un biržas bizness - M .: URSS redakcija, 2000-7.lpp.

Pasaules ekonomika un starptautiskās attiecības, 2004. gada 3. punkts

Finanšu tirgus būtība un loma valsts ekonomikā slēpjas tā funkcijās, no kurām galvenās ir:

• - motivēta privātpersonu, privāto uzņēmumu, valsts aģentūru un ārvalstu investoru uzkrājumu mobilizācija un uzkrāto līdzekļu pārvēršana investīciju un aizņēmuma kapitālā;
• - finanšu aktīvos ietverto vērtību realizācija un finanšu aktīvu nodošana patērētājam;
• - uzņēmumu līdzekļu pārdale uz abpusēji izdevīgiem nosacījumiem to efektīvas izmantošanas nolūkā;
• - finansiālie pakalpojumi ekonomiskās aprites dalībniekiem un finansiāls atbalsts procesu investīcijām ražošanā, ražošanas paplašināšanas un līdzdalības kapitālā, pamatojoties uz visefektīvāko kapitāla izmantošanas jomu noteikšanu investīciju jomā;
• - ietekme uz naudas apriti un kapitāla aprites paātrināšanos, kas veicina ekonomisko procesu aktivizēšanos;
• - tirgus cenu veidošana noteikta veida finanšu aktīviem;
• - apdrošināšanas darbība un apstākļu radīšana finanšu un komerciālo risku minimizēšanai;
• - finanšu aktīvu eksporta-importa operācijas un citas ar ārējo ekonomisko darbību saistītas finanšu operācijas;
• - kreditēšana valdībai, vietējām pašvaldībām, izvietojot valsts un pašvaldību vērtspapīrus;
• - valsts kredītresursu sadale un izvietošana starp ekonomiskā cikla dalībniekiem.

Finanšu tirgus funkcija saistībā ar finanšu aktīvu nodošanu patērētājam tiek atklāta, izveidojot finanšu aktīvu pārdošanas institūciju tīklu (bankas, biržas, brokeru mājas, ieguldījumu fondi, akciju veikali, apdrošināšanas sabiedrības un tā tālāk). Šīs funkcijas mērķis ir nodrošināt normālus apstākļus patērētāju (pircēju, noguldītāju) naudas resursu (uzkrājumu) pārdošanai apmaiņā pret viņus interesējošiem finanšu aktīviem.

Apmierinot ievērojamu apjomu saimnieciskās darbības subjektu investīciju vajadzības, finanšu tirgus mehānisms, izmantojot cenu sistēmu atsevišķiem ieguldījumu instrumentiem, nosaka visefektīvākās investīciju plūsmas jomas un virzienus, lai nodrošinātu augstu šim nolūkam izmantotā kapitāla atdevi. . Tirgus cenu noteikšanas mehānisms finanšu tirgū ir pretējs valsts, lai gan tas ir zināmā valsts regulējuma ietekmē. Šis mehānisms ļauj pilnībā ņemt vērā dažādu finanšu aktīvu aktuālās piedāvājuma un pieprasījuma attiecības, kas veido tiem atbilstošu cenu līmeni; pēc iespējas vairāk apmierināt finanšu aktīvu pārdevēju un pircēju ekonomiskās intereses.

Naudas aprites ietekmēšanas funkcijas būtība ir saistīta ar finanšu tirgus apstākļu radīšanu naudas kustībai dažādu maksājumu veikšanas procesā un apgrozībā esošās naudas piedāvājuma apjoma regulēšanai. Ar šīs funkcijas palīdzību finanšu tirgū tiek īstenota valsts monetārā politika. Finanšu tirgus nostiprināšanās ir atkarīga no naudas aprites nostiprināšanās.

Finanšu tirgū ir izveidots savs cenu riska apdrošināšanas mehānisms (un attiecīgi speciālo finanšu instrumentu sistēma), kas valsts ekonomiskās attīstības nestabilitātes un finanšu un naudas tirgus apstākļu apstākļos ļauj samazināt finanšu finanšu aktīvu un reālu preču pārdevēju un pircēju komerciālais risks, kas saistīts ar cenu izmaiņām. Turklāt finanšu tirgus sistēmā ir paplašināta dažādu apdrošināšanas pakalpojumu sniegšana.

Nodrošinot brīvā kapitāla mobilizāciju, sadali un efektīvu izmantošanu, īsā laikā apmierinot tajā atsevišķu saimniecisko vienību vajadzības, finanšu tirgus paātrina izmantotā kapitāla apgrozījumu, kura katrs cikls rada papildu peļņu un nacionālā ienākuma pieaugumu. .

Konstatējot finanšu tirgus pozitīvo ietekmi uz tautsaimniecības attīstību, jāpakavējas arī pie problēmām, kas pastāv pašreizējā tā funkcionēšanas stadijā. Ukrainai problēmas ir saistītas ar to, ka tās finanšu tirgus sāka veidoties laikā, kad notika lielākā daļa ekonomisko procesu, tostarp finanšu tirgus, globalizācijas.

Kapitāla tirgus globalizācijas priekšnosacījumi ir:

• - tehnikas sasniegumi informācijas apstrādes un sakaru jomā;
• - ierobežojumu atcelšana vai vājināšana kapitāla apritei pāri robežai;
• - iekšzemes kapitāla tirgu liberalizācija;
• - nesakārtotu ārējo tirgu attīstība;
• - paātrināts atvasināto instrumentu skaita pieaugums;
• - eiroobligāciju tirgus attīstība.

Ekonomikas un finanšu globalizācijai neapšaubāmi ir daudz pozitīvu aspektu, taču diemžēl ne visas valstis var to izmantot. Ar savu attīstību valsts, nācija zaudē spēju efektīvi īstenot savu suverenitāti pār valūtu un finansēm; globālajā ekonomiskajā telpā paplašinās transnacionālo korporāciju dominēšana. Viņu finansiālās iespējas dažkārt pārsniedz vidējo Eiropas valstu budžetu. Ukrainai ir jāizstrādā metodes un mehānisms savas ekonomiskās suverenitātes aizsardzībai, jāiegūst pozīcijas globālajā tirgū, jāizstrādā pilnvērtīga koncepcija par dalību aizsardzības blokos pret starptautisku uzņēmumu veiktu vietējās ražošanas apspiešanu.

Tādējādi Ukrainai ir jāveido mehānisms aizsardzībai pret krīzes parādībām, kuras ģenerē negaidīts finanšu spekulantu līdzekļu aizplūdums. Tajā pašā laikā, acīmredzot, no dažiem nodevām un nodokļu ierobežojumiem izvairīties neizdosies. Ir rūpīgi jāizstrādā pasākumi Ukrainas finansiālajai drošībai saistībā ar kapitāla aprites ierobežojumu samazināšanu.

Kamēr Ukraina nesasniegs ilgtspējīgu ekonomikas attīstību un kļūs par līdzvērtīgu partneri attīstīto valstu ekonomikām globālajā finanšu tirgū, valsts regulējumam būtu jānovērš virtuālās ekonomikas paplašināšanās, jāaizsargā un jāpiesaista reāli investori, kā arī jāierobežo finanšu spekulantu aktivitātes. Šim nolūkam jums ir nepieciešams:

• - saglabāt dažus valūtas ierobežojumus darījumiem, kas saistīti ar kapitāla apriti;
• - īstenot pasākumus, lai nodrošinātu pārskatāmu mehānismu īpašuma tiesību uzskaitei un nodošanai akciju tirgū;
• - stimulēt tirgus kapitāla mobilizācijas funkcijas izpildi;
• - veicināt līdzekļu ieplūdi apstrādes rūpniecībā un reālajā ekonomikā, izmantot nodokļus, lai stimulētu investīcijas ražošanā;
• - ierobežot ienākumu pieaugumu, ko var iegūt finanšu spekulāciju rezultātā. Lai to izdarītu, ir jāierobežo svārstības valūtas un akciju tirgos (t.sk. valsts vērtspapīru tirgū), tas ir, jāierobežo spekulatīvie procesi finanšu tirgū;
• - ar kreditēšanas palīdzību veicināt ieguldījumus ražošanā, jo nespēja izmantot aizdevumu noved pie riskantā un spekulatīvā akciju tirgus paplašināšanās.

Pēc šīs nodaļas izlasīšanas jūs uzzināsit:

• ? kas ir finanšu tirgus un no kādiem segmentiem tas sastāv;
• ? kādu lomu mūsdienu ekonomikā spēlē finanšu tirgus;
• ? kā ir sakārtoti galvenie finanšu tirgu modeļi.

Kapitālam ir viena vienīga vitāli svarīga tiekšanās – tiekšanās augt.

Kārlis Markss

Finanšu tirgus kā kapitāla plūsmas mehānisms

Galvenā problēma mūsdienu ekonomikā ir jautājums par uzņēmējdarbības efektivitātes (rentabilitātes) palielināšanu. Viens no būtiskākajiem faktoriem šādam pieaugumam ir lētu resursu (kapitāla) piesaiste, no vienas puses, un efektīva izvietošana (investīciju), no otras puses. Mehānisms, kas ļauj veikt šo funkciju, ir finanšu tirgus, kas ietekmē ražošanas apjomu un struktūru, atbrīvo ekonomiku no nerentabliem nekonkurētspējīgiem uzņēmumiem, liek patērētājam izvēlēties racionālu patēriņa struktūru, veicina tehnoloģiskās inovācijas, nodrošinot paātrinājumu. ekonomikas attīstības, veic efektīvu investīciju projektu atlasi utt. d.

Ar finanšu tirgus mehānisma starpniecību tiek noteiktas efektīvākās finanšu līdzekļu izmantošanas jomas. Finanšu tirgū nauda darbojas kā īpaša prece un kā tāda cirkulē tirgos: kredīts, akcijas (vērtspapīri), valūta, nauda, ​​apdrošināšana un pensiju uzkrājumi, dārgmetāli, atvasinātie finanšu instrumenti utt. tirgi joprojām ir speciālistu diskusiju objekts.

Viens no vadošajiem Krievijas finanšu tirgus pētniekiem Ya.M. Mirkins sniedz šādu finanšu tirgus definīciju.

Finanšu tirgus (finanšu tirgus)- tirgus, kurā īslaicīgi brīvie naudas resursi tiek pārdalīti ar finanšu starpnieku starpniecību, pamatojoties uz finanšu instrumentu izmantošanu (1.1. att.) un finanšu pakalpojumu sniegšanu, kas apvienoti finanšu produktu veidā, kas ir preces finanšu tirgū.

Finanšu tirgus loma ekonomikā ir liela, bez tā nav iespējams uzkrāt lielu kapitālu no vienas puses un ieguldīt to lielos projektos no otras. Ar liela skaita pārdevēju un pircēju konkurences mehānismiem tirgū veidojas vienota finanšu aktīvu cena un tiek panākta informācijas caurskatāmība. Pateicoties lielajam operāciju apjomam specializētajās starpniecības struktūrās, tiek samazinātas naudas un citu aktīvu aprites izmaksas, tiek apdrošināti riski, nodrošināta tirgoto instrumentu likviditāte.

Finanšu tirgus loma izpaužas tā funkcijās. Finanšu tirgus galvenā funkcija ir nodrošināt līdzekļu plūsmu no dalībniekiem, kuriem tie šobrīd ir brīvi, līdz dalībniekiem, kuriem nepieciešami finanšu resursi.

Piemēram, 1997. gada Nobela prēmijas ekonomikā ieguvējs Roberts Mertons norāda uz tādām finanšu tirgus funkcijām kā:

• ? ekonomisko resursu (kapitāla) pagaidu, starpnozaru un starpvalstu pārdale;
• ? resursu apvienošana (kapitāla koncentrācija) un kapitāla daļu piešķiršana uzņēmumā;
• ? maksājums un norēķini;
• ? Risku vadība;
• ? informatīvs (informācijas sniegšana par cenām).
• ? ar informācijas asimetriju saistīto problēmu pārvarēšana vai mazināšana.

Rīsi. 1.1.

• Mirkin Ya. M., Mirkin V. Ya. Angļu-krievu skaidrojošā finanšu tirgu vārdnīca. Maskava: Alpina Publisher, 2008.
• Informācijas asimetrija ir nevienmērīgs informācijas sadalījums par tirgus produktu starp tirgus dalībniekiem. Piemēram, uzņēmumu vadītāji uzzina par biznesa problēmām pirms citiem tirgus dalībniekiem, tas ir, viņiem ir iekšējā informācija, ko viņi var izmantot peļņas gūšanai. Un citi tirgus dalībnieki par uzņēmuma darbību uzzina tikai ar mediju starpniecību. Rezultāts ir asimetrija. Tirgus efektivitātes teorija balstās uz informācijas asimetrijas ideju.