A pénzügyi piac szerepe a piacgazdaságban. A pénzügyi piac lényege, funkciói, szerepe a gazdaságban Mi a pénzügyi piacok tárgya

Mielőtt a jelentésről és a helyről beszélnénk pénzpiac piacgazdaságban néhány lépéssel feljebb kell mászni, és látni kell ennek a szegmensnek a piacgazdaságban való jelenlétének objektív szükségességét. Ehhez vegye figyelembe az áruk, a jövedelem, a termékek és a pénz mozgásának sémáját (lásd az ábrát).

A kör tagjai:

háztartások;

vállalkozások;

állapot;

pénzügyi vállalkozások(főleg bankok).

Az állam beszedi az adókat és teljesíti a kiadásokat – árukat vásárol és béreket fizet a költségvetésből. A bankok újraosztják a pénzforrásokat. A cégek termékeket állítanak elő és szolgáltatásokat nyújtanak.

A termékek kibocsátása felhasználásuk szerint több részre oszlik:

fogyasztás "C";

kormányzati kiadások "G";

befektetés "én".

A bruttó hazai termék (végső kibocsátás) "Y" egyenlő a fogyasztás, a kormányzati kiadások és a beruházások összegével:

Y = C + G + I.

Ebből a képletből hiányzik az állam külgazdasági tevékenységének részvétele, mint ebből eredő mutató - az áruk és szolgáltatások külkereskedelmi mérlege (X). Y az összes fogyasztó (lakosság, állam és befektetők) kiadásainak összege.

Az állam jelentősen befolyásolhatja a GDP-t.

Az állam részvételével és a beruházási tevékenységet is figyelembe vevő gazdasági forgalom sémája azt a folyamatot mutatja be, amelyben a termelés bővítése megvalósul. Ebben az esetben a háztartások nem teljes bevételüket fogyasztásra fordítják, hanem annak egy részét megtakarítják megtakarítások formájában.

A megtakarítások újraelosztása, befektetésekké alakítása a közvetítői szerepet betöltő bankok közreműködésével történik. Az állam a lakosságtól (háztartásoktól) és a vállalkozásoktól szedi be az adókat, így az államháztartás bevételi oldalát képezi. Az államháztartás kiadási tételei között szerepel az áruk és szolgáltatások beszerzése (védelmi, útépítési, állami vállalatok támogatása, intézményfenntartás stb.), a háztartásoknak nyújtott szociális juttatások (támogatások, juttatások, nyugdíjak, ösztöndíjak).

Az áramkör normál lefutásának biztosításához a megtakarítás összegének (S) meg kell egyeznie a beruházás összegével (I).

A nemzeti termelés volumene és a gazdasági növekedés üteme rendszerint számos tényező hatására folyamatosan ingadozik, elsősorban a beruházási szférában bekövetkezett változások hatására.

Mint fentebb említettük, a GDP dinamikáját az állam tudja a legkomolyabban befolyásolni. Ha pedig jelentős növekedése nem a háztartások és a vállalkozások hatalmas kereslete mellett következik be (a termelőeszközök frissítésének szükségessége), akkor minden igényt az állam kormányához kell intézni. A mi esetünkben a kormányt alakítóknak.

Tekintsük a hitelezők és hitelfelvevők közötti tőke-újraelosztás mechanizmusát közvetítők segítségével a tőkekereslet és -kínálat alapján. A gyakorlatban a pénzügyi piac az áramlást irányító hitelszervezetek (pénzügyi és hitelintézetek) összessége Pénz tulajdonostól kölcsönvevőig és fordítva. A gazdaság ezen szegmensének fő funkciója a tétlen pénzeszközök kölcsöntőkévé alakítása.

A pénzügyi piac egy rendkívül összetett rendszer, amelyben a résztvevők pénze és egyéb pénzügyi eszközei függetlenül forognak, függetlenül a valódi javak forgalmától. Ez a piac sokféle pénzügyi eszközzel működik, meghatározott pénzintézetek szolgálják ki, kiterjedt és változatos infrastruktúrával rendelkezik.

A pénzügyi piac olyan piac, ahol különféle pénzügyi eszközök és pénzügyi szolgáltatások képezik a vásárlás és a veszteség tárgyát. A következő fontos piaci szegmensekből áll: deviza, értékpapírok, határidős ügyletek és opciók.

Pénzpiac:

§ mozgósít átmenetileg szabad tőkét különböző forrásokból;

§ a felhalmozott szabad tőkét hatékonyan osztja fel számos végső fogyasztója között;

§ meghatározza a leghatékonyabb tőkefelhasználási irányokat a befektetési szférában;

§ az egyes pénzügyi eszközökre és szolgáltatásokra olyan piaci árakat alakít ki, amelyek objektíven tükrözik a kereslet és kínálat között kialakuló kapcsolatot;

§ minősített közvetítést végez a pénzügyi eszközök eladója és vevője között;

§ megteremti a pénzügyi és kereskedelmi kockázat minimalizálásának feltételeit;

§ felgyorsítja a tőke forgalmát, i.е. hozzájárul a gazdasági folyamatok aktiválásához.

Minél nagyobb a szakadék a javasolt befektetések és a megtakarítások mennyisége között, annál sürgetőbb szükség van a pénzügyi piacok működésére a megtakarítások végfelhasználók közötti elosztására. A végső befektető és az alap végső tulajdonosának találkozását optimális módon és a legalacsonyabb költséggel kell lebonyolítani.

A hatékony pénzügyi piaci szegmensek elengedhetetlenek a szabad tőke mozgósításának biztosításához és az ország gazdasági növekedésének fenntartásához. Csak saját megtakarításaikkal a piaci entitások nem fektethetnek be többet, mint amennyit felhalmoztak. Ezért befektetési tevékenységük korlátozott lenne. Ha a tervezett beruházások nagysága meghaladja a jelenlegi megtakarítások összegét, a piaci szereplők egyszerűen kénytelenek elhalasztani azok megvalósítását a szükséges források felhalmozódásáig. A finanszírozás hiánya miatt a kellő tőkével nem rendelkező piaci szereplőknek sok ígéretes beruházást el kellene halasztani vagy felhagyniuk, vagy nem a legjobb projekteket kellene finanszírozniuk, pl. a tőke felhasználása nem lenne optimális. Azoknak a piaci szereplőknek, amelyek nem rendelkeznek vonzó lehetőségekkel az alapok befektetésére, nincs más választásuk, mint a források felhalmozása. Másrészt ígéretes beruházási projektek nem valósulnának meg a befektetési alternatívákkal rendelkező cégek forráshiánya miatt.

A pénzügyi piacok szerepe a piacgazdaságban az alábbi egyszerűsített folyamatábrával szemléltethető.

Minden pénzáramlás, függetlenül a származási forrástól, szükségszerűen a pénzintézetek segítségével halad át a pénzügyi piacon.

Például, ha az állam felajánlja értékpapírjainak megvásárlását kereskedelmi szervezeteknek, háztartásoknak a költségvetési hiány fedezésére, akkor ezeket a műveleteket a pénzügyi piacon különböző pénzintézeteken keresztül hajtják végre. Ha egy kereskedelmi szervezetnek pótlólagos tőkét kell bevonnia, akkor a pénzpiacon keresztül más kereskedelmi szervezetekhez, illetve átmenetileg szabad forrásokkal rendelkező háztartásokhoz fordul részvények és (vagy) kötvények kibocsátásával.

FOLYAMATÁBRA

"A pénzügyi piacok szerepe a piacgazdaságban"

NÁL NÉL modern körülmények között a pénzügyi piac mindennek szerves része piacgazdaság, a piacgazdaság fő szereplői – az állami szektor, a kereskedelmi szervezetek és a háztartások – közötti kapcsolat.

A pénzpiac működésének tapasztalatai a hazai állami és kereskedelmi pénzintézetek számára jelentős érdeklődésre tartanak számot a hazai piacgazdaság kialakításával összefüggésben, ezért ezeket felhasználtuk a módszertani ajánlások kidolgozásában.

VALUTAPIAC

Valuta piac külföldi pénznemben történő konverziós és betéti hitelezési műveletek összessége, amelyeket az ügyfelek (devizapiaci szereplők) hajtanak végre piaci árfolyamon vagy kamatlábon.

Valutaműveletek- devizapiaci ügynökök szerződései meghatározott feltételekkel (összeg, árfolyam kamatláb, időszak) meghatározott időpontban történő végrehajtással. A devizaügyletek zömét a folyó konverziós műveletek (egy valuta másikra váltása) és folyó betéti és hitelműveletek (legfeljebb egy évre) teszik ki.

A fő különbség a konverziós műveletek és a betéti és hitelműveletek között az, hogy az előbbieknek nincs időbeni időtartama, pl. egy adott időpontban hajtják végre, míg a betéti műveleteknek időbeli időtartama és eltérő sürgőssége van.

A piacokat többféleképpen osztályozhatjuk.

A művelet típusa szerint. Létezik egy világpiac a konverziós műveleteknek (lehetőség van olyan konverziós műveletek piacait kiemelni, mint az euró/dollár vagy a dollár/japán jen), valamint a betéti műveletek világpiaca.

Területi alapon. Legnagyobb piacok: európai, észak-amerikai, távol-keleti. A nagyobb nemzetközi monetáris és pénzügyi központok viszont a következőkre oszlanak: Európában - London, Zürich, Frankfurt am Main, Párizs stb.; Észak-Amerikában, New Yorkban; Ázsiában - Tokió, Szingapúr, Hong Kong.

A világ devizapiacán a tranzakciók volumene folyamatosan növekszik, ami összefügg a fejlődéssel nemzetközi kereskedelem valamint a devizakorlátozások eltörlése számos országban. A világ napi bankközi devizapiacának dinamikáját az 1. táblázat mutatja be.

A világ bankközi devizapiacának napi forgalmának dinamikája 1986-1995 között (milliárd dollár)

Asztal 1

<Валовой оборот за вычетом двойного учета в стране и за рубежом. Источник - информационное агентство Доу-Джонс.

A piacgazdaságban a gazdálkodó szervezetek számára a befektetések finanszírozására szolgáló szabad készpénz fő forrása a pénzügyi piac, amely biztosítja a tőke hatékony újraelosztását a gazdasági rendszeren belül, a gazdasági fejlődés anyagi alapjainak kialakítását, és elkezdi a szerepét. meghatározó szerepe a társadalmi termelés kiterjesztett újratermelésében.

A pénzpiac rendkívül fontos helyet foglal el a piacgazdaság felépítésében, hiszen a gazdálkodó szervezetek kölcsönhatásba lépnek rajta, forráshiányt és további befektetések szükségességét tapasztalják, a tőkebefektetések finanszírozására fordítható megtakarítások tulajdonosai. A pénzpiac által közvetített mozgási folyamat során a pénzügyi források sajátos fiktív tőkére tesznek szert, pénzügyi eszközökben forognak, közvetlenül nem vesznek részt a jövedelemteremtésben, és csupán annak újraelosztásának eszközét képezik.

A pénzügyi piac létezésének objektív feltétele a piaci kapcsolatok alanyainak pénzügyi forrásigénye és a meglévő saját finanszírozási források közötti eltérés. A pénzpiac nemcsak átmenetileg szabad pénzeszközök cseréjét biztosítja bizonyos pénzügyi eszközökre, hanem áru- és szolgáltatáspiacokat is szolgál, áru-pénz kapcsolatokat alakít ki és biztosítja azok megnyilvánulásának számos vonatkozásában. A pénzügyi piac általában a pénzügyi források iránti keresletet és azok kínálatát tükrözi.

A pénzpiacon a szabad pénzügyi forrásokkal rendelkező szereplői eltérő feltételekkel adják át azokat más szereplőknek, közvetve a piaci szereplőkön keresztül, vagy közvetlenül használják fel a vonzott forrásokat a gazdaság különböző ágazatainak finanszírozására, a lakosság és az állami költségvetés szükségleteinek kielégítésére. A pénzügyi forrásokat kölcsön vagy tőkerészesedés feltételei alapján biztosítják, amikor a befektető a befektetett pénzeszközökért megszerzett tárgyi vagy immateriális javak tulajdonjogát megszerzi.

A vezető közgazdászok véleménye a „pénzügyi piac” fogalmának lényegéről, illetve szegmenseinek számáról és típusairól jelentősen eltér, ezért fontos kiemelni e fogalom meghatározásának főbb módszertani megközelítéseit. 1.1).

Rizs. 1.1. Módszertani megközelítések a pénzügyi piac lényegének meghatározásához

Számos tudós úgy határozza meg a pénzügyi piacot, mint a monetáris erőforrások összességét, amelyeket a kereslet és a kínálat arányának hatására osztanak el és osztanak el újra. Szóval, V.I. Kolesnikov és V.S. Torkanovskiy úgy véli, hogy a pénzügyi piac olyan monetáris erőforrások gyűjteménye, amelyek folyamatosan mozognak, elosztják, újraelosztják és megváltoznak az ezen erőforrások iránti kereslet és a különféle gazdasági egységek kínálatának aránya hatására. Ennek a megközelítésnek a legfontosabb pozíciója a gazdaságban elosztott és újraelosztott monetáris források összességében nyilvánul meg, figyelembe véve a keresletet és a kínálatot. A.M. Buren a pénzügyi piacot mint olyant jellemzi, amely a pénzeszközök elosztását közvetíti a gazdasági kapcsolatok résztvevői között.

A.M. Kovaleva megjegyzi, hogy a piacgazdaság növekedéséhez pénzügyi források szükségesek, amihez a piaci lehetőségeket is ki lehet használni. Pénzpiaci helyzetéből adódóan létezik egy olyan piac, ahol a tőke forog, felhalmozódik, koncentrálódik, centralizálódik és a termelésbe fektet be, vagy az államadósság fedezetének forrásává válik. Vagyis a szükséges pénzügyi forrásokat a gazdaság ágazatai vagy az állam szükségleteire osztják fel és osztják újra.

B.M. Oparin úgy véli, hogy a pénzügyi piac a termelési és pénzügyi tevékenységek végrehajtásához szükséges pénzügyi források eladásához és vásárlásához kapcsolódó csere- és újraelosztási kapcsolatok összessége.

Értelemszerűen V.P. Khodakivskaya és V.V. Belyaev szerint a pénzügyi piac a nemzeti, regionális és világgazdasági gazdálkodó egységei tulajdonában lévő pénzügyi eszközök értékesítéséhez, elosztásához és újraelosztásához kapcsolódó konkrét pénzügyi szolgáltatások kereslet-kínálatának kialakításában közvetlen résztvevői közötti gazdasági kapcsolatok rendszere.

J.V. garbar

Pénzpiac

1.0 szerint. Shkolnik, a pénzügyi piac olyan gazdasági kapcsolatok összessége, amelyek az átmenetileg szabad pénzügyi források újraelosztását szolgálják a lakosság (háztartások), az üzleti szervezetek és az állam között a kereslet és kínálat kölcsönhatásán alapuló pénzügyi intézményrendszeren keresztül.

M.V. Romanovszkij és M. Beloglazova a pénzügyi piac olyan alapvető jellemzőjét emelte ki, mint a pénztőke és a megtakarítások újraelosztását a gazdaságban. Véleményük szerint létezik egy olyan pénzügyi piac, ahol a szabad készpénztőkének és a megtakarításoknak a gazdálkodó szervezetek közötti piaci újraelosztása pénzügyi eszközökkel történő tranzakciókon keresztül történik. Azt is megjegyezték, hogy a pénz és a tőke kereslete és kínálata ütközik a pénzpiacon, és kialakul számukra az ár. Ezt a véleményt osztja K.P. Jankovszkij és észreveszi, hogy a pénzügyi piac a különféle fizetőeszközök pénzügyi forrásainak piaca, amelyet a kereslet és a kínálat jellemez.

Valójában a pénz- és pénzügyi források kínálata olyan gazdálkodó egységektől és háztartásoktól származik, amelyekben az áruk és szolgáltatások jelenlegi fogyasztása alacsonyabb, mint a jelenlegi jövedelmek. Lemondanak a mostani pénzfogyasztásról a jövőbeni fogyasztásuk javára (természetesen bizonyos jutalom fejében). A pénzügyi források és készpénz iránti kereslet hiányos mérleghelyzettel rendelkező gazdálkodó egységek és háztartások részéről jelentkezik. Több árut és szolgáltatást fogyasztanak, mint amennyit valós jövedelmükkel megvásárolhatnak, ezért elsődleges hitelfelvevőként lépnek be a pénzügyi piacra. Ugyanakkor fontos számukra a szükséges erőforrások ára. A gazdálkodó egységek pénzügyi forrásigényei és kielégítési forrásai közötti ilyen eltérés a piac működésének objektív feltétele.

Adjunk még egy szempontot, mivel lényeges jellemzője megkülönbözteti a források tulajdonosoktól a felhasználók felé történő mozgásának újraelosztását és közvetítését. Értelemszerűen V.M. A Rodion pénzügyi piac a nemzetgazdasági pénzmozgások megszervezésének egyik formája, amelynek célja az átmenetileg szabad pénzeszközök felhalmozása, hatékony felhasználása és a tulajdonosoktól (védőktől) a felhasználókhoz (befektetőkhöz) való eljutás.

A pénzügyi piac tehát e megközelítés alapvető jellemzői szerint a kereslet és kínálat hatására elosztott és újraelosztott monetáris erőforrások összessége. Ez utóbbi a piac, mint a gazdasági rendszer működési módja szerves attribútuma.

Egy másik megközelítés képviselői úgy vélik, hogy a pénzügyi piac egy olyan mechanizmus, amellyel az állam, jogi személyek és magánszemélyek pénzügyi megtakarításait felhalmozzák és hatékony befektetésre használják fel. Ezt az álláspontot védik L. Gitman és M. junk külföldi tudósok. Véleményük szerint a pénzügyi piac egy olyan mechanizmus, amely összehozza a pénzt kínálókat azokkal, akik keresik az üzleteket és műveleteket.

F.J. Fabozzi szerint a pénzügyi piac mechanizmusokat biztosít a pénzügyi eszközök létrehozásához és cseréjéhez. Közvetlenül nem hasonlítja össze a pénzügyi piacot egy mechanizmussal. Véleménye szerint a pénzügyi piac célja, hogy megteremtse a pénzügyi eszközökkel történő tranzakciók lebonyolításának mechanizmusát. A pénzügyi eszközökkel végzett műveletek magánkézben is végrehajthatók (eladó - vevő), azonban a gazdaságilag fejlett országokban a pénzügyi piac bizonyos infrastruktúrát biztosít az értékpapírokkal végzett műveletekhez. A pénzpiaci infrastruktúrát pénzügyi szervezetek - megfelelő engedélyek alapján banki műveleteket és tranzakciókat végző, értékpapírpiaci szolgáltatást, biztosítási szolgáltatásokat vagy egyéb pénzügyi szolgáltatásokat nyújtó jogi személyek, valamint nem állami nyugdíjalapok, befektetési alapok - hozzák létre. alapok és társaságok, lízingtársaságok, hitelfogyasztói szövetségek és egyéb, a pénzügyi szolgáltatások piacán műveleteket és tranzakciókat végző szervezetek.

A pénzügyi szolgáltatási mechanizmus hatékony működésének biztosításához bizonyos piaci intézményekre van szükség. E tekintetben célszerű kiemelni a pénzügyi piac lényegének meghatározásának harmadik megközelítését, amely szerint piaci intézmények összessége, amelyek tulajdonosaitól a hitelfelvevők felé irányítják a pénzeszközök és pénzügyi források áramlását. Ezt a véleményt osztja E.J. Dolan, N.A. Abramova, L. Aleksandrova és mások.

Véleményünk szerint azonban a fenti megközelítések mindegyikében nem egyértelmű az a lényeges vonás, aminek segítségével a közgazdasági kategóriák tanulmányozása, elemzése lehetséges. Ilyen jel a gazdasági kapcsolatok. Ebből a pozícióból a pénzügyi piac olyan piaci viszonyok összessége, amelyek értékpapírok értékesítése és viszonteladása révén biztosítják a vállalkozások, bankok, biztosítók, az állam és a lakosság átmenetileg szabad pénzeszközeinek mozgósítását, elosztását és újraelosztását. Ez a meghatározás kimondja, hogy a különböző gazdasági kapcsolatok függetlenek lehetnek - az állam és a lakosság között a belföldi államadósság-kötelezettségek elhelyezésekor; a bankok és a lakosság között hitelezési műveletek végzése vagy pénzeszközök bankbetétbe helyezésekor; a lakosság és a biztosítók között az élet- és vagyonbiztosítási szerződések megkötésekor; vállalkozások és bankok, vállalkozások és biztosítótársaságok, stb. között. A pénzügyi piac egy általánosított fogalom, amely olyan piaci viszonyok összességét egyesíti, amelyek különböző formákban szabályozzák a pénzeszközök gazdálkodó szervezetek közötti újraelosztását. Ez a meghatározás azonban jelentősen leszűkíti a pénzügyi intézményekre és eszközökre vonatkozó megközelítéseket. Az előbbiek a biztosítótársaságokra korlátozódnak, az utóbbiak - kizárólag az értékpapírokra.

Számos tudós úgy véli, hogy a pénzügyi piac a pénzügyi források mozgósításából és felhasználásából fakadó gazdasági kapcsolatok összessége. Tehát R. Gabart megjegyzi, hogy létezik egy pénzügyi piac, ahol "kötvényeket, részvényeket, devizát és egyéb pénzügyi eszközöket vásárolnak és adnak el".

V.D. szerint Bazilevich szerint a pénzügyi piac „a pénzügyi eszközök adásvételéből és eladásából eredő társadalmi-gazdasági kapcsolatok összessége”.

B.M. Sheludko úgy véli, hogy a pénzügyi piac "pénzügyi eszközök vételével és eladásával vagy kibocsátásával és forgalmával kapcsolatos gazdasági és jogi kapcsolatok rendszere". A tudós szerint ezeknek a kapcsolatoknak az alanyai az állam, valamint azok, akik szabad pénzforrásokat szeretnének felhasználásra szerezni, befektetésre szorulnak és olyan pénzügyi közvetítők, akik stabilan, rendezetten biztosítják a pénzügyi források piacok közötti újraelosztását. résztvevők. Mint látható, V.M. Sheludko különbséget tesz a vásárlás és eladás, valamint a pénzügyi eszközök kibocsátása és forgalma között. Ez azonban a pénzügyi piac ugyanannak a folyamatának két aspektusa: ha a pénzügyi eszközök az irántuk való kereslet következtében nem lennének vétel-eladás tárgyai, akkor nem lennének előállítva, és fordítva. Ráadásul a gazdasági társaságok listája nem jellemzi teljes mértékben a pénzügyi piaci szereplők összetételét.

N.N. Budnik a pénzügyi piacot a pénzügyi eszközök felszabadításával összefüggő gazdasági és jogi kapcsolatok rendszereként értékeli, serkenti a termelési volumen növekedését, a pénzügyi források felhalmozódását, és hozzájárul a társadalomban a pozitív társadalmi változások megjelenéséhez és fejlődéséhez.

ÖNÉLETRAJZ. Kulpinsky a pénzügyi piacot a gazdasági kapcsolatok olyan szférájaként határozza meg, ahol a pénzügyi források adásvétele történik. A tudós szerint a pénzpiac katalizátora a gazdaságpolitikai tévedéseknek - a vállalkozások hitelforrás nélkül maradnak, vagy költségük olyan szintre emelkedik, amely csökkenti a jövedelmezőséget. Ugyanakkor a tudós nem veszi figyelembe a visszacsatolást, mivel a pénzügyi piac, amely a gazdaság reálszektorának állapotát tükrözi, egyszerre hat rá, és függ annak állapotától.

Amint azt a „pénzügyi piac” kategóriájára vonatkozó különböző nézőpontok elemzésének eredményei és mérlegelési megközelítései is mutatják, ezek többsége a következő szemponttal rendelkezik: a pénzügyi piac a pénzintézetek speciális, specifikus tevékenységi köre, melynek megjelenése a piaci viszonyok és a tulajdonviszonyok alakulásának köszönhető. Például E.J. A Dolan a pénzügyi piacokat piaci intézményként határozza meg, ezek a pénzforrások áramlásának csatornái a birtokosoktól a hitelfelvevők felé.

A.N. Ivanitskaya azt állítja, hogy a pénzügyi piac speciális pénzintézetek hálózata, amelyek biztosítják a pénzkereslet és a pénz, mint konkrét termék kínálatának kölcsönhatását, ezek kölcsönös kiegyensúlyozását. A Magyarázó Pénzügyi Szótár meghatározza a piacot, mint a piaci pénzügyi intézmények összességét, amelyek a megtakarítások tulajdonosaitól a hitelfelvevőkhöz irányítják a pénzeszközök áramlását. S.Z. Moshensky a pénzügyi piacot olyan intézményrendszerként határozza meg, amelyből áll (piaci szereplők - kibocsátók, befektetők, közvetítők; tőzsdék és tőzsdén kívüli kereskedésszervezők; piaci infrastruktúra - letétkezelők, regisztrátorok, elszámolási és elszámoló szervezetek stb.).

A pénzügyi piac lényegének vizsgálatának eredményei megerősítik a tudósok nézeteinek jelentős eltéréseit. A kérdés vitathatósága ellenére minden tudósnak és tudóscsoportnak megvan a maga indoklása a piac gazdasági lényege mellett.

A külföldi és hazai közgazdászok által vizsgált kérdéskör különböző módszertani megközelítéseinek mérlegelése alapján célszerűnek tartjuk, hogy javaslatot teszünk a pénzügyi piac saját definíciójára. Tehát véleményünk szerint a pénzügyi piac olyan piaci viszonyok összessége, amelyek biztosítják a vállalkozások, bankok, nem banki pénzügyi és hitelintézetek, az állam és a lakosság átmenetileg szabad pénzeszközeinek mozgósítását és újraelosztását adásvételi tranzakciókkal. pénzügyi eszközök (értékpapírok és monetáris eszközök).

Megjegyzendő, hogy nagyon szoros kapcsolat van a pénzügyi piac és a gazdaság reálszektora között. A társadalmi termelés fejlesztése lehetetlen a tőke hatékony újraelosztása nélkül a gazdasági rendszeren belül, amit ma már csak a pénzügyi piac tud biztosítani. Maga a pénzügyi piac ugyanakkor csak a gazdaság reálszektorának rovására létezik, hiszen a pénzügyi eszközök jövedelmezőségét a pénzpiacra vonzott pénztőke produktív felhasználása eredményeként kapott nyereség biztosítja. Ez a kapcsolat lehetővé teszi számunkra, hogy teljes mértékben jellemezzük a pénzügyi eszközök adásvételéből fakadó pénzügyi kapcsolatok meghatározó szerepét a piacgazdaság jelenlegi fejlődési szakaszában. A pénzügyi kapcsolatok fejlesztése különösen fontossá válik az átalakuló gazdaság körülményei között, amelyet multistrukturális szerkezet, a rendelkezésre álló tőke alacsony hatékonysága, valamint a megtakarítások és a beruházások közötti szakadék jellemez.

A piacon belül végbemenő változások jelentősen érintik a reálszektort, az államháztartást és más olyan területeket, amelyek nem kapcsolódnak közvetlenül e piac fejlődéséhez. Ennek ismeretében célszerű átgondolni a pénzügyi piac helyét és szerepét a modern gazdaságban, valamint tájékozódni a fejlődésének legújabb trendjeiről.

Ő alapozta meg azt az elméletet, amely szerint a pénzügyi piac fejlődése fontos a gazdaság egészének növekedése szempontjából, a klasszikus iskola képviselője, W. Bagehot angol közgazdász, aki elsősorban a tudományos örökség általánosításairól ismert. A. Smith. A tudós munkáinak megjelenése a XIX. század 70-es éveinek elején. Nagy-Britanniában természetes volt, azóta ez a vezető világhatalom fejleszti a pénzügyeket.

Természetesen a közgazdászok mindig is a pénzügyi piacot vagy rendszert jelenleg alkotó elemek egyes elemeinek fontosságára helyezték a hangsúlyt a gazdaság stabil működése szempontjából. Mindenekelőtt ebben az összefüggésben a pénzforgalomról volt szó, és ebben a vonatkozásban például R. Cantillon, D. Hume és G. Thornton tudósok közreműködése jegyezhető meg. Ezenkívül a XIX. század 30-40-es éveiben. Angliában aktív vita folyt a monetáris (R. Torrens) és a banki (T. Took, J. St. Mill) iskola támogatói között a pénzforgalom kérdéseiről.

W. Baghhot volt azonban az, aki részletesen leírta, hogy a pénzügyi szektor folyamatai hogyan kapcsolódnak a reálszektor helyzetéhez. Számos példát hozott fel, bemutatva, hogy az angol pénzpiaci események hogyan befolyásolták a tőke országon belüli mozgását, keresve a legtöbb felhasználási módot.

Általában a XIX vége - a XX. század eleje. jelentős strukturális változások jellemezték a világgazdaságot - a textilipar intenzív fejlődése, a vasútépítés, a világgazdasági rendszer vezető pozíciójának átállása Nagy-Britanniából az Egyesült Államokba, az ipari forradalom kiteljesedése az országokban. a kapitalizmus "második lépcsője" (Oroszország, Németország, Franciaország). Ebben az időszakban K. Marx és követői alaposan elemezték az ipari növekedés, a reálszektor monopolizációs folyamatai és a pénzügyi közvetítés fejlődése közötti kapcsolatot. Ebből a szempontból R. Hilferding megközelítése külön figyelmet érdemel. annyira jelentőssé vált, hogy a tőke két külön kategóriája helyett célszerűnek bizonyult a „pénzügyi tőke” fogalmának bevezetése. R. Hilferding szerint "a banki tőke, a pénz formájában megjelenő tőke, amely... valójában ipari tőkévé változott" a pénzügyi tőke.

Így a pénzügyi tőkét tekintették a bankok vagy pénzügyi-ipari csoportok meghatározó szerepével rendelkező kartellek és trösztök létrehozásának alapjának, ahogyan az ilyen konglomerátumokat manapság jellemzik. Mivel akkoriban sok nagyszabású infrastrukturális projektet kartellek és trösztök valósítottak meg, elmondható, hogy a pénzügyi tőke képzése hozzájárult a gazdasági fejlődéshez. Ugyanakkor figyelembe kell venni a pénzügyi-ipari csoportok létrejöttében rejlő negatív hatásokat is, például a piacok monopolizálásával összefüggő közjóléti veszteségeket.

A pénzügy és a gazdasági fejlődés kapcsolatának elemzésének következő lépése a híres osztrák közgazdász, I. Schumpeter „Gazdasági fejlődés elmélete” (1912) volt. A tudós az "új kombinációk" koncepcióját javasolta, amelyek megvalósítása a gazdasági fejlődés hajtóereje. Általánosságban I. Schumpeter ötféle „kombinációt” azonosított: új áruk előállítása; új termelési módok alkalmazása és a meglévő előnyök kereskedelmi felhasználása; új értékesítési piacok fejlesztése; új nyersanyagforrások fejlesztése; az ágazati struktúra változása.

Ezeket a kombinációkat kétféleképpen lehet megvalósítani – tekintélyelvű („parancsoló hatalom”) és – piacgazdaságban – bankhitel útján. I. Schumpeter szerint a bankár közvetítő az "új kombinációk" megvalósítására törekvők és az ehhez szükséges termelőeszközök tulajdonosai között. Az egész társadalom nevében hitelnyújtással "felhatalmazza" az "új kombinációk" megvalósítását. A banki tevékenység természetesen a gazdasági fejlődés ösztönzésére irányul, de csak olyan központi kormányzat nélkül, amely minden társadalmi-gazdasági folyamatot monopolizál. Ugyanakkor szem előtt kell tartani, hogy a bankhitelek éppen az "új kombinációk" létrehozásának szakaszában játszanak fontos szerepet, miközben a gazdaság stacionárius állapotában, vagyis fejlődés hiányában, amikor a cégek " már rendelkezik a szükséges termelési eszközökkel, vagy folyamatosan pótolni tudja azokat a korábbi termelésből származó bevételből, "a pénzügyi piac támogató szerepet játszik . Ez utóbbi tulajdonképpen a pénzintézetek részvétele az állandó, folyamatosan ismétlődő folyamatok monetáris közvetítésében.

J. garbar

Pénzpiac

J. Schumpeter gondolata a bankintézetek pozitív szerepéről a gazdasági fejlődés biztosításában azonban nem terjedt el széles körben, mivel a tudós "A gazdasági fejlődés elmélete" című munkája az első világháború előestéjén jelent meg. és 1934-ben fordították le németről angolra és franciára, amikor az Egyesült Államok és a vezető európai országok mély válságba kerültek. Ilyen körülmények között a fejlődés pénzügyi tényezője aligha elemezhető átfogóan és pártatlanul. A nagy gazdasági világválság egy nagyszabású részvénypiaci összeomlással és a bankszektor megbénulásával kezdődött, a pénzpiac ezen szegmenseinek mielőbbi átszervezésére vonatkozó remények sem az Egyesült Államokban, sem Nyugat-Európában nem váltak valóra. Ennek megfelelően sem a közgazdászok, sem a politikusok nem tartották a pénzügyi piacot olyan mozdonynak, amely képes lenne kirángatni ezen országok gazdaságát a válságból.

A szektorban a folyamatokat prioritásnak tekintették, aminek a következménye a pénzügyi piac fejlődése volt, ami tükröződött J. Robinson „a pénzügyek követik a vállalkozókat” kifejezésében.

Az ilyen tudományos nézetek nem járultak hozzá a pénzügyi piac és a gazdasági fejlődés kapcsolatának problémájával foglalkozó figyelemre méltó munkák megjelenéséhez a múlt század 30-as és 40-es éveiben.

Megjegyzendő, hogy ez az időszak a keynesianizmus dominanciája a gazdaságtudományban és a politikában. J.M. koncepcióiban. Keynes és követői szerint a pénzügyi szektor fontos, de nem elsődleges szerepet játszott, így érthető, hogy általánosan elfogadott volt a következő gondolat: a pénzügyi fejlődés a gazdaság egészének fejlődésének származéka.

Azonban 1955 óta, amikor D. Hurley és E. Shaw "A gazdasági fejlődés pénzügyi vonatkozásai" című cikke megjelent a vezető amerikai gazdasági folyóiratban, az "American Economic Review"-ban, a tudományos közösség érdeklődése a pénzügyi hatások tanulmányozása iránt. a gazdasági fejlődés piaca fokozatosan növekedni kezdett.

E tekintetben külön kiemelendő A. Gershenkron, aki a gazdasági elmaradottság problémáit elemezve a jól ismert "Gazdasági elmaradottság történelmi visszatekintésben" (1962) című művében (1962) hívta fel a figyelmet (meglehetősen összhangban az ország kutatási programjaival). elődei) a bankszektor szerepére [ 340, p. 47]. Hipotézise szerint a felgyorsult ipari fejlődés (iparosodás) megindulása előtti gazdasági fejlettség határozza meg, hogy a bankszektor milyen jelentős szerepet játszik majd ebben a folyamatban. Így Angliában, mint fejlett országban az iparosításnak nem kellett túl aktívan felhasználnia a bankrendszer erőforrásait, mivel a beruházások viszonylag kis léptékben valósultak meg.

Mások a 19. század második felében. Németország és Oroszország államának bizonyult, ahol az iparosodás elsősorban a vasútépítéshez kapcsolódott, hatalmas beruházásokat igényelt, és a bankszektor kulcsszerepet játszott ezen országok gazdasági fejlődésében.

X. Patrick 1966-ban. A pénzügyi fejlődés és a gazdaságfejlesztés kapcsolatának két lehetőségét emelte ki - a „kereslet követését" és a „kínálat ösztönzését". „A kereslet követése" olyan helyzet, amikor a gazdasági fejlődés fenntartásához külső finanszírozási forrásokat kell bevonni. „Kinálatösztönzés" a akkor figyelhető meg, amikor a pénzintézetek megtakarításokat halmoznak fel, és azokat a gazdaság modern ágazatainak fejlődéséhez szükséges befektetésekké alakítják át. Nyilvánvalóan az első lehetőség a fejlődés későbbi szakaszaira, a második a korai szakaszokra jellemző. A pénzügyi fejlődés tehát a gazdasági fejlődés, és ez az oksági irány a fejlődő országokra jellemző A fejlett országok esetében az ok-okozati összefüggés iránya ellentétes: a gazdasági fejlődés generálja a pénzügyi rendszer fejlődését.

A közismert gazdaságtörténeti szakember, R. Cameron hasonló megközelítést alkalmazott a pénzpiac és a gazdasági fejlődés kapcsolatának vizsgálatában. Emellett a pénzpiaci szolgáltatások minőségére és hatékonyságára helyezte a hangsúlyt. A tudós azonosította a pénzügyi piac főbb jellemzőit, sok tekintetben hasonló funkcióinak modern osztályozásaihoz: a pénzügyi piac a kockázatkerülő gazdasági szereplőktől a kisebb pénzügyi forrásokat újraosztja a vállalkozók javára; a pénzügyi közvetítők a szükséges források hitelfelvételi költségeinek csökkentésével ösztönzik a beruházásokat, aminek következtében csökken a szezonális tényező szerepe a beruházások megvalósításában, csökken a kamatfelár földrajzilag (régiók, városok, stb.) és különböző a hitelfelvevők kategóriái; a pénzintézetek biztosítják a magvető tőke hatékony elosztását az iparosodás időszakában, és elősegítik a technológiai innovációt.

Emellett R. Cameron részletesen ismertette a pénzügyi piac és Anglia, Skócia, Franciaország, Belgium, Németország, Japán és Oroszország gazdasági fejlődése közötti kapcsolatot a XIX. Megállapította, hogy Skóciában, Belgiumban, Oroszországban és Japánban a pénzügyi rendszer fontos szerepet játszott az ipar rohamos fejlődésében, míg Németországban és Franciaországban elsősorban a gazdaságpolitikai tévedések miatt gyengébb ez a kapcsolat.

R. Goldsmith amellett érvelt, hogy a pénzügyek a hatékonyság növelése és az összberuházás növekedése révén befolyásolják a gazdasági fejlődést. Először 1969-ben. Kiszámolta a pénzügyi eszközök GDP-hez viszonyított aránya és az egy főre jutó GNP közötti korrelációs együtthatókat 35 országban, kimutatta azok pozitivitását és statisztikai szignifikanciáját.

Ugyanebben az 1969-ben jelent meg J. Hicks "A gazdaságtörténet elmélete" című munkája, ahol megjegyezték, hogy Nagy-Britanniában a 18. század végén az ipari forradalom, amely az országot a világ vezető hatalmává tette. világ, nem annyira technológiai innováció, mint inkább a pénzügyi piac megerősödésének eredménye, amely hozzájárult ezen innovációk tömeges előállításához.

A múlt század 60-as éveinek meghatározott munkái szerint, amelyek többsége leíró, történelmi és gazdasági jellegű volt, R. McKinnon és E. Shaw alapvető elméleti munkái léteztek. Ezekben a munkákban a tudósok bírálták a pénzügyi elnyomás keynesi politikáját. Véleményük szerint az ilyen típusú gazdaságpolitika hosszú távon elfogadhatatlan, hiszen a nemzetgazdasági beruházások csökkenéséhez vezet.

Mielőtt rátérnénk McKinnon-Shaw álláspontjának ismertetésére, tárjuk fel a „pénzügyi elnyomás” fogalmának lényegét. Ez a gazdaságpolitikai lehetőség az egyensúlyi érték alatti nominális kamatlábak "kemény plafonja" és a meglehetősen magas inflációs ráták (száguldó infláció) kombinációját írja elő. A pénzügyi elnyomás másik lehetséges eleme a magas banki tartalékráta.

Ennek a politikának a koncepcionális indoklása a likviditáspreferencia elmélete volt J.M. Keynes. A pénzügyi elnyomás politikájának támogatóinak fő tézise a következő: a teljes foglalkoztatottságnak megfelelő kamatláb egyensúlyi szintje a gazdaságban mindig alacsonyabb lesz, mint amit a likviditás túlsúlyának elmélete figyelembevételével állítanak össze. Mivel az alacsony kamatlábak pozitívan hatnak a befektetési folyamatokra, megőrzésük hozzájárul a szaporodás bővüléséhez.

Hasonló következtetésre jutott a keynesi gazdaságelméleti irányvonal ismert képviselője, J. Tobin is. Modellje szerint a háztartások döntenek arról, hogy saját vagyonukat készpénz vagy reáltőke (tőkejószág) formájában allokálják. A pénzügyi elnyomások körülményei között, adott pénzmennyiség mellett megnövekedett inflációs háttér mellett a háztartások reálpénzállománya csökken, így a háztartások inkább reáltőkébe fektetik be. Ennek eredményeként nő a háztartások pénzkereslete, megakadályozva, hogy az elszabadult infláció hiperinflációba forduljon, és a tőke-munka arány is emelkedik, ami pozitív hatással van a gazdasági fejlődés ütemére.

A pénzügyi elnyomás politikáját számos fejlődő országban hajtották végre a múlt század 60-70-es éveinek fordulóján. Alkalmazásának ösztönzése különösen akkor jelentős, ha a kormánynak adóbeszedési nehézségei vannak. Ilyen esetben a pénzügyi elnyomás mértéke a pénzügyi szektor rejtett adója. A magas banki tartalékráták, a pénzintézetek kötelező állampapír-tartása, a kamat "plafon" megléte lehetővé teszi, hogy gyakorlatilag nulla költséggel pumpálják a lakossági megtakarításokat a közszférába. Ezekből a pozíciókból a bankok különösen ki vannak téve a pénzügyi elnyomásnak, mivel a tőzsdén nehezebb pénzügyi elnyomást végrehajtani.

1973-ban McKinnon és E. Shaw azt javasolta, hogy hagyjanak fel ezzel a politikával a pénzügyi liberalizáció javára. Modelljük szerint a megtakarítások közvetlenül a reálkamathoz, míg a befektetések fordítottan kapcsolódnak. A gazdaságot növekvő infláció és a nominális kamatlábak egyensúlyi szint alatti "plafonja" jellemzi. A Fisher-effektus szerint a nominális kamatláb a reálkamat és a várható inflációs ráta összegeként ábrázolható: i = r +πe. Nyilvánvalóan, ha az árnövekedés üteme gyorsul, és a nominális kamatláb állandó, mivel exogén módon van meghatározva, akkor ez az egyenlőség csak akkor érvényesül, ha a reálkamat az infláció szintjére esik. Ennek megfelelően rövid távon a reálkamat csökken, a gazdasági szereplők pedig hajlamosak lesznek arra, hogy jövedelmük nagy részét a fogyasztás és a befektetések javára újraelosztsák, csökkentve a megtakarításokat. Ennek eredményeként a nemzeti jövedelem többszörösére nő.

A jövőben azonban a multiplikátor-gyorsító hatása egy teljes körű inflációs spirál feloldásához vezethet (különösen gyorsan, ha az ország az aggregált kínálati görbe köztes intervallumában (a keynesi és a klasszikus között) van. MINT, vagyis a nemzeti jövedelem nem éri el a potenciális szintet). Ezen határokon belül az infláció emelkedni fog, a reálkamat pedig negatív lesz. Mint ismeretes, a magas infláció negatívan hat a beruházásokra, hiszen ebben az esetben a diszkontráta és a fizetési összeg bizonytalansága miatt nehéz objektíven kiszámítani a diszkontált cash flow-t. A McKinnon-Shaw modellben ez a hatás felülmúlja a reálkamat csökkenését. Ennek következtében a nemzeti jövedelem hosszabb távon jobban csökken, mint a beruházás. A rövid távon kialakult minimális megtakarítási szint rontja a helyzetet, hiszen a magas infláció beruházásokra gyakorolt ​​negatív hatása a jövőbeni beruházások növelésének „tározójaként” a szükséges megtakarítási mennyiség hiányával jár együtt, így a legjobb esetben a nemzeti jövedelem szintje visszaáll az eredeti szintre.

R. McKinnon és E. Shaw két lehetőséget mérlegelt a kamatlábak "plafonjának" meghatározására: csak betéti kamatláb mellett; a betéti és hitelkamatokon, nagyobb mértékben megfelelt a valóságnak.

Az első lehetőségnél a betéti és hitelkamatok között nagy a szórás, a másodikban pedig a hitelek nem árracionalizálása történik meg. A tranzakciós költségek, a kötelezettségek nemteljesítésének kockázata és a fedezetek minősége kulcsfontosságú tényezők lesznek a hitelfelvétel során. A hitelnyújtás következtében véletlenszerűség lesz, negatív szelekció figyelhető meg, hiszen túl olcsó hitelből valósulnak meg az alacsony hozamú befektetések.

Az 1980-as években a neokeynesianizmus képviselői, elsősorban a Nobel-díjas és a Világbank egykori közgazdásza, J. Stiglitz bírálták a teljes körű pénzügyi liberalizáció politikáját, annak ellenére, hogy a pénzügyi piacok olyan félelmetes tökéletlenségei voltak, mint a „fő-ügynök” probléma. negatív szelekció és morális kockázat.

A pénzügyi piac kétértelmű szerepét a gazdasági fejlődés folyamatában John követőinek egy másik „szárnyának” képviselői is felhívják a figyelmet Keynes – az úgynevezett posztkeynesiánusok, vagy pénzügyi keynesiánusok X. Minsky, L. Rey, D Paradimitra és S. Fazzari. A pénzügyi piac gazdasági fejlődésre gyakorolt ​​hatásáról szóló posztkeynesi koncepciók között a központi helyet a "pénzügyi törékenység hipotézise" foglalja el. pénzügyi instabilitási hipotézis) X. Minsky, előterjesztés a XX. század 70-80-as éveinek fordulóján.

E koncepció szerint a pénzintézetek és a nem pénzügyi intézmények fő célja a profitmaximalizálás, ezért a pénzügyi piaci források (hitelek, induló részvénykibocsátás stb.) megnövekedett keresletére reagálva a pénzintézetek a reálszektorból akkor is igyekszik majd kielégíteni, ha a szabályozó hatóságok diszkrecionális politikája (például ha a jegybank emelt banki tartalékrátát ír elő, korlátozva a kereskedelmi bankok hitelnyújtását).

A pénzintézetek számára az ilyen korlátok leküzdésének fő módja az új eszközök és szolgáltatások bevezetése. Példák azokra az innovációkra, amelyek lehetővé teszik a pénzintézetek számára, hogy a monetáris hatóságok és más pénzpiaci szabályozók korlátozó politikájával összefüggésben kielégítsék a termelő cégektől megnövekedett erőforrásigényt, például az értékpapírosítás, vagyis a korábban engedélyezett kifizetésekkel biztosított értékpapírok kibocsátása. hitelek, amelyek segítségével a kereskedelmi bankok növelhetik a készpénz mennyiségét és ennek megfelelően az új hitelek kínálatát; hitelkeretek létrehozása pénzintézetek között és közös (szindikált) hitelek nyújtása; struktúrájukban a hosszú lejáratú betétek növelését célzó különféle forráskezelési módszerek. Így ezek az innovációk jelentősen növelik a pénzügyi piac függetlenségét a diszkrecionális szabályozási intézkedésektől, és különösen az endogén pénzkínálat posztkeynesi elméletéhez vezettek.

A pénzügyi piac függetlenségének a szabályozók befolyásától való erősödésével nyilvánvalóan megnő az ingadozások amplitúdója. Ez a helyzet egyrészt hozzájárul a gazdaság recesszió utáni felgyorsult fellendüléséhez, hiszen a feldolgozóipari vállalkozások könnyen juthatnak külső finanszírozáshoz, nem pedig a saját forrásból történő beruházásokra koncentrálnak. Másrészt a külső finanszírozás határa, amikor a hitelfelvevők rendszeresen kiszolgálják saját adósságaikat, és a spekulatív finanszírozás vagy akár az úgynevezett ponzi finanszírozás helyzete (amikor a feldolgozóipari vállalkozások kénytelenek refinanszírozni korábbi hiteleiket, vagy nem tudják visszafizetni) legyen nagyon remegő. Tény, hogy a profitmaximalizálásra törekvő pénzintézetek azt kockáztatják, hogy túlbecsülik a reálszektor fejlődési kilátásait, míg a pénzpiaci szabályozók diszkrecionális politikájának hatékonyságát, amely mérsékelheti az ilyen átértékelés negatív következményeit, mint már említettük, korlátozott. Ennek eredményeként a pénzügyi innovációk – amint azt X. Minsky is megjegyezte – nemcsak a gazdasági fejlődést serkenthetik, hanem az ipari vállalkozások csődjéhez és a reálszektor üzleti tevékenységének gyengüléséhez is vezethetnek.

Általánosságban elmondható, hogy a „pénzügyi törékenység hipotézis” a gazdasági fejlődés pénzügyi (pontosabban monetáris) elméletének és az üzleti ciklusok elméletének jellemzőit ötvözi. Talán ez az egyetlen, amelyet a XX. század 80-as évek elején hoztak létre. holisztikus elméleti konstrukció, amelyhez a közgazdászok a pénzügyi piac és a jelenlegi gazdasági fejlődés kapcsolatának magyarázataként fordulnak. A kutatók különösen az ázsiai válság okait elemezték a 90-es évek végén.

Globális likviditási válság 2007-2008 pp. X. Minsky elképzelései alapján is magyarázható. 2000 óta a globális pénzügyek fejlődésének egyik kulcsfontosságú eleme az ún. deintermediáció. Ennek a jelenségnek a lényege a hosszú távú "cég-bank" kapcsolatok elutasítása, a banki hitelezés felváltása értékpapírok kibocsátásával, különösen különféle fizetési áramokkal és egyéb eszközökkel (például követelésekkel, készletekkel) fedezve. . Az új feltételek melletti versenyképesség növelése érdekében a bankok megkezdték az eszközfedezetű értékpapírok (hiteltörlesztés, hitelkártya stb.) kibocsátását is, amely hozzájárult az új eszközök felgyorsulásához anélkül, hogy új forrásokat (betéteket) vontak volna be. A banki tevékenység hagyományos sémája „eszközök – források – új eszközök” tulajdonképpen „eszközök – új eszközök”-re redukálódott (ugyanakkor az értékpapírok kibocsátása nem terhelte a bankok mérlegét, mivel azokat a bank nevében bocsátották ki. egyéni kibocsátó, az úgynevezett speciális célú társaságok). Ennek megfelelően egy új eszközosztály, amelyet általában fedezett adósságkötelezettségnek neveznek, az ilyen pénzügyi eszközök vételére és eladására szakosodott speciális pénzügyi intézmények (elsősorban fedezeti alapok) viharos emelkedéséhez vezetett.

A „dezintermediáció” tehát valójában megkönnyítette a bankok új pénzteremtését, ugyanakkor csökkentette a monetáris szféra és a pénzintézetek állami szabályozásának hatékonyságát, és ennek következtében a pénzpiac instabilitását is növelte.

Ugyanakkor a „pénzügyi törékenység hipotézisét” az evolúciós közgazdasági elmélet vezető képviselői, S. Freeman, J. Toign és K. Perez kritizálták, amiért „kizárták az elemzésből a nem pénzügyi innovációk és a kapcsolódó tényezők tényezőjét. a gazdasági rendszer változásai". Az 1980-as évek elején a közgazdaságtanban kialakult evolúciós irány hívei részletesen tanulmányozták a radikális innovációk előállításának és kereskedelmi forgalomba hozatalának új elveinek, illetve terminológiájukban az új műszaki és gazdasági paradigmák kialakulását. .Az evolúciós teoretikusok szerint az ilyen paradigmák megjelenése nagyrészt a pénzügyi innovációknak köszönhető, amelyek megkönnyítik a reálszektorból származó innovátorok piaci finanszírozási forrásokhoz való hozzáférését. Emellett a közgazdaságtanban először az irányvonal hívei felvetették a A pénzügyi innovációknak a gazdaság egészének intézményi mátrixára gyakorolt ​​hatásának kérdése, amelyek elmozdulásai katalizátorai lehetnek az innovációknak a való világban. om szektor.

1980 után minden bizonnyal jelentősen megnőtt az érdeklődés a pénzügyi piac gazdasági fejlődésre gyakorolt ​​hatásának tanulmányozása iránt. A tekintélyes amerikai "Journal of Economic Literature" folyóirat szerint, ha 1969-1980 között pp. a világ vezető közgazdasági folyóirataiban mindössze öt munka jelent meg ebben a témában, majd 1981-1990 folyamán pp. - Már 144. Ez a múlt század 80-as éveinek nagyszabású gazdasági megrázkódtatásainak volt köszönhető - a külső adósság és a pénzügyi rendszerek válsága számos fejlődő országban, mivel | óhatatlanul felvetette, hogy olyan modelleket kell keresni, amelyek objektíven fel tudják mérni a piac gazdasági fejlődésre gyakorolt ​​hatását. Ugyanakkor a Nemzetközi Valutaalap (IMF) és a Világbank ajánlásai (Brady-terv, Washingtoni konszenzus), amelyek a piacliberalizációs politika megvalósítását célozták, mint a múlt 80-as évek problémáinak fő enyhítő eszközét. században, megfelelő elméleti indoklást igényelt.

A XX. század 90-es éveiben. Nem gyengült a közgazdászok figyelme a pénzügyi piac gazdasági fejlődésre gyakorolt ​​hatásának problémája iránt. Ez a pénzügyi piacok léptékének többszörös növekedése, a befektetők által befektetésre rendelkezésre álló eszközök – mindaz, amit a világgazdaság finanszírozásának neveztek – eredményeképpen történt és történik. Emellett a XX. század utolsó évtizedei. - A legtöbb ország gazdasági fejlődésének meglehetősen magas ütemű időszaka (legalábbis a 80-as évekhez képest). Mindez – legalábbis intuitív szinten – a pénzügyi piac fejlettsége és a gazdasági fejlettség közötti pozitív összefüggés meglétéről tanúskodott. A bizonyíték nem sokáig váratott magára.

Általánosságban elmondható, hogy a XX. század 90-es éveinek eleje óta az erről a kérdésről szóló összes tanulmány. továbbra is három csoportra osztható attól függően, hogy a szerzők milyen paradigmához ragaszkodnak.

Az első olyan munkákat ötvöz, amelyek a tökéletes verseny jelenlétének előfeltételeinek nem teljesülésével jellemezhető pénzügyi piacok hatását vizsgálják a gazdasági fejlődésre.

A tanulmányok második csoportja a pénzügyi piacok működését leíró változók, az endogén gazdasági fejlődés modelljei beépítését írja elő.

Végül a harmadik csoportba azok a munkák tartoznak, amelyek a pénzügyi piac fejlődése és a gazdasági fejlődés kapcsolatának tisztán ökonometriai módszerekkel és eljárásokkal történő azonosítására irányulnak. Véleményünk szerint most kezd kikristályosodni a negyedik, a neo-institucionalizmus elméletein alapuló paradigma.

A piac gazdasági fejlődésre gyakorolt ​​hatását leíró modellek első csoportja mikroökonómiai „gyökerekkel” rendelkezik. A paradigmán belül dolgozó leghíresebb kutatók J. Stiglitz, V. Bensivenga, B. Smith, D. Diamond, D. Greenwood.

Ha abból indulunk ki, hogy a gazdaságban minden piac abszolút versenyképes, a gazdasági szereplők teljes körű információval rendelkeznek és nincsenek tranzakciós költségek, akkor a pénzügyi piac nem befolyásolja az erőforrások elosztását. Ezek a premisszák kulcsszerepet játszanak az általános gazdasági egyensúlyi modellekben, és K. Arrow és J. Debre munkáiban részletesen le vannak írva. Fel kell ismerni azonban, hogy ezek nem igazak. Ezzel kapcsolatban a kutatók a pénzügyi piac gazdasági fejlődésre gyakorolt ​​hatását elemezve nem voltak hajlandóak figyelembe venni a tökéletes verseny helyzetét, feltételezve például olyan „hátrányok” jelenlétét, mint az információs aszimmetria és a tranzakciós költségek. beépítésük a modellekbe hozzájárul a negatív szelekció és a morális kockázat problémájának elemzéséhez, megnyilvánulásaik minimalizálásához, és ennek következtében az optimális pénzügyi szerződések „létrehozásához”. A pénzügyi szerződések optimálisságának mértéke pedig összefügg a tőkefelhalmozással és a gazdasági fejlődés ütemével.

Például a való életben mindig aszimmetrikus az információeloszlás a hitelezők (elsősorban a bankok) és a hitelfelvevők között. Nyilvánvalóan a külső finanszírozásra szoruló hitelfelvevőkön kívül senki sem tud jobban eligazodni saját projektje jellemzői között (jövedelmezőség, kockázatok stb.). Gyakran meglehetősen nehéz meghatározni a hitelfelvevők megbízhatóságát, ezért ösztönzik őket arra, hogy eltitkolják a dolgok valódi állását, hogy hitelt kapjanak. Válaszul a hitelezők a hitelfelvevők tevékenységének ellenőrzéséhez folyamodhatnak. A tényleges ellenőrzés azonban költségekkel jár, csökkenti a hitelkínálatot. Létezik a hitelracionalizálás jelensége, amely makrogazdasági szinten azt jelenti, hogy a megtakarítások kisebb része átalakul befektetéssé. Ennek következtében csökken a tőkefelhalmozás, lassul a gazdasági fejlődés üteme.

A modellek második csoportjába a pénzügyi piacok működését jellemző változók, az endogén gazdasági fejlődés modelljei tartoznak. A pénzügyi piac ugyanakkor tekinthető a technológiai fejlődést elősegítő, ezáltal a gazdasági fejlődést közvetve befolyásoló tényezőnek, illetve olyan önellátó tényezőnek, amely a tőkefelhalmozáson keresztül közvetlenül befolyásolja a gazdasági fejlődés ütemét.

Az endogén gazdaságfejlődés modelljei közül a piac működését leíró indikátorok felvételére „kényelmes” a felhalmozott tőke modellje ( AK modell) G. Lucas és P. Romer. A gazdasági fejlődés egyensúlyi rátáit ebben a modellben a kifejezés adja meg

ahol DE - a technológiai szint R. Lucas alapmodelljének feltételei szerint, és k meghaladja az egyet;

δ - megtakarítási "megőrzési" együttható a befektetésekké alakítás során, 0<δ <1; s - норма сбережений; d-értékcsökkenési ráta.

Ugyanakkor a paraméterek DE, δ, s„vezetői” lehetnek a pénzügyi piac gazdasági fejlődésre gyakorolt ​​hatásának.

A kutatók a pénzügyi piac három funkcióját különböztetik meg, amelyek pozitívan befolyásolják a technológiai szintet: a legtöbb befektetési projekt kiválasztása; a likviditás vagy az eszközök minimális tranzakciós költséggel történő vételi és eladási lehetőségének biztosítása, amely lehetővé teszi közép- és hosszú távú beruházási projektek megvalósítását; a kockázatelosztás (diverzifikáció) lehetősége, ami növeli a gazdasági szereplők hajlandóságát a jövedelmező (de kockázatos) projektek elköteleződésére.

A piac hatékony működése 1-re, azaz 100%-ra hozza a megtakarítások „megőrződésének” együtthatóját a δ befektetésekké alakítása során. Így az 1 - δ méret a pénzügyi közvetítéssel kapcsolatos tranzakciós költségként értelmezhető, amely a pénzintézetek szolgáltatásaiért járó jutalék, a hitelek és betétek kamatlábai különbsége (szpredje) és hasonlók formájában jelentkezik.

A pénzügyi piac kétértelműen befolyásolja a megtakarítási rátát. Elvileg a hatékonyságának növekedése, azaz a „jutalom/kockázat” arány javulása befolyásolhatja s felfelé és lefelé is. Az utolsó hatás azzal függ össze, hogy a magasabb megtérülési várakozások arra kényszeríthetik a gazdasági szereplőket, hogy megtagadják a jelenlegi megtakarítások növelését, elsősorban az óvatosság miatt. A pénzügyi piac hatékonyságának növelésének a megtakarítási rátára gyakorolt ​​hatásának végeredményét a gazdasági szereplők hasznossági függvényei és közömbösségi görbéi határozzák meg.

A vizsgált endogén modell a pénzügyi piac közvetett gazdasági fejlődésre gyakorolt ​​hatásának példája, azonban vannak olyan modellek, amelyek kifejezetten a működését veszik figyelembe, különösen a pénzügyi közvetítési költségek speciális funkciójának bevezetésével. Ugyanakkor az ilyen típusú kiadások az amortizáció és a forráseladás mértékével együtt korlátozzák a tőkefelhalmozás folyamatát, és ennek eredményeként a gazdasági fejlődést. Ezen túlmenően az elmúlt években növekvő tendenciát mutatnak azok a modellek, amelyekben a pénzügyi piac a K+F-re fordított források növelésével ösztönzi a technológiai fejlődést és az innovációt. Ennek a modellcsoportnak a kifejlesztéséhez a legnagyobb tudományos hozzájárulást M. Pagano, P. Howitt, F. Aghion és A. Santomero tette.

Általánosságban meg kell jegyezni, hogy a vizsgált modellek első két csoportjának jelentősége abban az értelemben fontos, hogy lehetővé teszik a pénzügyi piac gazdasági fejlődés ütemére gyakorolt ​​befolyási csatornáinak formális bizonyítását. magas fokú matematizáltság és a premisszák rendszerének összetett felépítése különbözteti meg őket. Ezek a tényezők megnehezítik az ilyen modellek következtetéseinek statisztikai tesztelését. E tekintetben előtérbe kerülnek azok a modellek, amelyek a pénzügyi piac gazdasági fejlődésre gyakorolt ​​hatásának ökonometriai módszerekkel történő tesztelésére irányulnak.

Ez a megközelítés a híres amerikai közgazdász, R. Barro elképzelésein alapul, aki a múlt század 90-es éveinek elején egy meglehetősen kompakt és viszonylag egyszerű eszköztárat javasolt a gazdasági fejlődés értékelésére (az úgynevezett Barro-regressziókra). Ez egy olyan gazdasági fejlettségi mutató meghatározásán alapul, mint az egy főre jutó reál GDP, a fő előrejelző (azaz egy független változó), például a beruházás és a különféle jellegű segédváltozók blokkjának (például a szint) felhasználásával. a lakosság iskolázottságának, külkereskedelmi kvótájának, inflációjának mértéke) a közönséges legkisebb négyzetek (OLS) módszere alapján, nagy országmintára és hosszú idősorokra (általában 15-20 évre). A pénzügyi piac gazdasági fejlődésre gyakorolt ​​hatásának felmérésére a fő független változóként általában olyan mutatókat választanak, mint a monetizációs együttható, a bankhitelek GDP-hez viszonyított aránya, a tőzsdei kapitalizáció a GDP-hez viszonyítva.

A modell általános nézete a következő:

ahol - együtthatók;

A 2. ország piacfejlődési mutatója jelenleg t ;

Az i-edik ország segédváltozóinak értéke a 2. időpontban;

Véletlenszerű regressziós hiba.

A piac gazdasági fejlődésre gyakorolt ​​pozitív hatásáról akkor beszélhetünk, ha az a együttható a változóval F pozitív és statisztikailag szignifikáns.

1993 óta, amikor is megjelent R. King és R. Livigno cikke jellemző címmel "Pénzügyek és gazdasági fejlődés: Talán Schumpeternek igaza van", amely megalapozta az ökonometriai teszteket a gazdasági fejlődés közötti pozitív kapcsolat meglétére. a pénzügyi piac és a gazdasági fejlődés, sok kutatás jelent meg ebben a témában.

Az említetteken kívül olyan vezető tudósok dolgoznak ebben az irányban, mint A. Demirguch-Kunta, T. Beck, R. Rajan, L. Zingales és P. Russo.

Ezeknek a tudósoknak a legtöbb munkája valóban megerősítette ennek a kapcsolatnak a létezését különböző országcsoportokra és időszakokra vonatkozóan. Természetesen nem szabad figyelmen kívül hagyni a közgazdászok kritikai megjegyzéseit sem, akik szerint egy gazdasági jelenségről nem lehet csak ökonometriai módszerekkel holisztikus és stabil képet alkotni. Munkáikban a minták összetételével és az indikátorok idősoraival kísérletezve demonstrálják a pénzügyi piac fejlődése és a gazdasági fejlődés közötti közvetlen kapcsolatra vonatkozó következtetések kétértelműségét.

Különösen meg kell jegyezni, hogy a pénzügyi piacok fejlettsége és a gazdasági fejlettség közötti statisztikailag szignifikáns pozitív lineáris kapcsolat a fejlett országok velejárója, és ez nem erősíthető meg az alacsony vagy közepes egy főre jutó jövedelmű országokban. Ennek az az oka, hogy a szegény országokban a piac fejlődése túl magas fix költségekkel jár az infrastruktúra kialakításához, és ha mégis ilyen gazdaságpolitikai irányt választanak, az jelentős összeg eltérítéséhez vezet. a reálszektorból származó fizikai tőke – ami ezekben az országokban amúgy is szűkös termelési tényező. A felgyorsult pénzügyi fejlődésre tett fogadás szerint a szegény országok a gazdasági fejlődés lassulását idézhetik elő.

Ráadásul a pénzügyi piac fejlődése és a gazdasági fejlődés közötti kapcsolat nemlineáris jellegéről szóló érvelés megbízható lefelé mutató hozamra alapozható, ez a pénzügyi mélység mutatóinak növekedésével derül ki. Vagyis ez a koncepció azt feltételezi, hogy például a kereskedelmi banki hitelek GDP-n belüli részarányának 20-ról 30%-ra történő növelése pozitívan befolyásolja az ország gazdasági fejlődésének dinamikáját, miközben ennek a mutatónak a növekedése 120-ról 130%-ra. lényegesen kevésbé pozitív hatást fog eredményezni, ha egyáltalán pozitív lesz, hiszen a gazdaság hitelezési "túlfűtéséhez" vezethet. Ezért úgy gondolják, hogy a pénzügyi piac erőforrásai, mint bármely más termelési tényező, a csökkenő határtermelékenység törvényének vannak kitéve.

Ezt az álláspontot számos munka statisztikailag is megerősíti: a pénzügyi mélységmutatók négyzeteinek a hagyományos "Barreau-regressziókba" való bevonása jelzi ezek jelentőségét és negatív hatását a gazdasági fejlődés ütemére. A pénzügyi piac fejlődése és a gazdasági fejlődés közötti kapcsolat nem lineáris jellege lehetővé teszi számunkra, hogy felvegyük a pénzügyi fejlődés mutatóinak optimális értékeinek megtalálását. Tehát külön számítások szerint egy olyan mutatónál, mint a kereskedelmi banki hitelek GDP-hez viszonyított aránya, ez az érték 70-100%.

A vizsgált fogalmak egyfajta integrálása, amelyek magyarázatot adnak az esetleges nemlineáris összefüggésre, arra a következtetésre, hogy a szegény országokban a pénzügyi piac semmilyen módon nem befolyásolja a gazdasági fejlődést, a közepesen fejlett országokban pozitív és kifejező, míg a fejlett országokban szintén pozitív, de gyengébb, mint a közepesen fejlett országokban.

A pénzügyi piac fejlődése és a gazdasági fejlődés közötti kapcsolat lineáris vagy nem lineáris jellegéről szóló vita nem meríti ki az ökonometriai módszerek alkalmazásához kapcsolódó módszertani bonyodalmakat és korlátokat.

Még ha feltétel nélkül elismerjük is, hogy a pénzügyi piac fejlődése és a gazdasági fejlődés lineárisan összefügg egymással, ahogyan azt az empirikus vizsgálatok túlnyomó többségének eredményei állítják, akkor is teljesen természetes, hogy felvetjük a kérdés irányát: valóban a pénzügyi piac elmélyüléséről van szó. olyan fejlődés, amely a gazdasági fejlődés felgyorsulását serkenti, és nem fordítva.

Emellett talán általánosságban is óvatosnak kell lenni a pénzügyi piac és a gazdasági fejlődés közötti ok-okozati összefüggést illetően, hiszen valószínűleg van egy harmadik tényező, amely mind a pénzügyi, mind az általános gazdasági fejlődés dinamikáját meghatározza, és ebben az esetben a A pénzügyi piac gazdasági fejlődésre gyakorolt ​​hatása a pénzügyi mélység mutatóinak e harmadik tényező változásaira adott gyors „válaszának” az eredménye.

Ennek ismeretében a pénzügyi piac és a gazdasági fejlődés kapcsolata nem a klasszikus „ok-okozati” összefüggésről szól, hanem az úgynevezett Granger-okozati összefüggésről – egy ökonometriai fogalomról, amely szerint az ok-okozati összefüggés az xés Y telepítettnek minősül, ha az egyik (pl. x) segít megmagyarázni a másik dinamikáját (Y) azonban az utolsó Y) nem befolyásolja jelentősen a prognózist x .

Granger szerint a pénzügyi piac és a gazdasági fejlődés kapcsolatának okainak és következményeinek meghatározása az ökonometriai paradigmán belül talán a legfontosabb kutatási terület. A pénzügyi mutatók és a gazdasági fejlődés ütemének történeti idősorainak elemzése vektorautoregresszív modell segítségével (Vektor autoregresszió)- egy példa az ok-okozati összefüggés fogalmának Grangerrel történő alkalmazására.

A neointézményi paradigma keretein belül a pénzügyi piac gazdaságfejlődésre gyakorolt ​​hatásának vizsgálatakor a figyelem a túlnyomórészt jogi szempontok elemzésére irányul, ugyanis R. Coase szerint a pénzügyi tranzakciók a szerződések halmazának tekinthetők, a pénzügyi tranzakciók pedig a döntően jogi szempontok elemzésére irányulnak. amelynek végrehajtása a jogrendszer biztosítását hivatott biztosítani. Ennek megfelelően azokban az országokban, ahol védettek a tulajdonjogok, elsősorban a befektetők és a hitelezők jogai, nagyobb az ösztönzés a pénzügyi piac fejlődésére, és jelentős a valószínűsége annak, hogy pozitív hatással lesz a gazdasági fejlődés ütemére.

Általánosságban elmondható, hogy a pénzügyi piac gazdasági fejlődésre gyakorolt ​​hatásának természete és mértéke még nem kapott meggyőző választ, bár egy ilyen hatás létezését jelenleg a legtöbb kutató elismeri.

A pénzügyi piac szerepe a piacgazdaságban

Makroszinten három aggregált piac létezik: az áruk és szolgáltatások piaca, az erőforrások piaca és a pénzügyi piac. Négy szektor lép kölcsönhatásba ezeken a piacokon: a vállalkozók, a háztartások, az állam és a külső gazdasági szektor. Az első két makropiac szükségessége nyilvánvaló: az erőforráspiacon a vállalkozók különféle formákban (tulajdonban, bérletben, bérletben) termelési tényezőket (földet, munkaerőt és tőkét) szereznek be, árukat és szolgáltatásokat állítanak elő, majd tovább értékesítenek. az árupiac. És mi okozta a pénzügyi piac szükségességét? Ez azzal magyarázható, hogy a gazdaság szektorai, miután a rendelkezésükre álló jövedelemhez jutottak, nem a teljes kapott összeget fogyasztásra fordítják, hanem a pénz egy részét megtakarításra fordítják. A megtakarítások jelenléte arra ösztönzi a vállalkozókat, az államot és a külgazdasági tevékenység résztvevőit, hogy ezeket az összegeket saját célra vegyék fel. Nyilvánvaló azonban, hogy ha bármely magánszemély vagy jogi személy egy másik személyhez fordul azzal a kéréssel, hogy adjon kölcsön ilyen vagy olyan összeget, akkor célszerű, ha a kölcsönfelvevő valamilyen valós értékű eszközt ad át a hitelezőnek fedezetül.

A pénzügyi piac elsősorban azt szolgálja, hogy a vállalkozói szektor, az állam és a külgazdasági tevékenység résztvevői kölcsönforrásokhoz jussanak.

Az értékpapírpiac a pénzügyi piac szerves része, és az értékpapírok adásvételére és adásvételére irányuló tranzakciók biztosítására szolgál. Lehetővé teszi a tőke átmenetének felgyorsítását a monetáris formából a termelő formába. Az értékpapírpiacon a tőke újraelosztása megy végbe az iparágak és a gazdaság szektorai között, területek és országok között, a lakosság különböző szegmensei között.

A fejlett hazai pénzpiac jelentősen megkönnyítheti a globális pénzügyi piacba való beilleszkedést, és csatornát teremthet a külföldi tőke gazdaságunkba történő befektetéséhez értékpapírjaink kihelyezésén keresztül.

Az átruházható értékpapírok nagyszabású piacának megszervezése összetett és hosszadalmas folyamat. A részvények tömeges forgalomba hozatalát meg kell előznie a részvénytársaságok tömeges létrehozásának, amit a mi viszonyaink szerint meg kell előznie a vállalkozások államtalanításának és privatizációjának. Ez a folyamat nagyon nehéz.

Van egy másik jellegzetes vonás, amely megkülönbözteti az orosz piacot - az állapotára vonatkozó statisztikai adatok hosszú távú hiánya, nevezetesen, az ilyen adatok a modellezés alapjává válnak.

Jelenleg az orosz pénzügyi piac tevékenységét szabályozó legfontosabb szabályozó dokumentum az 1996-ban elfogadott "Az értékpapírpiacról szóló törvény". E törvény értelmében az értékpapírpiacon folyó minden tevékenység engedélyköteles.

Az orosz pénzügyi piacot az állampapírok uralják, amelyek a piac mintegy 80%-át foglalják el. Az állampapírok megjelenése és fejlődése különböző szintű költségvetési hiányproblémákkal függ össze. Az állam többször is kísérletet tett arra, hogy befektetőket vonzzon a költségvetési hiány finanszírozására. A legsikeresebbek a jogi személyek között értékesített értékpapírok voltak.

Az állampapírok közül folyamatosan a rövid lejáratú államkötvények (GKO) és a változó kamatozású szövetségi hitelkötvények (OFZ-PK) foglalják el az első helyet.

Az orosz piac sajátossága az állampapírok magas hozama. Fokozatosan, az ezekbe az értékpapírokba vetett bizalom növekedésével és a pénzpiac más szegmenseiben, különösen a devizapiacon tapasztalható trendek változásával az állam alacsonyabb hozam mellett tudott hitelt felvenni.

Az utóbbi időben az Orosz Föderációt alkotó jogalanyok által kibocsátott önkormányzati értékpapírok egyre jelentősebb szerepet játszottak. A pénzügyi piac növekvő és nagyon érdekes részét képviselik.

Az állampapírpiac egy központosított tőzsdepiac. A központ a moszkvai bankközi valutatőzsde.

Az orosz vállalati értékpapírpiac fejlődése több szakaszán ment keresztül. 1990-1992-ben kialakításának előfeltételei megteremtődtek. 1993-1994 között átjutott a „privatizációs ellenőrzések szakaszán”. 1994 második felétől megindult a részvénytársaságok részvényeinek körforgása, a nagybefektetők és közvetítők piacának fokozatos kialakulása.

Az orosz pénzügyi piac elsősorban az orosz befektetők – jogi személyek – jogi potenciálját használta fel. Működése jelenleg sok tekintetben a külföldi tőke beáramlásával függ össze. Ez kifejeződik a nem rezidensek állampapír-bevezetésében és az orosz vállalati értékpapírok letéti igazolások mechanizmusán keresztül történő külföldi piacra lépésében.

Nagy lehetőségek nyílhatnának meg az orosz pénzügyi piac előtt a lakosságtól származó, készpénz formájában tartott pénzeszközök bevonásával. De az orosz lakosság a legbizalmatlanabb befektető, amellett, hogy negatív tapasztalatokkal rendelkezik az olyan értékpapírok formájában, mint az MMM.

A fejlett országok meglévő pénzügyi piacai kiterjedt magánmegtakarításokra támaszkodnak. Lakosságunk általános szegénysége és az ingyenes megtakarítások hiánya objektív akadálya a széles körű pénzügyi piac fejlődésének. A lakosság lélektanilag nincs felkészülve arra a felfogásra, hogy pénzeszközeiket új, számukra ismeretlen szervezetek adósságkötelezettségeibe fektessék be.

A piac működése megköveteli, hogy kialakuljon a bizalom abban, hogy megtakarításaikat közvetítő intézményekre tudják bízni. Ezt a társadalmi bizalmat fokozatosan, pozitív példákon kell felemelni. Rövid időn belül rengeteg értékpapír jelent meg az orosz piacon: privatizált állami vállalatok és újonnan létrejött részvénytársaságok részvényei, privatizációs csekkek, váltók és államkötvények. Számos normatív aktust fogadtak el az értékpapírok kibocsátásának és forgalmának szabályozására, valamint a piaci szereplőkre vonatkozó magatartási szabályokra.

A közgazdasági elmélet szerint az egész áruvilág árukra és pénzre oszlik. Az áruk áruk és szolgáltatások. A pénz fogalma magában foglalja magát a pénzt és a tőkét, vagyis azt a pénzt, amely új pénzt hoz.

A pénz átutalásának két fő módja van – a kölcsönadási folyamat, valamint az értékpapírok kibocsátása és forgalomba hozatala.

Jelenleg Oroszországban számos olyan jogszabály létezik, amelyek szabályozzák a pénzügyi piacot, de ezek nem elegendőek. Ezt a helyzetet nagyrészt e piac dinamikus fejlődése és a jogalkotási tevékenység elmaradása generálja. Ezzel együtt meg lehet jegyezni egy olyan negatív pontot, mint az állampolgárok jogi védelmének hiánya, amikor különféle műveleteket végeznek az értékpapírpiacon.

Az orosz jogszabályok nem írnak elő megfelelő intézkedéseket a pénzügyi piacon elkövetett jogsértésekért való közigazgatási és büntetőjogi felelősségre. A bennfentes információ felhasználása és a bennfentes kereskedelem ellen gyakorlatilag nincs intézkedés, aminek következtében a jogsértés nemcsak felderítése, de annak minősítése sem lehetséges. A manipuláció fogalma nincs egyértelműen meghatározva: csak az értékpapírpiacra vonatkozik. Ugyanakkor a piaci manipuláció tilalma csak a hivatásos piaci szereplőkre vonatkozik, ami jelentősen leszűkíti azon személyek körét, akik potenciálisan ilyen jogsértések alanyai lehetnek. Ugyanez vonatkozik nagyrészt a devizapiacra is.

Ismételjük, hogy a pénzügyi piac stabilitásának biztosításának fontos feltétele annak hatékony, elsősorban állami szabályozása. Ennek kell biztosítania a méltányosságot, a piaci átláthatóságot, csökkenteni a rendszerkockázatot és védeni a befektetők (betétesek) érdekeit, követelményeket támasztani a pénzügyi intézmények tevékenységére, és szankciókat kell kiszabni azok megsértése esetén.

Ez különösen fontos annak a ténynek köszönhetően, hogy a lakosság jelentős erőforrásokkal rendelkezik a beruházási folyamatok hatékony végrehajtásához Oroszország reálgazdaságában.

A lakosság többé-kevésbé ismeri a bankszektor olyan termékeit, mint a betétek. Az egyéb pénzügyi termékek (kollektív befektetési intézetek termékei, nyugdíj- és biztosítási termékek) gyakorlatilag ismeretlenek a lakosság számára, ami a nyugdíjreform végrehajtása során egyértelműen megnyilvánult. Egyes becslések szerint mindössze 10-15 ezer állampolgár (az orosz lakosság kevesebb mint 0,1%-a) aktív szereplője az orosz tőzsdének. Összehasonlításképpen: Dél-Koreában az értékpapír-befektetők aránya a teljes lakosságon belül 8,3%, Japánban - 26,6%, Ausztráliában - 36,5%. Az Egyesült Államokban a háztartások 48,2%-a csak részvényekkel rendelkezik.

A középosztály közvélemény-kutatásai a megtakarítási kultúra elégtelenségéről tanúskodnak. Az összes válaszadó 66%-a bankban, 46%-a devizában, 34%-a ingatlanban, 23%-a telken helyez el betétet. Érzékelhetően kisebb a vállalkozói eszközökbe befektető állampolgárok aránya: a válaszadók 4,8%-a fektetett be saját vállalkozásába; azon vállalkozások részesedésében, ahol dolgoznak - 5,3%, az egyéb vállalkozások részesedésében - 5%, a pénzügyi társaságokban és befektetési alapokban - 3,2%. De ezek az eszközök szolgálják a hosszú távú befektetések alapját.

Marenkov N. L. Orosz értékpapírpiac és tőzsdei üzlet - M .: URSS szerkesztőség, 2000-7.o.

Világgazdaság és nemzetközi kapcsolatok, 2004. évi 3. tétel

A pénzügyi piac lényege és az állam gazdaságában betöltött szerepe funkcióiban rejlik, amelyek közül a legfontosabbak:

• - magánszemélyek, magánvállalkozások, állami szervek és külföldi befektetők megtakarításainak motivált mozgósítása és a felhalmozott pénzeszközök befektetési és hiteltőkévé történő átalakítása;
• - a pénzügyi eszközökben megtestesülő értékek realizálása és a pénzügyi eszközök fogyasztóhoz juttatása;
• - a vállalkozások pénzeszközeinek kölcsönösen előnyös feltételekkel történő újraelosztása azok hatékony felhasználása érdekében;
• - pénzügyi szolgáltatások a gazdasági ciklus résztvevői számára, valamint a termelésbe történő befektetés, a termelés bővítése és a tőkerészesedés folyamatainak pénzügyi támogatása a beruházási szféra leghatékonyabb tőkefelhasználási területeinek meghatározása alapján;
• - a pénzforgalomra és a tőkeforgalom felgyorsítására gyakorolt ​​hatás, amely hozzájárul a gazdasági folyamatok aktiválásához;
• - bizonyos típusú pénzügyi eszközök piaci árának kialakítása;
• - biztosítási tevékenység és a pénzügyi és kereskedelmi kockázatok minimalizálását szolgáló feltételek megteremtése;
• - pénzügyi eszközök export-import műveletei és egyéb külgazdasági tevékenységhez kapcsolódó pénzügyi műveletek;
• - az állam, önkormányzati szervek hitelezése állam- és önkormányzati értékpapírok kihelyezésével;
• - az állami hitelforrások elosztása és elhelyezése a gazdasági ciklus résztvevői között.

A pénzügyi piacnak a pénzügyi eszközök fogyasztóhoz való eljuttatásával kapcsolatos funkciója a pénzügyi eszközök értékesítésére szolgáló intézményhálózat (bankok, tőzsdék, brókerházak, befektetési alapok, tőzsdék, biztosítók, ill. hamar). Ennek a funkciónak a célja a fogyasztók (vevők, betétesek) monetáris erőforrásainak (megtakarításainak) normál feltételeinek biztosítása az őket érdeklő pénzügyi eszközökért cserébe.

A gazdálkodó szervezetek jelentős mennyiségű befektetési igényét kielégítve a pénzügyi piac mechanizmusa az egyes befektetési eszközök árazási rendszerén keresztül meghatározza a befektetési áramlások leghatékonyabb területeit és irányait, hogy biztosítsa az erre a célra felhasznált tőke magas megtérülését. . A pénzügyi piac piaci árazási mechanizmusa ellentétes az államival, bár az állami szabályozás bizonyos befolyása alatt áll. Ez a mechanizmus lehetővé teszi a különböző pénzügyi eszközök aktuális keresleti és kínálati viszonyainak teljes körű figyelembevételét, amelyek a megfelelő árszintet képezik számukra; lehetőség szerint kielégítse a pénzügyi eszközök eladói és vásárlói gazdasági érdekeit.

A pénzforgalmat befolyásoló funkció lényege arra redukálódik, hogy a pénzügyi piac megteremti a feltételeket a pénz mozgásához a különféle fizetések során, és szabályozza a forgalomban lévő pénzmennyiséget. Ezen a funkción keresztül valósul meg az állam monetáris politikája a pénzügyi piacon. A pénzpiac erősödése a pénzforgalom erősödésétől függ.

A pénzügyi piac kialakította saját árkockázat-biztosítási mechanizmusát (és ennek megfelelően speciális pénzügyi eszközök rendszerét), amely az ország instabil gazdasági fejlődése, valamint a pénzügyi és pénzpiaci viszonyok között lehetővé teszi az árkockázat csökkentését. A pénzügyi eszközök és reáltermékek eladóinak és vásárlóinak árváltozásokhoz kapcsolódó pénzügyi és kereskedelmi kockázata. Emellett a pénzügyi piaci rendszerben bővült a különféle biztosítási szolgáltatások nyújtása.

A szabad tőke mozgósításának, elosztásának és hatékony felhasználásának biztosításával, a benne lévő egyéni gazdálkodó egységek igényeinek rövid időn belüli kielégítésével a pénzpiac felgyorsítja a felhasznált tőke forgalmát, amelynek minden ciklusa plusz profitot és nemzeti jövedelem növekedést eredményez. .

A pénzpiacnak a gazdaság fejlődésére gyakorolt ​​pozitív hatásának meghatározása után ki kell térni a működésének jelenlegi szakaszában fennálló problémákra is. Ukrajna esetében a problémák azzal kapcsolatosak, hogy pénzügyi piaca a legtöbb gazdasági folyamat, így a pénzügyi piac globalizációjának időszakában kezdett kialakulni.

A tőkepiac globalizációjának előfeltételei a következők:

• - technikai fejlődés az információfeldolgozás és kommunikáció területén;
• - a határon átnyúló tőkemozgásra vonatkozó korlátozások megszüntetése vagy gyengítése;
• - a hazai tőkepiacok liberalizációja;
• - rendezetlen külpiacok fejlesztése;
• - a származékos ügyletek számának felgyorsult növekedése;
• - az eurókötvény-piac fejlesztése.

A gazdasági és pénzügyi globalizációnak kétségtelenül sok pozitívuma van, de sajnos nem minden ország tudja ezt kihasználni. Fejlődésével az állam, a nemzet elveszíti azt a képességét, hogy hatékonyan gyakorolja szuverenitását a valuta és a pénzügyek felett; a globális gazdasági térben a transznacionális vállalatok dominanciája bővül. Pénzügyi lehetőségeik időnként meghaladják az átlagos európai államok költségvetését. Ukrajnának módszereket és mechanizmusokat kell kidolgoznia gazdasági szuverenitásának védelmére, pozíciókat kell szereznie a globális piacon, ki kell dolgoznia a blokkban való részvétel teljes értékű koncepcióját, hogy megvédje magát a hazai termelés transznacionális vállalatok általi elnyomásától.

Így Ukrajnának ki kell alakítania egy védelmi mechanizmust a válságjelenségek ellen, amelyeket a pénzügyi spekulánsok pénzeszközeinek váratlan apálya generál. Ugyanakkor nyilvánvalóan nem lehet majd elkerülni néhány vámot és adókorlátozást. Gondosan ki kell dolgozni Ukrajna pénzügyi biztonságát szolgáló intézkedéseket a tőkemozgási korlátozások csökkentésével kapcsolatban.

Amíg Ukrajna nem éri el a fenntartható gazdasági fejlődést és nem válik a fejlett országok gazdaságának egyenrangú partnerévé a globális pénzügyi piacon, addig az állami szabályozásnak meg kell akadályoznia a virtuális gazdaság terjeszkedését, meg kell védenie és vonzania kell a valódi befektetőket, korlátoznia kell a pénzügyi spekulánsok tevékenységét. Ehhez szüksége van:

• - mentse el néhány devizakorlátozást a tőkemozgással kapcsolatos tranzakciókhoz;
• - intézkedéseket kell hozni a tulajdonjogok tőzsdei nyilvántartásának és átruházásának átlátható mechanizmusának biztosítására;
• - ösztönözni a piaci tőkemobilizációs funkció ellátását;
• - hozzájárulni a pénzeszközök feldolgozóiparba és a reálgazdaságba történő beáramlásához, az adózással ösztönözni a termelési beruházásokat;
• - visszafogni a pénzügyi spekuláció eredményeként megszerezhető jövedelemnövekedést. Ehhez a deviza- és tőzsdepiacon (beleértve az állampapírpiacot is) vissza kell szorítani a fluktuációt, vagyis korlátozni kell a pénzpiaci spekulációs folyamatokat;
• - hitelezéssel ösztönözni a termelésbe történő befektetést, mivel a hitel felhasználásának képtelensége a kockázatos és spekulatív részvénypiac bővüléséhez vezet.

A fejezet elolvasása után megtudhatja:

• ? mi a pénzügyi piac és milyen szegmensekből áll;
• ? milyen szerepet játszik a pénzügyi piac a modern gazdaságban;
• ? hogyan vannak elrendezve a pénzügyi piacok főbb modelljei.

A tőkének egyetlen létfontosságú törekvése van – a növekedésre való törekvés.

Karl Marx

A pénzügyi piac, mint a tőkeáramlás mechanizmusa

A modern gazdaság fő kérdése a vállalkozás hatékonyságának (jövedelmezőségének) növelése. A növekedés egyik legfontosabb tényezője egyrészt az olcsó források (tőke) vonzása, másrészt a hatékony elhelyezés (befektetés). Ennek a funkciónak a végrehajtását lehetővé tevő mechanizmus a pénzügyi piac, amely befolyásolja a termelés volumenét és szerkezetét, megszabadítja a gazdaságot a veszteséges, nem versenyképes vállalkozásoktól, racionális fogyasztási minta választására kényszeríti a fogyasztót, elősegíti a technológiai innovációkat, biztosítva a gyorsulást. a gazdaságfejlesztés, hatékonyan kiválasztja a beruházási projekteket stb. d.

A pénzügyi piac mechanizmusán keresztül határozzák meg a pénzügyi források leghatékonyabb felhasználási területeit. A pénzpiacon a pénz sajátos áruként működik, és mint ilyen, a piacokon kering: hitel, részvény (értékpapír), valuta, pénz, biztosítási és nyugdíjmegtakarítás, nemesfémek, származékos pénzügyi eszközök stb. A pénzügyi összetétel piacok továbbra is vita tárgyát képezik a szakemberek.

Az orosz pénzügyi piac egyik vezető kutatója Ya.M. Mirkin ad egy ilyen definíciót a pénzügyi piacról.

Pénzügyi piac (pénzügyi piac)- olyan piac, ahol az átmenetileg szabad készpénzforrások újraelosztása pénzügyi közvetítőkön keresztül történik pénzügyi eszközök felhasználása (1.1. ábra) és a pénzügyi piacon árunak számító pénzügyi termékek formájában kombinált pénzügyi szolgáltatások nyújtása alapján.

A pénzpiac szerepe a gazdaságban nagy, enélkül lehetetlen egyrészt nagy tőkét felhalmozni, másrészt nagy projektekbe fektetni. A piacon nagyszámú eladó és vevő versenymechanizmusai révén a pénzügyi eszközök egységes ára alakul ki, és megvalósul az információ átláthatósága. A speciális közvetítői struktúrákban lebonyolított ügyletek nagy volumenének köszönhetően csökkennek a pénz és egyéb eszközök forgalmának költségei, biztosítottak a kockázatok, és biztosított a kereskedett eszközök likviditása.

A pénzügyi piac szerepe funkcióiban nyilvánul meg. A pénzügyi piac fő funkciója, hogy biztosítsa a pénzeszközök áramlását azoktól a résztvevőktől, akik számára jelenleg szabad, a pénzügyi forrásokra szoruló résztvevők felé.

Például Robert Merton, az 1997-es közgazdasági Nobel-díjas a pénzügyi piac olyan funkcióira hívja fel a figyelmet, mint:

• ? a gazdasági erőforrások (tőke) ideiglenes, szektorok közötti és országok közötti újraelosztása;
• ? az erőforrások összevonása (tőkekoncentráció) és a vállalati részesedések allokációja;
• ? fizetés és elszámolás;
• ? Kockázatok kezelése;
• ? tájékoztató jellegű (árakra vonatkozó információk nyújtása).
• ? az információs aszimmetriával kapcsolatos problémák leküzdése vagy enyhítése.

Rizs. 1.1.

• Mirkin Ya. M., Mirkin V. Ya. Pénzügyi piacok angol-orosz magyarázó szótára. Moszkva: Alpina Kiadó, 2008.
• Az információs aszimmetria a piaci termékkel kapcsolatos információk egyenetlen eloszlása ​​a piaci szereplők között. Például a cégvezetők a többi piaci szereplő előtt ismerik meg az üzleti problémákat, vagyis olyan bennfentes információkkal rendelkeznek, amelyekkel profitot tudnak elérni. A többi piaci szereplő pedig csak a médián keresztül értesül a cég tevékenységéről. Az eredmény aszimmetria. A piaci hatékonyság elmélete az információs aszimmetria gondolatán alapul.