O papel do mercado financeiro em uma economia de mercado. A essência do mercado financeiro, suas funções e papel na economia Qual é o assunto dos mercados financeiros

Antes de falar sobre significado e lugar mercado financeiro em uma economia de mercado, é preciso subir alguns degraus e ver a necessidade objetiva da presença desse segmento em uma economia de mercado. Para fazer isso, considere o esquema de movimentação de mercadorias, renda, produtos e dinheiro (veja a figura).

Membros do círculo:

famílias;

empreendimentos;

Estado;

empresas financeiras(principalmente bancos).

O estado coleta impostos e realiza despesas - compra bens e paga salários do orçamento. Os bancos redistribuem recursos monetários. As empresas produzem produtos e prestam serviços.

A saída de produtos é dividida de acordo com seu uso em várias partes:

consumo "C";

gastos do governo "G";

investimento "eu".

Produto interno bruto (produto final) "Y" é igual à soma do consumo, gastos do governo e investimento:

Y = C + G + I.

Essa fórmula carece da participação da atividade econômica externa do estado, como indicador resultante - o saldo do comércio exterior de bens e serviços (X). Y é a soma dos gastos de todos os consumidores (população, estado e investidores).

O estado pode influenciar significativamente o PIB.

O esquema de giro econômico com a participação do Estado e levando em conta a atividade de investimento demonstra o processo em que se realiza a expansão da produção. Neste caso, as famílias não gastam toda a sua renda em consumo, mas poupam uma parte dela na forma de poupança.

A redistribuição da poupança e sua transformação em investimentos se dá com a participação dos bancos que atuam como intermediários. O estado arrecada impostos da população (famílias) e empresas, formando assim o lado da receita do orçamento do estado. As rubricas de despesa do Orçamento do Estado incluem a aquisição de bens e serviços (para as necessidades de defesa, construção de estradas, apoio a empresas estatais e manutenção de instituições, etc.), pagamentos às famílias de transferências sociais (subsídios, subsídios, pensões, bolsas).

Para garantir o curso normal do circuito, o valor da poupança (S) deve ser igual ao valor do investimento (I).

O volume da produção nacional e a taxa de crescimento econômico, como regra, flutuam constantemente sob a influência de vários fatores, principalmente sob a influência de mudanças na esfera do investimento.

Como mencionado acima, o estado é capaz de influenciar a dinâmica do PIB da forma mais grave. E se seu crescimento significativo não ocorrer na presença de grande demanda de famílias e empresas (necessidade de atualização dos ativos de produção), todas as reivindicações devem ser dirigidas ao governo do estado. No nosso caso, aos que formam o governo.

Consideremos o mecanismo de redistribuição de capital entre credores e devedores com a ajuda de intermediários baseados na oferta e demanda de capital. Na prática, o mercado financeiro é um conjunto de organizações de crédito (instituições financeiras e de crédito) que direcionam o fluxo Dinheiro do proprietário ao mutuário e vice-versa. A principal função desse segmento da economia é a transformação de fundos ociosos em capital de empréstimo.

O mercado financeiro é um sistema extremamente complexo em que o dinheiro e outros ativos financeiros de seus participantes circulam de forma independente, independentemente da circulação de bens reais. Esse mercado opera com diversos instrumentos financeiros, é atendido por instituições financeiras específicas, possui uma ampla e diversificada infraestrutura.

O mercado financeiro é um mercado onde uma variedade de instrumentos financeiros e serviços financeiros são objeto de compra e perda. É composto pelos seguintes segmentos de mercado importantes: moeda, títulos, futuros e opções.

Mercado financeiro:

§ mobiliza capital temporariamente livre de diversas fontes;

§ distribui efetivamente o capital livre acumulado entre seus numerosos consumidores finais;

§ determina os rumos mais eficazes para a aplicação do capital na esfera do investimento;

§ forma preços de mercado para instrumentos e serviços financeiros individuais que reflitam objetivamente a relação emergente entre oferta e demanda;

§ realiza mediação qualificada entre o vendedor e o comprador de instrumentos financeiros;

§ cria condições para minimizar o risco financeiro e comercial;

§ acelera o giro do capital, ou seja. contribui para a ativação de processos econômicos.

Quanto maior a lacuna entre o volume de investimento proposto e a poupança, mais urgente é a necessidade do funcionamento dos mercados financeiros para distribuir a poupança entre os usuários finais. A reunião do investidor final e do proprietário final dos fundos deve ser realizada de forma otimizada e com o menor custo.

Segmentos de mercado financeiro eficientes são absolutamente essenciais para garantir a mobilização de capital livre e sustentar o crescimento econômico do país. Com apenas suas próprias economias, as entidades do mercado não poderiam investir mais do que acumularam. Portanto, sua atividade de investimento seria limitada. Se o tamanho dos investimentos planejados exceder o valor das economias atuais, as entidades do mercado são simplesmente forçadas a adiar sua implementação até que os fundos necessários sejam acumulados. Devido à falta de financiamento, as entidades de mercado que não possuem capital suficiente teriam que adiar ou abandonar muitos investimentos promissores ou financiar não os melhores projetos, ou seja, capital não seria usado de forma otimizada. As entidades de mercado que não dispõem de opções atrativas de aplicação de fundos não teriam outra alternativa senão acumular fundos. Por outro lado, projetos de investimento promissores não seriam implementados por falta de recursos de empresas com alternativas de investimento.

O papel dos mercados financeiros em uma economia de mercado pode ser ilustrado com o fluxograma simplificado abaixo.

Todos os fluxos de caixa, independentemente da fonte de origem, passam necessariamente pelo mercado financeiro com o auxílio de instituições financeiras.

Por exemplo, se o estado oferece a compra de seus títulos a organizações comerciais e famílias para cobrir o déficit orçamentário, essas operações são realizadas no mercado financeiro por meio de várias instituições financeiras. Se uma organização comercial precisar levantar capital adicional, ela recorre a outras organizações comerciais e famílias com recursos temporariamente livres através do mercado financeiro emitindo ações e (ou) títulos.

DIAGRAMA DE FLUXO

"O papel dos mercados financeiros em uma economia de mercado"

NO condições modernas o mercado financeiro é parte integrante de qualquer economia de mercado, um elo entre os principais participantes da economia de mercado - o setor público, organizações comerciais e famílias.

A experiência do funcionamento do mercado financeiro é de grande interesse para as instituições financeiras estatais e comerciais nacionais no contexto da formação de uma economia de mercado em nosso país e, por isso, a utilizamos no desenvolvimento de recomendações metodológicas.

MERCADO DE MOEDAS

Mercado de moedas- trata-se de um conjunto de operações de conversão e depósito-crédito em moeda estrangeira, realizadas entre contrapartes (participantes do mercado cambial) à taxa de mercado ou taxa de juro.

Operações de moeda- contratos de agentes do mercado de câmbio para compra e venda, liquidações e concessão de empréstimos em moeda estrangeira em condições específicas (valor, taxa de câmbio, taxa de juro, período) com execução em data específica. As operações de conversão corrente (na troca de uma moeda por outra) e as operações de depósito e crédito à ordem (por um período até um ano) representam a maior parte das operações cambiais.

A principal diferença entre as operações de conversão e as operações de depósito e crédito é que as primeiras não têm duração no tempo, ou seja, são realizadas em algum momento, enquanto as operações de depósito têm duração no tempo e urgência diferente.

Os mercados podem ser classificados de várias maneiras.

Por tipo de operação. Existe um mercado mundial para operações de conversão (é possível destacar mercados para operações de conversão como euro/dólar ou dólar/iene japonês) e um mercado mundial para operações de depósito.

Com base territorial. Maiores mercados: Europa, América do Norte, Extremo Oriente. Por sua vez, os principais centros monetários e financeiros internacionais estão divididos em: na Europa - Londres, Zurique, Frankfurt am Main, Paris, etc.; na América do Norte, Nova York; na Ásia - Tóquio, Cingapura, Hong Kong.

O volume de transações no mercado cambial mundial está em constante crescimento, o que está associado ao desenvolvimento comércio internacional e a abolição das restrições cambiais em muitos países. A dinâmica do mercado cambial interbancário mundial diário é apresentada na Tabela 1.

Dinâmica do volume de negócios diário do mercado cambial interbancário mundial em 1986-1995 (bilhões de dólares)

tabela 1

<Валовой оборот за вычетом двойного учета в стране и за рубежом. Источник - информационное агентство Доу-Джонс.

Em uma economia de mercado, para as entidades empresariais, a principal fonte de caixa livre para financiar o investimento é o mercado financeiro, que garante a efetiva redistribuição do capital dentro do sistema econômico, a formação das bases materiais do desenvolvimento econômico e passa a desempenhar um papel papel decisivo na reprodução ampliada da produção social.

O mercado financeiro ocupa um lugar de extrema importância na estrutura de uma economia de mercado, uma vez que nele interagem as entidades empresariais, vivenciam a escassez de recursos e a necessidade de investimentos adicionais, e detentoras de poupanças que podem ser utilizadas para financiar investimentos. No processo de movimentação mediado pelo mercado financeiro, os recursos financeiros vão ganhando uma forma específica de capital fictício, circulando em ativos financeiros, não participam diretamente da criação de renda e constituem apenas um instrumento para sua redistribuição.

Um pré-requisito objetivo para a existência de um mercado financeiro é a discrepância entre a necessidade de recursos financeiros dos sujeitos das relações de mercado e as próprias fontes de financiamento existentes. O mercado financeiro não apenas prevê a troca de fundos temporariamente livres por determinados ativos financeiros, mas também atende aos mercados de commodities e serviços, forma e assegura relações commodities-dinheiro em muitos aspectos de sua manifestação. Em geral, o mercado financeiro reflete a demanda por recursos financeiros e sua oferta.

No mercado financeiro, seus participantes com recursos financeiros gratuitos os transferem em diferentes condições para outros participantes, indiretamente por meio de entidades do mercado ou utilizam diretamente os recursos captados para financiar diversos setores da economia, atender às necessidades da população e do orçamento do Estado. Os recursos financeiros são concedidos sob a forma de empréstimo ou participação no capital, quando o investidor adquire a propriedade dos bens corpóreos ou incorpóreos adquiridos para os fundos investidos.

As visões dos principais economistas sobre a essência do conceito de "mercado financeiro", bem como o número e os tipos de seus segmentos, diferem significativamente, por isso é importante destacar as principais abordagens metodológicas para a definição desse conceito (Fig. 1.1).

Arroz. 1.1. Abordagens metodológicas para determinar a essência do mercado financeiro

Vários cientistas definem o mercado financeiro como um conjunto de recursos monetários distribuídos e redistribuídos sob a influência da relação de demanda por eles e sua oferta. Então, V. I. Kolesnikov e V.S. Torkanovskiy acredita que o mercado financeiro é uma coleção de recursos monetários que estão em constante movimento, distribuídos, redistribuídos e alterados sob a influência da relação de demanda por esses recursos e sua oferta de várias entidades econômicas. A posição mais importante desta abordagem manifesta-se na totalidade dos recursos monetários distribuídos e redistribuídos na economia, tendo em conta a oferta e a procura. SOU. Buren caracteriza o mercado financeiro como tal, que intermedia a distribuição de recursos entre os participantes das relações econômicas.

SOU. Kovaleva observa que o crescimento de uma economia de mercado requer recursos financeiros, para os quais as oportunidades de mercado podem ser aproveitadas. A partir de sua posição financeira, existe um mercado onde os capitais circulam, acumulam, concentram, centralizam e investem na produção ou se tornam fonte de cobertura da dívida pública. Em outras palavras, os recursos financeiros necessários são distribuídos e redistribuídos por setores da economia ou para as necessidades do Estado.

B.M. A Oparin entende que o mercado financeiro é um conjunto de relações de troca e redistribuição associadas à compra e venda de recursos financeiros necessários à execução das atividades produtivas e financeiras.

Por definição, V. P. Khodakivskaya e V.V. Belyaev, o mercado financeiro é um sistema de relações econômicas entre seus participantes diretos na formação da oferta e demanda de serviços financeiros específicos relacionados à venda, distribuição e redistribuição de ativos financeiros pertencentes a entidades econômicas da economia nacional, regional e mundial.

J.V. gargantilha

Mercado financeiro

De acordo com 1.0. Shkolnik, o mercado financeiro é um conjunto de relações econômicas para a redistribuição de recursos financeiros temporariamente gratuitos entre a população (famílias), entidades empresariais e o Estado por meio de um sistema de instituições financeiras baseado na interação de oferta e demanda.

M.V. Romanovsky e M. Beloglazova destacaram uma característica tão básica do mercado financeiro como a redistribuição do capital monetário e da poupança na economia. Na sua opinião, existe um mercado financeiro em que a redistribuição mercantil do capital livre e da poupança entre as entidades económicas é efetuada através de transações com ativos financeiros. Eles também observaram que a demanda e a oferta de dinheiro e capital colidem no mercado financeiro e o preço por eles é formado. Esta opinião é compartilhada por K.P. Yankovsky e percebe que o mercado financeiro é um mercado de recursos financeiros para diversos meios de pagamento, que se caracteriza pela oferta e demanda.

De facto, a oferta de dinheiro e recursos financeiros provém de entidades económicas e famílias em que o consumo corrente de bens e serviços é inferior aos rendimentos correntes. Eles desistem do consumo de dinheiro agora em favor de seu consumo no futuro (claro, por uma certa recompensa). A procura de recursos financeiros e de numerário provém de entidades empresariais e famílias com situação de balanço deficitária. Eles consomem mais bens e serviços do que podem comprar com sua renda real e, portanto, entram no mercado financeiro como tomadores primários. Ao mesmo tempo, o preço dos recursos de que necessitam é importante para eles. Tal discrepância entre as necessidades das entidades empresariais em recursos financeiros e a disponibilidade de fontes de sua satisfação é uma condição objetiva para o funcionamento do mercado.

Vamos dar mais um ponto de vista, pois uma característica essencial distingue a redistribuição e mediação na movimentação de fundos de proprietários para usuários. Por definição, V. M. O mercado financeiro Rodion é uma forma de organização da movimentação de fundos na economia nacional, destinada à acumulação de fundos temporariamente livres, sua utilização efetiva e movimentação de proprietários (protetores) para usuários (investidores).

Assim, de acordo com as características básicas dessa abordagem, o mercado financeiro é um conjunto de recursos monetários distribuídos e redistribuídos sob a influência da oferta e da demanda. Este último é um atributo integral do mercado como forma de funcionamento do sistema econômico.

Representantes de outra abordagem acreditam que o mercado financeiro é um mecanismo pelo qual as economias financeiras do Estado, pessoas jurídicas e pessoas físicas são acumuladas e utilizadas para investimentos efetivos. Esta posição é defendida pelos cientistas estrangeiros L. Gitman e M. junk. Para eles, o mercado financeiro é um mecanismo que reúne quem oferece dinheiro com quem o procura para fechar negócios e operações.

De acordo com F. J. Fabozzi, o mercado financeiro oferece mecanismos para a criação e troca de ativos financeiros. Ele não compara diretamente o mercado financeiro com um mecanismo. Para ele, o objetivo do mercado financeiro é criar um mecanismo para a realização de transações com instrumentos financeiros. As operações com ativos financeiros podem ser realizadas de forma privada (vendedor - comprador), porém, em países economicamente desenvolvidos, o mercado financeiro oferece uma certa infraestrutura para operações com títulos. A infraestrutura do mercado financeiro é criada por organizações financeiras - pessoas jurídicas que realizam operações e transações bancárias com base em licenças apropriadas, prestam serviços no mercado de valores mobiliários, serviços de seguros ou outros serviços financeiros, bem como fundos de pensão não estatais, fundos de investimento fundos e sociedades, sociedades de arrendamento mercantil, associações de consumidores de crédito e outras entidades que realizem operações e transações no mercado de serviços financeiros.

Para garantir o funcionamento eficaz do mecanismo de prestação de serviços financeiros, são necessárias certas instituições de mercado. Nesse sentido, convém destacar a terceira abordagem para definir a essência do mercado financeiro, segundo a qual é um conjunto de instituições de mercado que direcionam o fluxo de fundos e recursos financeiros de seus proprietários para os tomadores. Esta opinião é compartilhada por E.J. Dolan, N. A. Abramova, L. Aleksandrova e outros.

No entanto, em nossa opinião, em todas as abordagens acima, a característica essencial não é clara, com a ajuda da qual é possível estudar e analisar categorias econômicas. Tal sinal são as relações econômicas. A partir dessa posição, o mercado financeiro é um conjunto de relações de mercado que asseguram a mobilização, distribuição e redistribuição de recursos temporariamente livres de empresas, bancos, seguradoras, Estado e população por meio da venda e revenda de títulos. Esta definição afirma que várias relações podem ser relações econômicas independentes - entre o Estado e a população ao colocar obrigações de dívida interna do governo; entre os bancos e a população na realização de operações de empréstimo ou na colocação de recursos em depósitos bancários; entre a população e as seguradoras na celebração de contratos de seguros de vida e patrimoniais; entre empresas e bancos, empresas e seguradoras, etc. O mercado financeiro é um conceito generalizado que combina um conjunto de relações de mercado que regulam a redistribuição de fundos entre entidades económicas de várias formas. No entanto, esta definição restringe significativamente as abordagens às instituições e instrumentos financeiros. Os primeiros estão limitados às companhias de seguros, os últimos - exclusivamente aos valores mobiliários.

Vários cientistas acreditam que o mercado financeiro é um conjunto de relações econômicas decorrentes da mobilização e uso de recursos financeiros. Assim, R. Gabart observa que existe um mercado financeiro em que “se compram e vendem títulos, ações, moeda estrangeira e outros instrumentos financeiros”.

De acordo com V. D. Bazilevich, o mercado financeiro é "um conjunto de relações socioeconômicas decorrentes da compra e venda de ativos financeiros".

B.M. Sheludko acredita que o mercado financeiro é “um sistema de relações econômicas e jurídicas associadas à compra e venda ou emissão e giro de ativos financeiros”. Segundo o cientista, os sujeitos dessas relações são o Estado, assim como aqueles que desejam adquirir recursos financeiros gratuitos para uso, necessitam de investimentos e intermediários financeiros que, de forma estável e ordenada, assegurem a redistribuição de recursos financeiros entre mercados participantes. Como você pode ver, V. M. Sheludko distingue entre compra e venda e emissão e giro de ativos financeiros. No entanto, trata-se de dois aspectos do mesmo processo do mercado financeiro: se os instrumentos financeiros, em decorrência da demanda por eles, não fossem objeto de compra e venda, não seriam produzidos, e vice-versa. Além disso, a lista de entidades empresariais não caracteriza totalmente a composição dos participantes do mercado financeiro.

N.N. Budnik avalia o mercado financeiro como um sistema de relações econômicas e jurídicas associado à liberação de ativos financeiros, estimula o aumento dos volumes de produção, o acúmulo de recursos financeiros e contribui para o surgimento e desenvolvimento de mudanças sociais positivas na sociedade.

CV. Kulpinsky define o mercado financeiro como uma esfera de relações econômicas onde ocorre a compra e venda de recursos financeiros. Segundo o cientista, o mercado financeiro é um catalisador de erros de cálculo na política econômica - as empresas ficam sem recursos de crédito ou seu custo sobe a um patamar que reduz a lucratividade. No entanto, ao mesmo tempo, o cientista não leva em conta o feedback, pois o mercado financeiro, refletindo o estado do setor real da economia, simultaneamente o afeta e depende de seu estado.

Conforme evidenciado pelos resultados da análise de vários pontos de vista sobre a categoria de "mercado financeiro" e abordagens para sua consideração, a maioria deles tem o seguinte aspecto: o mercado financeiro é uma esfera de atividade especial e específica das instituições financeiras, cujo surgimento se deve ao desenvolvimento das relações de mercado e das relações de propriedade. Por exemplo, E. J. Dolan define os mercados financeiros como instituições de mercado, são canais para o fluxo de recursos monetários de quem os detém para quem toma emprestado.

UM. Ivanitskaya argumenta que o mercado financeiro é uma rede de instituições financeiras especiais que garantem a interação da demanda por dinheiro e a oferta de dinheiro como um produto específico, seu equilíbrio mútuo. O Dicionário Financeiro Explicativo fornece definições de mercado como um conjunto de instituições financeiras de mercado que direcionam o fluxo de recursos dos proprietários de poupança para os tomadores. S.Z. Moshensky define o mercado financeiro como um sistema de instituições de que consiste (participantes do mercado - emissores, investidores, intermediários; bolsas e organizadores de comércio OTC; infraestrutura de mercado - depositários, registradores, organizações de liquidação e compensação, etc.).

Os resultados do estudo da essência do mercado financeiro confirmam as diferenças significativas nas opiniões dos cientistas. Apesar da discutibilidade desta questão, cada cientista e equipes de cientistas têm sua própria justificativa para a essência econômica do mercado.

Com base na consideração de várias abordagens metodológicas da questão em estudo por economistas estrangeiros e nacionais, consideramos oportuno propor nossa própria definição de mercado financeiro. Assim, em nossa opinião, o mercado financeiro é um conjunto de relações de mercado que asseguram a mobilização e redistribuição de fundos temporariamente livres de empresas, bancos, instituições financeiras e de crédito não bancárias, Estado e população através de operações de compra e venda de instrumentos financeiros (títulos e instrumentos monetários).

Deve-se notar que existe uma relação muito estreita entre o mercado financeiro e o setor real da economia. O desenvolvimento da produção social é impossível sem a efetiva redistribuição do capital dentro do sistema econômico, que agora só pode ser proporcionado pelo mercado financeiro. Ao mesmo tempo, o próprio mercado financeiro existe apenas em detrimento do setor real da economia, uma vez que a rentabilidade dos ativos financeiros é assegurada pelo lucro recebido como resultado do uso produtivo do capital monetário atraído no mercado financeiro. Esta relação permite caracterizar plenamente o papel decisivo das relações financeiras decorrentes da compra e venda de instrumentos financeiros na actual fase de desenvolvimento da economia de mercado. O desenvolvimento das relações financeiras torna-se especialmente relevante nas condições de uma economia transformacional, caracterizada por uma estrutura multiestrutural, baixa eficiência no uso do capital disponível e uma lacuna entre poupança e investimento.

As mudanças que ocorrem no mercado afetam significativamente o setor real, as finanças públicas e outras áreas que não estão diretamente relacionadas ao desenvolvimento desse mercado. Diante disso, é aconselhável considerar o lugar e o papel do mercado financeiro na economia moderna, bem como descobrir as últimas tendências em seu desenvolvimento.

Ele fundou a teoria segundo a qual o desenvolvimento do mercado financeiro é importante para o crescimento da economia como um todo, representante da escola clássica, o economista inglês W. Bagehot, conhecido principalmente pelas generalizações da herança científica de A. Smith. O aparecimento das obras deste cientista no início dos anos 70 do século XIX. na Grã-Bretanha era natural, desde então essa potência mundial havia desenvolvido as finanças.

É claro que os economistas sempre se concentraram na importância de elementos individuais do que atualmente forma o mercado ou sistema financeiro para o funcionamento estável da economia. Em primeiro lugar, neste contexto, tratava-se da circulação do dinheiro e, nesse sentido, pode-se notar a contribuição, por exemplo, dos cientistas R. Cantillon, D. Hume e G. Thornton. Além disso, nos anos 30-40 do século XIX. na Inglaterra houve uma discussão ativa entre os defensores das escolas monetária (R. Torrens) e bancária (T. Took, J. St. Mill) sobre questões de circulação monetária.

No entanto, foi W. Bagehot quem descreveu em detalhes como os processos do setor financeiro estão relacionados com a situação do setor real. Ele deu muitos exemplos, mostrando como os acontecimentos do mercado monetário inglês influenciaram a movimentação de capitais dentro do país em busca das mais formas de utilizá-lo.

Em geral, o final do século XIX - início do século XX. foram marcados por mudanças estruturais significativas na economia mundial - o desenvolvimento intensivo da indústria têxtil, construção ferroviária, a transição da posição de liderança no sistema econômico mundial da Grã-Bretanha para os Estados Unidos, a conclusão da revolução industrial nos países do "segundo escalão" do capitalismo (Rússia, Alemanha, França). Foi nesse período que K. Marx e seus seguidores analisaram minuciosamente a relação entre o crescimento industrial, os processos de monopolização do setor real e o desenvolvimento da intermediação financeira. Nesse sentido, a abordagem de R. Hilferding merece atenção especial. tornou-se tão significativo que, em vez de duas categorias distintas de capital, acabou por ser adequado introduzir o conceito de "capital financeiro". Segundo R. Hilferding, "o capital bancário, o capital em forma de dinheiro, que... de fato se transformou em capital industrial", é o capital financeiro.

Assim, o capital financeiro foi considerado a base para a criação de cartéis e trustes com o papel dominante de bancos ou grupos financeiro-industriais, como agora se caracterizam tais conglomerados. Como muitos projetos de infraestrutura de grande porte naquela época foram implementados por cartéis e trustes, pode-se argumentar que a formação de capital financeiro contribuiu para o desenvolvimento econômico. No entanto, deve-se também levar em conta os efeitos negativos inerentes ao surgimento de grupos industriais-financeiros como tais, por exemplo, perdas no bem-estar público associadas à monopolização dos mercados.

A próxima etapa na análise da relação entre finanças e desenvolvimento econômico foi o trabalho do famoso economista austríaco J. Schumpeter "A Teoria do Desenvolvimento Econômico" (1912). O cientista propôs o conceito de "novas combinações", cuja implementação é a força motriz por trás do desenvolvimento econômico. Em geral, I. Schumpeter identificou cinco tipos de "combinações": a produção de novos bens; aplicação de novas formas de produção e aproveitamento comercial dos benefícios existentes; desenvolvimento de novos mercados de vendas; desenvolvimento de novas fontes de matérias-primas; mudança na estrutura setorial.

Essas combinações podem ser realizadas de duas formas - autoritária ("poder de comando") e - em uma economia de mercado - por meio de empréstimos bancários. Segundo I. Schumpeter, um banqueiro é um intermediário entre aqueles que buscam realizar "novas combinações" e os donos dos meios de produção necessários para isso. Em nome de toda a sociedade, ele "autoriza" a implementação de "novas combinações" mediante a concessão de crédito. É claro que as atividades bancárias visam estimular o desenvolvimento econômico, mas apenas sem um governo central que monopoliza todos os processos socioeconômicos. Ao mesmo tempo, deve-se ter em mente que os empréstimos bancários desempenham um papel importante precisamente na fase de criação de "novas combinações", enquanto em estado estacionário da economia, ou seja, na ausência de desenvolvimento, quando as empresas " já possuem os meios de produção necessários ou podem reabastecê-los constantemente com os rendimentos da produção anterior, "o mercado financeiro desempenha um papel coadjuvante . Este último se resume, na verdade, à participação das instituições financeiras na mediação monetária de processos constantes que se repetem constantemente.

J. garbar

Mercado financeiro

No entanto, a ideia de J. Schumpeter sobre o papel positivo das instituições bancárias na garantia do desenvolvimento econômico não foi amplamente difundida, pois o trabalho do cientista "The Theory of Economic Development" foi publicado às vésperas da Primeira Guerra Mundial, e traduzido do alemão para o inglês e o francês em 1934, quando os Estados Unidos e os principais países europeus estavam em profunda crise. Sob tais condições, o fator financeiro do desenvolvimento dificilmente poderia ser analisado de forma abrangente e imparcial. A Grande Depressão começou com um crash da bolsa de valores em larga escala e a paralisia do setor bancário; as esperanças de uma reorganização precoce desses segmentos do mercado financeiro, tanto nos Estados Unidos quanto na Europa Ocidental, não se concretizaram. Assim, nem economistas nem políticos consideraram o mercado financeiro uma locomotiva capaz de tirar as economias desses países da crise.

No sector, os processos eram considerados prioritários, tendo como consequência o desenvolvimento do mercado financeiro, o que se reflectiu na expressão de J. Robinson "as finanças seguem os empresários" .

Tais visões científicas não contribuíram para o surgimento de trabalhos notáveis ​​sobre o problema da relação entre mercado financeiro e desenvolvimento econômico nas décadas de 30 e 40 do século passado.

Deve-se notar que esse período é o tempo do domínio do keynesianismo na ciência econômica e na política. Nos conceitos de J. M. Keynes e seus seguidores, o setor financeiro desempenhou um papel importante, mas não primordial, por isso é bastante compreensível que a seguinte ideia fosse geralmente aceita: o desenvolvimento financeiro é um derivado do desenvolvimento da economia como um todo.

No entanto, desde 1955, quando o artigo "Aspectos Financeiros do Desenvolvimento Econômico" foi publicado na principal revista econômica norte-americana "American Economic Review" por D. Hurley e E. Shaw, o interesse da comunidade científica em estudar o impacto da crise financeira mercado no desenvolvimento econômico começou a aumentar gradualmente.

Nesse sentido, uma menção especial deve ser feita a A. Gershenkron, que, analisando os problemas do atraso econômico na conhecida obra "Atraso econômico em retrospectiva histórica" ​​(1962), chamou a atenção (bastante em linha com os programas de pesquisa de seus antecessores) ao papel do setor bancário [ 340, p. 47]. De acordo com sua hipótese, o nível de desenvolvimento econômico antes do início do desenvolvimento industrial acelerado (industrialização) determina o quão significativo será o papel do setor bancário nesse processo. Assim, na Inglaterra, como país desenvolvido, a industrialização não precisou usar os recursos do sistema bancário de forma muito ativa, pois os investimentos eram feitos em escala relativamente pequena.

Outros na segunda metade do século XIX. acabou por ser um estado na Alemanha e na Rússia, onde a industrialização estava associada principalmente à construção de ferrovias, exigia grandes investimentos e levou o setor bancário a desempenhar um papel fundamental no desenvolvimento econômico desses países.

X. Patrick em 1966. Ele destacou duas opções para a relação entre desenvolvimento financeiro e desenvolvimento econômico - "acompanhar a demanda" e "estimular a oferta". "Acompanhar a demanda" é uma situação em que fontes externas de financiamento devem ser atraídas para manter o desenvolvimento econômico. "Estimular a oferta" é observado quando as instituições financeiras acumulam poupanças e as transformam em investimentos necessários para o desenvolvimento de setores modernos da economia. desenvolvimento econômico, e essa direção de causalidade é típica para países em desenvolvimento Para os países desenvolvidos, a direção da relação causal é oposta: o desenvolvimento econômico gera o desenvolvimento do sistema financeiro.

Um conhecido especialista em história econômica R. Cameron usou uma abordagem semelhante para o estudo da relação entre o mercado financeiro e o desenvolvimento econômico. Além disso, focou-se na qualidade e eficiência dos serviços do mercado financeiro. O cientista identificou as principais características do mercado financeiro, em muitos aspectos semelhantes às classificações modernas de suas funções: o mercado financeiro redistribui recursos financeiros de pequena escala de agentes econômicos avessos ao risco em favor dos empresários; os intermediários financeiros estimulam os investimentos reduzindo o custo de captação dos recursos necessários, pelo que diminui o papel do fator sazonal na realização dos investimentos, diminui o spread da taxa de juros geograficamente (por regiões, cidades, etc.) mutuários; as instituições financeiras garantem a distribuição eficiente do capital semente durante o período de industrialização e promovem a inovação tecnológica.

Além disso, R. Cameron descreveu em detalhes a relação entre o mercado financeiro e o desenvolvimento econômico da Inglaterra, Escócia, França, Bélgica, Alemanha, Japão e Rússia no século XIX. Ele descobriu que na Escócia, Bélgica, Rússia e Japão, o sistema financeiro desempenhou um papel importante no rápido desenvolvimento da indústria, enquanto na Alemanha e na França essa relação era mais fraca principalmente devido a erros de cálculo na política econômica.

R. Goldsmith argumentou que as finanças afetam o desenvolvimento econômico por meio do aumento da eficiência e do aumento do investimento total. Ele pela primeira vez em 1969. Calculados os coeficientes de correlação entre a razão dos ativos financeiros em relação ao PIB e o PIB per capita em 35 países, mostraram sua positividade e significância estatística.

No mesmo ano de 1969, foi publicada a obra de J. Hicks "The Theory of Economic History", onde se notou que a revolução industrial na Grã-Bretanha no final do século XVIII, que transformou este país na potência líder no mundo, foi fruto não tanto da inovação tecnológica, mas do fortalecimento do mercado financeiro, que contribuiu para a produção em massa dessas inovações.

De acordo com as obras especificadas da década de 60 do século passado, a maioria das quais de natureza descritiva, histórica e econômica, havia trabalhos teóricos fundamentais de R. McKinnon e E. Shaw. Nessas obras, estudiosos criticaram a política keynesiana de repressão financeira. Na opinião deles, esse tipo de política econômica é inaceitável no longo prazo, pois leva à diminuição do volume de investimentos na economia nacional.

Antes de passar a descrever as posições de McKinnon-Shaw, vamos revelar a essência do conceito de "repressão financeira". Esta opção de política econômica prevê uma combinação de um "teto rígido" de taxas de juros nominais abaixo do valor de equilíbrio e taxas de inflação bastante altas (inflação galopante). Outro possível elemento de repressão financeira é um alto índice de reservas bancárias.

A justificativa conceitual para essa política foi a teoria da preferência pela liquidez de J.M. Keynes. A tese principal dos defensores da política de repressão financeira é a seguinte: o nível de equilíbrio da taxa de juros correspondente ao pleno emprego na economia será sempre inferior ao que se compila levando em conta a teoria da predominância da liquidez. Como as taxas de juros baixas têm efeito positivo nos processos de investimento, sua preservação contribui para a ampliação da reprodução.

Um conhecido representante da direção keynesiana da teoria econômica, J. Tobin, chegou a uma conclusão semelhante. De acordo com seu modelo, as famílias optam por alocar sua própria riqueza na forma de dinheiro ou capital real (bem de capital). Sob as condições de repressão financeira com um fundo inflacionário aumentado para uma dada oferta monetária, os saldos de caixa reais das famílias diminuirão, então as famílias preferirão investi-los em capital real. Com isso, a demanda por dinheiro das famílias aumentará, evitando que a inflação descontrolada se transforme em hiperinflação, e a relação capital-trabalho também aumentará, com consequências positivas para o ritmo de desenvolvimento econômico.

A política de repressão financeira foi implementada em vários países em desenvolvimento na virada dos anos 60-70 do século passado. O incentivo para aplicá-lo é especialmente significativo quando o governo está tendo dificuldades para arrecadar impostos. Nesse caso, a medida de repressão financeira é um imposto oculto sobre o setor financeiro. Os elevados índices de reservas bancárias, a obrigatoriedade da posse de títulos do governo pelas instituições financeiras e a existência de um "teto" das taxas de juros possibilitam injetar a poupança das famílias no setor público a custo praticamente zero. A partir dessas posições, os bancos são especialmente vulneráveis ​​à repressão financeira, pois é mais difícil realizar a repressão financeira no mercado de ações.

Em 1973 McKinnon e E. Shaw propuseram abandonar essa política em favor da liberalização financeira. De acordo com seu modelo, a poupança está diretamente relacionada à taxa de juros real, enquanto os investimentos estão inversamente relacionados. A economia é caracterizada por taxas de inflação crescentes e um "teto" das taxas de juros nominais abaixo do nível de equilíbrio. De acordo com o efeito Fisher, a taxa de juros nominal pode ser representada como a soma da taxa de juros real e da taxa de inflação esperada: e = r +πe. Obviamente, se a taxa de crescimento dos preços estiver acelerando, e a taxa de juros nominal for constante, já que é fixada exogenamente, essa igualdade será observada apenas se a taxa de juros real cair até o nível da inflação. Assim, no curto prazo, a taxa real de juros diminuirá e os agentes econômicos tenderão a redistribuir a maior parte de sua renda em favor do consumo e do investimento, reduzindo a poupança. Como resultado, a renda nacional aumentará multiplicativamente.

No entanto, no futuro, o efeito do multiplicador-acelerador pode levar ao desenrolar de uma espiral inflacionária em grande escala (especialmente rapidamente se o país estiver no intervalo intermediário (entre o keynesiano e o clássico) da curva de oferta agregada). COMO, ou seja, a renda nacional não atingirá o nível potencial). Dentro desses limites, a inflação aumentará e a taxa de juros real será negativa. Como você sabe, a inflação alta afeta negativamente os investimentos, pois nesse caso é difícil calcular objetivamente o fluxo de caixa descontado devido à incerteza da taxa de desconto e do valor do pagamento. No modelo McKinnon-Shaw, esse efeito supera a queda da taxa de juros real. Como consequência, a renda nacional diminuirá no longo prazo mais do que o investimento. O nível mínimo de poupança que se desenvolveu no curto prazo agrava a situação, uma vez que o impacto negativo da alta inflação sobre o investimento é acompanhado pela falta da quantidade necessária de poupança como "reservatório" para aumentar o investimento no futuro, portanto, melhor, o nível de renda nacional retornará ao seu nível original.

R. McKinnon e E. Shaw consideraram duas opções para estabelecer o "teto" das taxas de juros: apenas nas taxas de depósito; em termos de taxas de depósitos e empréstimos, correspondeu em maior medida à realidade.

Na primeira opção, há um grande spread entre as taxas de depósito e de empréstimo e, na segunda opção, ocorrerá o não racionamento de preços dos empréstimos. Os custos de transação, o risco de inadimplência e a qualidade das garantias serão fatores-chave na obtenção de um empréstimo. Como resultado da concessão de empréstimos, haverá um caráter aleatório, será observada seleção negativa, pois investimentos com baixo retorno serão feitos com empréstimo muito barato.

Na década de 1980, representantes do neo-keynesianismo, principalmente o ganhador do Prêmio Nobel e ex-economista do Banco Mundial J. Stiglitz, criticaram a política de liberalização financeira em larga escala, apesar de imperfeições insuperáveis ​​dos mercados financeiros como o problema do "agente principal", seleção negativa e risco moral.

O papel ambíguo do mercado financeiro no processo de desenvolvimento econômico é observado por representantes de outra "ala" dos seguidores de João. Keynes - os chamados pós-keynesianos, ou keynesianos financeiros X. Minsky, L. Rey, D .Paradimitra e S. Fazzari. Entre as concepções pós-keynesianas da influência do mercado financeiro no desenvolvimento econômico, o lugar central é ocupado pela "hipótese da fragilidade financeira" ( hipótese de instabilidade financeira) X. Minsky, apresentado na virada dos anos 70-80 do século XX.

De acordo com esse conceito, o principal objetivo das instituições financeiras, assim como das não financeiras, é maximizar os lucros, portanto, em resposta ao aumento da demanda por recursos do mercado financeiro (empréstimos, oferta pública inicial etc.), as instituições financeiras do setor real procurará satisfazê-lo, mesmo que as autoridades reguladoras exerçam uma política discricionária restritiva (por exemplo, se o banco central impõe um aumento do índice de reservas bancárias, limitando a concessão de empréstimos por bancos comerciais).

Para as instituições financeiras, a principal forma de superar tais limitações é a introdução de novas ferramentas e serviços. Exemplos dessas inovações que permitem às instituições financeiras atender ao aumento da demanda por recursos das empresas manufatureiras no contexto da política restritiva das autoridades monetárias e demais reguladores do mercado financeiro podem ser considerados securitização, ou seja, a emissão de títulos garantidos por pagamentos de empréstimos anteriormente concedidos, com a ajuda dos quais os bancos comerciais podem aumentar a quantidade de dinheiro e, consequentemente, a oferta de novos empréstimos; criação de linhas de crédito entre instituições financeiras e concessão de empréstimos conjuntos (sindicalizados); diversos métodos de gestão de passivos visando aumentar os depósitos de longo prazo em sua estrutura. Assim, essas inovações aumentam significativamente a independência do mercado financeiro de medidas regulatórias discricionárias e, em particular, levaram à teoria pós-keynesiana da oferta monetária endógena.

Com o fortalecimento da independência do mercado financeiro da influência dos reguladores, a amplitude de suas flutuações obviamente aumenta. Por um lado, esta situação contribui para uma recuperação acelerada da economia após uma recessão, uma vez que é fácil para as empresas manufatureiras acessar o financiamento externo, em vez de focar em investimentos com recursos próprios. Por outro lado, a fronteira entre o financiamento externo, quando os mutuários pagam regularmente suas próprias dívidas, e uma situação de financiamento especulativo ou mesmo o chamado financiamento ponzi (quando as empresas manufatureiras são obrigadas a refinanciar empréstimos anteriores ou não conseguem pagá-los) pode ser muito trêmulo. O fato é que as instituições financeiras, buscando maximizar os lucros, correm o risco de superestimar as perspectivas de desenvolvimento do setor real, enquanto a eficácia da política discricionária dos reguladores do mercado financeiro, que pode mitigar as consequências negativas de tal reavaliação, como observado, é limitado. Como resultado, as inovações financeiras, como observado por X. Minsky, podem não apenas estimular o desenvolvimento econômico, mas também levar à falência de empresas industriais e ao enfraquecimento da atividade empresarial no setor real.

Em geral, a "hipótese da fragilidade financeira" combina as características da teoria financeira (mais precisamente monetária) do desenvolvimento econômico e da teoria dos ciclos econômicos. Talvez este seja o único criado no início dos anos 80 do século XX. uma construção teórica holística que os economistas recorrem para explicar a relação entre o mercado financeiro e o desenvolvimento econômico no momento atual. Em particular, os pesquisadores recorreram a ela ao analisar as causas da crise asiática no final da década de 1990.

Crise Global de Liquidez 2007-2008 pp. também pode ser explicado com base nas ideias de X. Minsky. Desde 2000, uma das principais características do desenvolvimento das finanças globais passou a ser a chamada desintermediação. A essência desse fenômeno é a rejeição de relacionamentos "firma-banco" de longo prazo, a substituição de empréstimos bancários pela emissão de títulos, em particular, garantidos por vários fluxos de pagamento e outros ativos (por exemplo, recebíveis, estoques). Para aumentar a competitividade nas novas condições, os bancos também passaram a emitir títulos lastreados em ativos (pagamentos de empréstimos, cartões de crédito etc.), o que contribuiu para a geração acelerada de novos ativos sem atrair novos passivos (depósitos). O esquema tradicional da atividade bancária "ativo - passivo - novo ativo" foi na verdade reduzido a "ativo - novo ativo" (ao mesmo tempo, a emissão de títulos não onerou os balanços dos bancos, uma vez que foram emitidos por conta de emitente individual, as chamadas sociedades de propósito específico). Assim, uma nova classe de ativos, que geralmente é chamada de obrigações de dívida colateralizada, levou a uma tempestuosa roseta de instituições financeiras especiais (principalmente fundos de hedge) especializadas na compra e venda de tais instrumentos financeiros.

Assim, a "desintermediação" realmente facilitou a criação de dinheiro novo pelos bancos, ao mesmo tempo em que reduzia a eficácia da regulação estatal da esfera monetária e das instituições financeiras e, consequentemente, aumentava a instabilidade do mercado financeiro.

Ao mesmo tempo, a "hipótese da fragilidade financeira" foi criticada pelos principais representantes da teoria econômica evolucionária S. Freeman, J. Até agora e K. Perez por "exclusão da análise do fator de inovações não financeiras e relacionados mudanças no sistema econômico". Os defensores da direção evolutiva, formados em teoria econômica no início dos anos 1980, estudaram detalhadamente a formação de novos princípios para a produção e comercialização de inovações radicais, ou, em sua terminologia, novos paradigmas técnicos e econômicos .De acordo com os teóricos evolucionistas, o surgimento de tais paradigmas é em grande parte possível devido a inovações financeiras que facilitam o acesso a fontes de financiamento de mercado para inovadores do setor real. a questão do impacto das inovações financeiras na matriz institucional da economia como um todo, mudanças que podem se tornar catalisadoras de inovações no mundo real. om setor.

Após 1980, o interesse em estudar o impacto do mercado financeiro no desenvolvimento econômico certamente aumentou significativamente. De acordo com o jornal americano oficial "Journal of Economic Literature", se durante 1969-1980 pp. nos principais periódicos mundiais em ciências econômicas publicaram apenas cinco trabalhos sobre este tema, então durante 1981-1990 pp. - Já 144. Isso se deveu aos choques econômicos em grande escala dos anos 80 do século passado - a crise da dívida externa e dos sistemas financeiros em muitos países em desenvolvimento, como | inevitavelmente levantou a questão da necessidade de buscar modelos que possam avaliar objetivamente o impacto do mercado no desenvolvimento econômico. Ao mesmo tempo, as recomendações do Fundo Monetário Internacional (FMI) e do Banco Mundial (Plano Brady, Consenso de Washington), que visavam implementar a política de liberalização dos mercados como principal paliativo dos problemas dos anos 80 do último século, exigia uma justificativa teórica apropriada.

Nos anos 90 do século XX. A atenção dos economistas ao problema do impacto do mercado financeiro no desenvolvimento econômico não diminuiu. Isso aconteceu e está acontecendo como resultado de um múltiplo aumento na escala dos mercados financeiros, ativos disponíveis para investimento dos investidores - tudo o que foi chamado de financeirização da economia mundial. Além disso, as últimas décadas do século XX. - Um período de taxas bastante elevadas (pelo menos em comparação com os anos 80) de desenvolvimento econômico da maioria dos países. Tudo isto, pelo menos a nível intuitivo, atesta a existência de uma correlação positiva entre o nível de desenvolvimento do mercado financeiro e o desenvolvimento económico. As provas não tardaram a chegar.

Em geral, todos os estudos sobre esta questão desde o início dos anos 90 do século XX. ainda podem ser divididos em três grupos dependendo do paradigma que os autores aderem.

O primeiro deles reúne trabalhos que estudam o impacto dos mercados financeiros, caracterizados pelo não cumprimento dos pré-requisitos para a existência de concorrência perfeita, no desenvolvimento econômico.

O segundo grupo de estudos prevê a inclusão de variáveis ​​que descrevem o funcionamento dos mercados financeiros, modelos de desenvolvimento econômico endógeno.

Finalmente, o terceiro grupo consiste em trabalhos dedicados a identificar a relação entre o desenvolvimento do mercado financeiro e o desenvolvimento econômico usando métodos e procedimentos puramente econométricos. Em nossa opinião, o quarto paradigma, baseado em teorias do neoinstitucionalismo, começa agora a se cristalizar.

O primeiro grupo de modelos que descrevem a influência do mercado no desenvolvimento econômico tem "raízes" microeconômicas. Os pesquisadores mais famosos que trabalham dentro desse paradigma são J. Stiglitz, V. Bensivenga, B. Smith, D. Diamond, D. Greenwood.

Se partirmos do fato de que todos os mercados da economia são absolutamente competitivos, os agentes econômicos possuem informações completas e não há custos de transação, então o mercado financeiro não afeta a distribuição de recursos. Essas premissas desempenham um papel fundamental nos modelos de equilíbrio econômico geral e são descritas em detalhes nos trabalhos de K. Arrow e J. Debre. No entanto, deve-se reconhecer que eles não são verdadeiros. Nesse sentido, ao analisar o impacto do mercado financeiro no desenvolvimento econômico, os pesquisadores recusaram-se a considerar a situação de concorrência perfeita, assumindo, por exemplo, a presença de tais “deficiências” como assimetria de informação e custos de transação. sua inclusão nos modelos contribui para a análise do problema de seleção negativa e risco moral, para minimizar suas manifestações e, consequentemente, para "criar" contratos financeiros ótimos. O grau de otimalidade dos contratos financeiros, por sua vez, está relacionado à acumulação de capital e ao ritmo de desenvolvimento econômico.

Por exemplo, na vida real há sempre uma distribuição assimétrica de informações entre credores (principalmente bancos) e mutuários. Obviamente, ninguém, exceto os mutuários que precisam de financiamento externo, pode navegar melhor pelas características de seus próprios projetos (rentabilidade, riscos, etc.). Muitas vezes é muito difícil determinar a confiabilidade dos mutuários e, portanto, eles têm incentivos para ocultar o verdadeiro estado das coisas para obter um empréstimo. Em resposta, os credores podem recorrer ao monitoramento das atividades dos mutuários. No entanto, o acompanhamento real está associado a custos, reduz a oferta de empréstimos. Há um fenômeno de racionamento de crédito, que no nível macroeconômico significa que uma parcela menor da poupança é transformada em investimento. Como resultado, a acumulação de capital diminuirá e a taxa de desenvolvimento econômico diminuirá.

O segundo grupo de modelos envolve a inclusão de variáveis ​​que caracterizam o funcionamento dos mercados financeiros, modelos de desenvolvimento econômico endógeno. Ao mesmo tempo, o mercado financeiro pode ser considerado um fator que contribui para o progresso tecnológico e, portanto, afeta indiretamente o desenvolvimento econômico, e um fator de autossuficiência que afeta diretamente o ritmo de desenvolvimento econômico por meio da acumulação de capital.

Entre os modelos de desenvolvimento econômico endógeno, “conveniente” para incluir indicadores que descrevam o funcionamento do mercado é o modelo de capital acumulado ( modelo AK) G. Lucas e P. Romer. As taxas de equilíbrio de desenvolvimento econômico neste modelo são dadas pela expressão

Onde MAS - o nível de tecnologia de acordo com as condições do modelo básico de R. Lucas, ek excede um;

δ - coeficiente de "preservação" de poupança durante a transformação em investimentos, 0<δ <1; s - норма сбережений; d- taxa de depreciação.

Ao mesmo tempo, os parâmetros MAS, δ, s podem ser "condutores" da influência do mercado financeiro no desenvolvimento econômico.

Pesquisadores distinguem três funções do mercado financeiro que afetam positivamente o nível de tecnologia: a escolha da maioria dos projetos de investimento; assegurar a liquidez ou a possibilidade de compra e venda de ativos com custos de transação mínimos, o que permite a implementação de projetos de investimento de médio e longo prazo; a possibilidade de distribuição de risco (diversificação), o que aumenta a propensão dos agentes econômicos a se comprometerem com projetos rentáveis ​​(mas arriscados).

O funcionamento eficiente do mercado traz o valor do coeficiente de "preservação" da poupança durante a transformação em investimentos δ para 1, ou 100%. Assim, o tamanho 1 - δ pode ser interpretado como custos de transação associados à intermediação financeira, assumem a forma de comissões pelos serviços das instituições financeiras, a diferença (spread) de taxas sobre empréstimos e depósitos, etc.

O mercado financeiro influencia a taxa de poupança de forma ambígua. Em princípio, um aumento em sua eficiência, ou seja, uma melhora na relação “recompensa/risco”, pode afetar s tanto para cima como para baixo. O último efeito está relacionado ao fato de que expectativas de maiores retornos podem forçar os agentes econômicos a se recusarem a aumentar a poupança corrente, principalmente por cautela. O resultado final do impacto do aumento da eficiência do mercado financeiro sobre a taxa de poupança é determinado pelas características das funções de utilidade e curvas de indiferença dos agentes econômicos.

O modelo endógeno considerado é um exemplo do efeito indireto do mercado financeiro no desenvolvimento económico, no entanto, existem modelos que têm em conta o seu funcionamento de forma explícita, nomeadamente introduzindo uma função especial de custos de intermediação financeira. Ao mesmo tempo, este tipo de despesa, juntamente com a taxa de depreciação e desinvestimento dos fundos, limita o processo de acumulação de capital e, consequentemente, o desenvolvimento económico. Além disso, tem havido uma tendência crescente nos últimos anos de modelos em que o mercado financeiro estimule o progresso tecnológico e a inovação por meio do aumento da quantidade de recursos dedicados à P&D. A maior contribuição científica para o desenvolvimento deste grupo de modelos foi feita por M. Pagano, P. Howitt, F. Aghion e A. Santomero.

De um modo geral, deve-se notar que a relevância dos dois primeiros grupos de modelos considerados é importante no sentido de que permitem comprovar formalmente a existência de canais de influência do mercado financeiro sobre o ritmo de desenvolvimento econômico. eles se distinguem por um alto grau de matematização e uma estrutura complexa do sistema de premissas. Esses fatores tornam difícil testar estatisticamente as conclusões de tais modelos. Nesse sentido, destacam-se os modelos focados em testar o impacto do mercado financeiro no desenvolvimento econômico por meio de métodos econométricos.

Essa abordagem é baseada nas ideias do famoso economista americano R. Barro, que no início dos anos 90 do século passado propôs um conjunto de ferramentas bastante compacto e relativamente simples para avaliar o desenvolvimento econômico (as chamadas regressões de Barro). Baseia-se na definição de tal indicador de desenvolvimento econômico como PIB real per capita, usando o principal preditor (ou seja, uma variável independente), por exemplo, o investimento e um bloco de variáveis ​​auxiliares de diversas naturezas (por exemplo, o nível de educação da população, cota de comércio exterior, taxas de inflação) com base no método dos mínimos quadrados ordinários (OLS) para uma grande amostra de países e uma longa série temporal (geralmente 15-20 anos). Para avaliar o impacto do mercado financeiro no desenvolvimento econômico, a principal variável independente geralmente é escolhida como indicadores como o coeficiente de monetização, a proporção de empréstimos bancários em relação ao PIB, a capitalização bolsista em relação ao PIB.

A visão geral do modelo é a seguinte:

onde - coeficientes;

Indicador de desenvolvimento de mercado do 2º país no momento t ;

O valor das variáveis ​​auxiliares para o i-ésimo país no tempo 2;

Erro de regressão aleatória.

Podemos falar sobre o efeito positivo do mercado no desenvolvimento econômico se o coeficiente a com a variável Fé positivo e estatisticamente significativo.

Desde 1993, quando foi publicado um artigo de R. King e R. Livigno com o título característico "Finanças e Desenvolvimento Econômico: Talvez Schumpeter esteja certo", que marcou o início dos testes econométricos para a presença de uma relação positiva entre o desenvolvimento de mercado financeiro e desenvolvimento econômico, muitas pesquisas surgiram sobre esse tema.

Além dos mencionados, cientistas importantes como A. Demirguch-Kunta, T. Beck, R. Rajan, L. Zingales e P. Russo estão trabalhando nessa direção.

Na maioria dos trabalhos desses cientistas, a existência dessa relação para vários grupos de países e épocas foi realmente confirmada. É claro que não se deve ignorar as observações críticas dos economistas, que afirmam ser impossível obter um quadro holístico e estável de um fenômeno econômico baseado apenas em métodos econométricos. Em seus escritos, experimentando a composição de amostras e séries temporais de indicadores, eles demonstram a ambiguidade das conclusões sobre uma relação direta entre o desenvolvimento do mercado financeiro e o desenvolvimento econômico.

Em particular, nota-se que uma relação linear positiva estatisticamente significativa entre o nível de desenvolvimento do mercado financeiro e o desenvolvimento econômico é inerente aos países desenvolvidos e não se confirma para os países com renda per capita baixa ou média. Isso se deve ao fato de que o desenvolvimento do mercado nos países pobres está associado a custos fixos proibitivamente altos para a criação de sua infraestrutura e, se tal curso de política econômica for escolhido, levará ao desvio de uma quantidade significativa de capital físico do setor real - um fator de produção já escasso para esses países. De acordo com a aposta no desenvolvimento financeiro acelerado, os países pobres podem se transformar em desaceleração do desenvolvimento econômico.

Além disso, o argumento sobre a natureza não linear da relação entre o desenvolvimento do mercado financeiro e o desenvolvimento econômico pode se basear em um retorno descendente confiável, com um aumento nos indicadores de profundidade financeira. Em outras palavras, esse conceito pressupõe que, por exemplo, um aumento da participação dos empréstimos bancários comerciais no PIB de 20 para 30% afetará positivamente a dinâmica do desenvolvimento econômico do país, enquanto um aumento desse indicador de 120 para 130% levará a um efeito significativamente menos positivo, se é que será positivo, pois pode se transformar em um "superaquecimento" do crédito da economia. Assim, acredita-se que os recursos do mercado financeiro, como qualquer outro fator de produção, estejam sujeitos à lei da produtividade marginal decrescente.

Este ponto de vista é confirmado estatisticamente em vários trabalhos: a inclusão de quadrados de indicadores de profundidade financeira às tradicionais "regressões de Barreau" indica sua significância e impacto negativo no ritmo de desenvolvimento econômico. A natureza não linear da relação entre o desenvolvimento do mercado financeiro e o desenvolvimento económico permite-nos levantar a questão de encontrar os valores óptimos dos indicadores de desenvolvimento financeiro. Portanto, de acordo com cálculos separados, para um indicador como a proporção de empréstimos de bancos comerciais em relação ao PIB, esse valor é de 70 a 100%.

Uma espécie de integração dos conceitos em consideração, que explicam a possível relação não linear, a conclusão de que nos países pobres o mercado financeiro não afeta de forma alguma o desenvolvimento econômico, nos países de desenvolvimento médio é positivo e expressivo, enquanto nos países países desenvolvidos também é positivo, mas mais fraco do que nos países de desenvolvimento médio.

A discussão sobre a natureza linear ou não linear da relação entre o desenvolvimento do mercado financeiro e o desenvolvimento econômico não esgota as complicações e limitações metodológicas associadas ao uso de métodos econométricos.

Mesmo admitindo incondicionalmente que o desenvolvimento do mercado financeiro e o desenvolvimento econômico estão linearmente inter-relacionados, como afirmam os resultados da esmagadora maioria dos estudos empíricos, é bastante natural que se coloque a questão de sua direção: será realmente o aprofundamento do mercado financeiro? desenvolvimento que estimule a aceleração do desenvolvimento econômico, e não vice-versa.

Além disso, talvez em geral devamos ser cautelosos quanto à relação de causalidade entre o mercado financeiro e o desenvolvimento econômico, pois é provável que haja um terceiro fator que determina a dinâmica do desenvolvimento financeiro e econômico geral e, neste caso, a O impacto do mercado financeiro no desenvolvimento econômico é resultado de uma rápida "resposta" dos indicadores de profundidade financeira às mudanças nesse terceiro fator.

Diante disso, a relação entre o mercado financeiro e o desenvolvimento econômico não se trata da clássica relação "causa-efeito", mas da chamada relação causal de Granger - um conceito econométrico, segundo o qual uma relação causal entre X e Sé considerado instalado se um deles (por exemplo, x) ajuda a explicar a dinâmica do outro (S) porém o último S) não afeta significativamente o prognóstico X .

Segundo Granger, determinar as causas e consequências da relação entre o mercado financeiro e o desenvolvimento econômico talvez seja a área de pesquisa mais relevante dentro do paradigma econométrico. Análise de séries históricas de indicadores financeiros e taxas de desenvolvimento econômico usando um modelo vetorial autorregressivo (Autoregressão Vetorial)- um exemplo do uso aplicado do conceito de causalidade com Granger.

No marco do paradigma neoinstitucional, ao estudar o impacto do mercado financeiro no desenvolvimento econômico, a atenção está voltada para a análise de aspectos predominantemente jurídicos, pois segundo R. Coase, as transações financeiras podem ser consideradas um conjunto de contratos, cuja implementação se destina a ser assegurada pelo ordenamento jurídico. Assim, em países onde os direitos de propriedade são protegidos, principalmente os direitos dos investidores e credores, há mais incentivos para o desenvolvimento do mercado financeiro e uma probabilidade significativa de seu impacto positivo no ritmo de desenvolvimento econômico.

Em geral, a questão da natureza e extensão do impacto do mercado financeiro no desenvolvimento econômico ainda não recebeu uma resposta convincente, embora a existência de tal influência seja atualmente reconhecida pela maioria dos pesquisadores.

O papel do mercado financeiro em uma economia de mercado

No nível macro, existem três mercados agregados: o mercado de bens e serviços, o mercado de recursos e o mercado financeiro. Quatro setores interagem nesses mercados: empresários, famílias, Estado e setor econômico externo. A necessidade dos dois primeiros macromercados é óbvia: no mercado de recursos, os empreendedores adquirem fatores de produção (terra, trabalho e capital) de várias formas (propriedade, aluguel, aluguel), produzem bens e serviços e os vendem por o mercado de commodities. E o que causou a necessidade de um mercado financeiro? Isso se explica pelo fato de que setores da economia, tendo recebido renda disponível à sua disposição, não utilizam todo o valor recebido para consumo, mas direcionam parte do dinheiro para a poupança. A presença de poupança estimula os empresários, o Estado e os participantes da atividade econômica estrangeira a emprestar esses valores para seus próprios fins. No entanto, é óbvio que quando qualquer pessoa física ou jurídica se aproxima de outra pessoa com um pedido para emprestar esta ou aquela quantia em dinheiro, então é aconselhável que o mutuário forneça ao credor algum ativo de valor real como garantia.

O mercado financeiro serve principalmente para possibilitar que o setor de empresários, o Estado e os participantes da atividade econômica estrangeira recebam recursos emprestados.

O mercado de valores mobiliários é parte integrante do mercado financeiro e existe para garantir as operações de compra e venda de valores mobiliários. Permite acelerar a transição do capital da forma monetária para a forma produtiva. No mercado de valores mobiliários, há uma redistribuição de capital entre indústrias e setores da economia, entre territórios e países, entre diferentes segmentos da população.

Um mercado financeiro doméstico desenvolvido poderia facilitar significativamente a tarefa de integração ao mercado financeiro global e criar um canal para investir capital estrangeiro em nossa economia por meio da colocação de nossos títulos.

A organização de um grande mercado de valores mobiliários é um processo complexo e demorado. A circulação em massa de ações deve ser precedida pela criação em massa de empresas por ações, que em nossas condições deve ser precedida pela desnacionalização e privatização das empresas. Este processo é muito difícil.

Há outra característica que distingue o mercado russo - a falta de dados estatísticos sobre seu estado por um longo período, a saber, esses dados se tornam a base da modelagem.

Atualmente, o documento regulatório mais importante que regula as atividades do mercado financeiro russo é a Lei "No Mercado de Valores Mobiliários", adotada em 1996. De acordo com esta lei, todas as atividades no mercado de valores mobiliários são licenciadas.

O mercado financeiro russo é dominado por títulos do governo, ocupando cerca de 80% do mercado. O surgimento e desenvolvimento dos títulos do governo está associado aos problemas de déficits orçamentários em vários níveis. O estado fez várias tentativas de atrair investidores para financiar o déficit orçamentário. Os mais bem-sucedidos foram os títulos vendidos entre pessoas jurídicas.

Entre os títulos do governo, os títulos de curto prazo do governo (GKOs) e os títulos de empréstimos federais com cupom variável (OFZ-PK) ocupam constantemente o primeiro lugar.

Uma característica do mercado russo é o alto rendimento dos títulos do governo. Gradualmente, com o crescimento da confiança nesses títulos e a mudança de tendência em outros segmentos do mercado financeiro, em particular o mercado de câmbio, o Estado conseguiu obter dinheiro emprestado com menor taxa de retorno.

Recentemente, títulos municipais emitidos pelas entidades constituintes da Federação Russa têm desempenhado um papel cada vez mais significativo. Eles representam uma parte crescente e muito interessante do mercado financeiro.

O mercado de títulos do governo é um mercado de câmbio centralizado. O centro é a Bolsa Interbancária de Moscovo.

O mercado de títulos corporativos russo passou por várias etapas em seu desenvolvimento. Em 1990-1992 pré-requisitos para o seu desenvolvimento foram criados. Em 1993-1994 passou na “etapa das verificações de privatização”. A partir do segundo semestre de 1994, iniciou-se a circulação de ações de sociedades anônimas, a formação gradativa de um mercado para grandes investidores e intermediários.

O mercado financeiro russo usou principalmente o potencial legal dos investidores russos - pessoas jurídicas. De muitas maneiras, seu funcionamento está atualmente associado ao afluxo de capital estrangeiro. Isso se expressa na admissão de não residentes em títulos do governo e na entrada de títulos corporativos russos em mercados estrangeiros por meio do mecanismo de recibos de depósito.

Grandes oportunidades para o mercado financeiro russo poderiam se abrir por meio da atração de fundos da população, mantidos em forma de dinheiro. Mas a população russa é o investidor mais desconfiado, além de ter uma experiência negativa na forma de títulos como o MMM.

Os mercados financeiros existentes nos países desenvolvidos dependem de extensas poupanças privadas. A pobreza geral de nossa população e a falta de poupança gratuita são um obstáculo objetivo ao desenvolvimento de um amplo mercado financeiro. A população está psicologicamente despreparada para a percepção de investir seus recursos em obrigações de dívidas de novas organizações desconhecidas por ela.

O funcionamento do mercado exige o surgimento de confiança na capacidade de confiar suas economias a instituições intermediárias. Essa confiança da sociedade deve ser criada gradualmente com base em exemplos positivos. Em pouco tempo, um grande número de títulos apareceu no mercado russo: ações de empresas estatais privatizadas e sociedades anônimas recém-surgidas, cheques de privatização, letras de câmbio e títulos do governo. Diversos atos normativos foram adotados para regular a emissão e circulação de valores mobiliários, bem como as regras de conduta dos participantes do mercado.

De acordo com a teoria econômica, todo o mundo das commodities é dividido em bens e dinheiro. Bens são bens e serviços. O conceito de dinheiro inclui o próprio dinheiro e o capital, ou seja, dinheiro que traz dinheiro novo.

Existem duas formas principais de transferir dinheiro - através do processo de empréstimo e através da emissão e circulação de títulos.

Atualmente na Rússia há um certo número de atos legislativos que regulam o mercado financeiro, mas não são suficientes. Esta situação é em grande parte gerada pelo desenvolvimento dinâmico deste mercado e pelo atraso da actividade legislativa. Junto a isso, nota-se um ponto tão negativo quanto a falta de proteção legal dos cidadãos quando realizam diversas operações no mercado de valores mobiliários.

A legislação russa não estabelece medidas adequadas de responsabilidade administrativa e criminal por violações no mercado financeiro. Praticamente não existem medidas contra o uso de informações privilegiadas e o abuso de informações privilegiadas, pelo que é impossível não apenas detectar uma infração, mas também qualificá-la como tal. O conceito de manipulação não está claramente definido: diz respeito apenas ao mercado de valores mobiliários. Ao mesmo tempo, a proibição de manipulação de mercado é estabelecida apenas para participantes profissionais do mercado, o que reduz significativamente o círculo de pessoas que podem ser potencialmente sujeitas a tais violações. O mesmo se aplica amplamente ao mercado de câmbio.

Repetimos que uma condição importante para garantir a estabilidade do mercado financeiro é a sua efetiva regulação, principalmente pelo Estado. É ele que deve garantir a equidade, a transparência do mercado, reduzir o risco sistêmico e proteger os interesses dos investidores (depositários), estabelecendo requisitos para a atuação das instituições financeiras e sanções para sua violação.

Isso é especialmente relevante devido ao fato de que a população possui recursos significativos necessários para a implementação efetiva de processos de investimento na economia real da Rússia.

A população está mais ou menos ciente de tais produtos do setor bancário como depósitos. Outros produtos financeiros (produtos de instituições de investimento coletivo, produtos de previdência e seguros) são praticamente desconhecidos da população, o que se manifestou claramente no decorrer da implementação da reforma previdenciária. De acordo com algumas estimativas, apenas 10 a 15 mil cidadãos (menos de 0,1% da população russa) são participantes ativos no mercado de ações russo. Para comparação: na Coréia do Sul, a participação dos investidores em títulos na população total é de 8,3%, no Japão - 26,6%, na Austrália - 36,5%. Nos EUA, 48,2% das famílias possuem apenas ações.

As pesquisas sobre a classe média atestam a insuficiente cultura da poupança. 66% do total de respondentes fazem depósitos em bancos, 46% em moeda estrangeira, 34% em imóveis e 23% em terrenos. A parcela de cidadãos que investem em ativos empresariais é visivelmente menor: 4,8% dos entrevistados fizeram investimentos em seu próprio empreendimento; nas ações das empresas onde trabalham - 5,3%, nas ações de outras empresas - 5%, nas sociedades financeiras e fundos mútuos - 3,2%. Mas são esses ativos que servem de base para investimentos de longo prazo.

Marenkov N. L. Mercado de valores mobiliários russo e negócios de câmbio - M .: Editorial URSS, 2000-p.7.

Economia mundial e relações internacionais, item 3, 2004

A essência do mercado financeiro e seu papel na economia do Estado está em suas funções, sendo as principais:

• - mobilização motivada da poupança de pessoas físicas, empresas privadas, órgãos governamentais e investidores estrangeiros e a transformação dos recursos acumulados em capital de investimento e empréstimo;
• - realização de valores incorporados em ativos financeiros e trazendo ativos financeiros ao consumidor;
• - redistribuição de fundos de empresas em condições mutuamente benéficas para fins de sua utilização efetiva;
• - serviços financeiros aos participantes da circulação econômica e apoio financeiro aos processos de investimento produtivo, ampliação da produção e participação acionária com base na determinação das áreas mais eficientes de utilização de capital na esfera do investimento;
• - impacto na circulação do dinheiro e aceleração da rotação do capital, o que contribui para a ativação dos processos económicos;
• - formação de preços de mercado para determinados tipos de ativos financeiros;
• - actividade seguradora e criação de condições para a minimização dos riscos financeiros e comerciais;
• - operações de exportação-importação de ativos financeiros e outras operações financeiras relacionadas com a atividade económica estrangeira;
• - empréstimos ao governo, às autarquias locais através da colocação de títulos públicos e municipais;
• - distribuição dos recursos de crédito do Estado e sua colocação entre os participantes do ciclo econômico.

A função do mercado financeiro em levar ativos financeiros ao consumidor se revela por meio da criação de uma rede de instituições de venda de ativos financeiros (bancos, bolsas de valores, corretoras, fundos de investimento, casas de valores, seguradoras e em breve). Esta função visa assegurar condições normais para a venda de recursos monetários (poupanças) de consumidores (compradores, depositantes) em troca de ativos financeiros de seu interesse.

Satisfazendo um volume significativo de necessidades de investimento das entidades empresariais, o mecanismo do mercado financeiro, através do sistema de precificação de instrumentos de investimento individuais, identifica as áreas e direções de fluxos de investimento mais eficazes para assegurar um elevado nível de retorno do capital utilizado para o efeito . O mecanismo de precificação de mercado no mercado financeiro é oposto ao estatal, embora esteja sob certa influência da regulação estatal. Este mecanismo permite ter plenamente em conta os atuais rácios de oferta e procura de vários ativos financeiros, que constituem o respetivo nível de preços; satisfazer os interesses econômicos dos vendedores e compradores de ativos financeiros, tanto quanto possível.

A essência da função de influenciar a circulação do dinheiro se resume à criação pelo mercado financeiro de condições para o movimento do dinheiro no processo de efetuar vários pagamentos e regular o volume de oferta de dinheiro em circulação. Por meio dessa função, a política monetária do Estado é implementada no mercado financeiro. O fortalecimento do mercado financeiro depende do fortalecimento da circulação do dinheiro.

O mercado financeiro desenvolveu um mecanismo próprio de seguro de risco de preço (e, consequentemente, um sistema de instrumentos financeiros especiais), que, nas condições de instabilidade do desenvolvimento económico do país e das condições do mercado financeiro e monetário, permite reduzir o risco financeiro e risco comercial de vendedores e compradores de ativos financeiros e bens reais associados a variações de preços. Além disso, a prestação de diversos serviços de seguros foi ampliada no sistema do mercado financeiro.

Ao garantir a mobilização, distribuição e uso eficiente do capital livre, atendendo às necessidades das entidades empresariais individuais nele inseridas em curto espaço de tempo, o mercado financeiro acelera o giro do capital utilizado, cada ciclo do qual gera lucro adicional e aumento da renda nacional .

Determinado o impacto positivo do mercado financeiro no desenvolvimento da economia, deve-se também debruçar-se sobre os problemas que existem na fase atual do seu funcionamento. Para a Ucrânia, os problemas estão relacionados ao fato de seu mercado financeiro ter começado a se formar durante o período de globalização da maioria dos processos econômicos, incluindo o mercado financeiro.

Os pré-requisitos para a globalização do mercado de capitais incluem:

• - avanços técnicos na área de processamento de informações e comunicações;
• - eliminação ou enfraquecimento das restrições à circulação de capitais através da fronteira;
• - liberalização dos mercados de capitais domésticos;
• - desenvolvimento de mercados estrangeiros instáveis;
• - aumento acelerado do número de derivativos;
• - desenvolvimento do mercado de Eurobonds.

A globalização econômica e financeira tem, sem dúvida, muitos aspectos positivos, mas, infelizmente, nem todos os países podem aproveitá-la. Com seu desenvolvimento, o Estado, a nação perde a capacidade de exercer efetivamente sua soberania sobre a moeda e as finanças; no espaço econômico global, o domínio das corporações transnacionais está se expandindo. Suas capacidades financeiras às vezes excedem os orçamentos dos estados europeus médios. A Ucrânia precisa desenvolver métodos e um mecanismo para proteger sua soberania econômica, ganhar posições no mercado global, desenvolver um conceito pleno de participação em blocos de proteção contra a opressão da produção doméstica por empresas transnacionais.

Assim, a Ucrânia precisa formar um mecanismo de proteção contra fenômenos de crise, que são gerados por um fluxo e refluxo inesperado de fundos de especuladores financeiros. Ao mesmo tempo, obviamente, não será possível evitar alguns direitos e restrições fiscais. É necessário desenvolver cuidadosamente medidas para a segurança financeira da Ucrânia em conexão com a redução das restrições à circulação de capitais.

Até que a Ucrânia alcance o desenvolvimento econômico sustentável e se torne um parceiro igualitário para as economias dos países desenvolvidos no mercado financeiro global, a regulamentação estatal deve impedir a expansão da economia virtual, proteger e atrair investidores reais e limitar as atividades dos especuladores financeiros. Para isso você precisa:

• - salvar algumas restrições de moeda para transações relacionadas ao movimento de capital;
• - implementar medidas para garantir um mecanismo transparente de registro e transferência de direitos de propriedade na bolsa de valores;
• - estimular o desempenho da função de mobilização de capital pelo mercado;
• - contribuir para o fluxo de fundos para o setor manufatureiro e para a economia real, usar a tributação para estimular o investimento na produção;
• - conter o aumento de renda que pode ser obtido como resultado da especulação financeira. Para isso, é necessário conter as oscilações do mercado de câmbio e de ações (incluindo o mercado de títulos públicos), ou seja, limitar os processos especulativos no mercado financeiro;
• - estimular o investimento na produção por meio de empréstimos, pois a impossibilidade de usar o empréstimo leva à expansão do mercado de ações arriscado e especulativo.

Depois de ler este capítulo, você aprenderá:

• ? o que é o mercado financeiro e em que segmentos ele consiste;
• ? qual o papel do mercado financeiro na economia moderna;
• ? como estão organizados os principais modelos de mercados financeiros.

O capital tem um único esforço vital - o esforço para crescer.

Karl Marx

O mercado financeiro como mecanismo de fluxo de capitais

A principal questão na economia moderna é a questão do aumento da eficiência (rentabilidade) dos negócios. Um dos fatores mais importantes para tal aumento é a atração de recursos baratos (capital), por um lado, e a efetiva colocação (investimento), por outro. O mecanismo que permite que essa função seja desempenhada é o mercado financeiro, que influencia o volume e a estrutura da produção, libera a economia de empreendimentos não lucrativos e não competitivos, obriga o consumidor a optar por uma estrutura racional de consumo, promove inovações tecnológicas, garantindo a aceleração de desenvolvimento econômico, realiza uma seleção efetiva de projetos de investimento, etc. d.

Por meio do mecanismo do mercado financeiro, são determinadas as áreas mais efetivas de aplicação dos recursos financeiros. No mercado financeiro, o dinheiro atua como uma mercadoria específica e, como tal, circula nos mercados: crédito, ações (títulos), moeda, dinheiro, seguros e poupança-reforma, metais preciosos, instrumentos financeiros derivativos, etc. mercados ainda é tema de discussão de especialistas.

Um dos principais pesquisadores do mercado financeiro russo Ya.M. Mirkin dá essa definição do mercado financeiro.

Mercado financeiro (mercado financeiro)- um mercado em que os recursos de caixa temporariamente livres são redistribuídos por meio de intermediários financeiros com base no uso de instrumentos financeiros (Fig. 1.1) e na prestação de serviços financeiros combinados na forma de produtos financeiros que são bens no mercado financeiro.

O papel do mercado financeiro na economia é grande, sem ele é impossível acumular grandes capitais por um lado e investir em grandes projetos por outro. Por meio dos mecanismos de competição de um grande número de vendedores e compradores, forma-se um preço único para os ativos financeiros no mercado e alcança-se a transparência das informações. Devido ao grande volume de operações em estruturas intermediárias especializadas, os custos de circulação de dinheiro e outros ativos são reduzidos, os riscos são segurados e a liquidez dos instrumentos negociados é assegurada.

O papel do mercado financeiro se manifesta em suas funções. A principal função do mercado financeiro é garantir o fluxo de recursos dos participantes para os quais estão atualmente livres para os participantes que necessitam de recursos financeiros.

Por exemplo, Robert Merton, ganhador do Prêmio Nobel de Economia de 1997, aponta funções do mercado financeiro como:

• ? redistribuição temporária, intersetorial e interpaíses de recursos econômicos (capital);
• ? agrupamento de recursos (concentração de capital) e alocação de ações na empresa;
• ? pagamento e liquidação;
• ? Gestão de riscos;
• ? informativo (fornecendo informações sobre preços).
• ? superar ou mitigar problemas associados a assimetrias de informação.

Arroz. 1.1.

• Mirkin Ya. M., Mirkin V. Ya. Dicionário explicativo inglês-russo dos mercados financeiros. Moscou: Editora Alpina, 2008.
• A assimetria de informação é uma distribuição desigual de informações sobre um produto de mercado entre os participantes do mercado. Por exemplo, os executivos da empresa aprendem sobre os problemas de negócios antes de outros participantes do mercado, ou seja, eles têm informações privilegiadas que podem usar para obter lucro. E outros participantes do mercado só ficam sabendo das atividades da empresa por meio da mídia. O resultado é assimetria. A teoria da eficiência de mercado é baseada na ideia de assimetria de informação.