Uloga finansijskog tržišta u tržišnoj ekonomiji. Suština finansijskog tržišta, njegove funkcije i uloga u privredi Šta je predmet finansijskog tržišta

Prije nego što pričamo o značenju i mjestu finansijsko tržište u tržišnoj ekonomiji potrebno je popeti se nekoliko stepenica više i sagledati objektivnu potrebu za prisustvom ovog segmenta u tržišnoj ekonomiji. Da biste to učinili, razmotrite šemu kretanja robe, prihoda, proizvoda i novca (vidi sliku).

Članovi kruga:

domaćinstva;

preduzeća;

država;

finansijska preduzeća(uglavnom banke).

Država prikuplja poreze i snosi troškove - kupuje robu i isplaćuje plate iz budžeta. Banke redistribuiraju novčana sredstva. Kompanije proizvode proizvode i pružaju usluge.

Proizvodnja proizvoda podijeljena je prema upotrebi na nekoliko dijelova:

potrošnja "C";

državna potrošnja "G";

investicija "I".

Bruto domaći proizvod (konačni proizvod) "Y" jednak je zbroju potrošnje, državne potrošnje i investicija:

Y = C + G + I.

Ovoj formuli nedostaje učešće spoljnoekonomske aktivnosti države, kao rezultujući indikator - bilans spoljnotrgovinske razmene roba i usluga (X). Y je zbir troškova svih potrošača (stanovništva, države i investitora).

Država može značajno uticati na BDP.

Šema privrednog prometa uz učešće države i uzimajući u obzir investicionu aktivnost pokazuje proces u kojem se odvija ekspanzija proizvodnje. U ovom slučaju domaćinstva ne troše sav prihod na potrošnju, već dio štede u vidu štednje.

Preraspodjela štednje i njena transformacija u investicije odvija se uz učešće banaka koje imaju ulogu posrednika. Država naplaćuje poreze od stanovništva (domaćinstva) i preduzeća i na taj način formira prihodnu stranu državnog budžeta. Stavke rashoda državnog budžeta obuhvataju nabavku roba i usluga (za potrebe odbrane, izgradnje puteva, podršku državnim preduzećima i održavanje institucija i dr.), isplate domaćinstvima socijalnih transfera (subvencije, naknade, penzije, itd.). stipendije).

Da bi se osigurao normalan tok kola, iznos uštede (S) mora biti jednak iznosu ulaganja (I).

Obim nacionalne proizvodnje i stopa ekonomskog rasta, po pravilu, konstantno fluktuiraju pod uticajem niza faktora, prvenstveno pod uticajem promena u investicionoj sferi.

Kao što je već pomenuto, država je u mogućnosti da na najozbiljniji način utiče na dinamiku BDP-a. A ako do njegovog značajnog rasta ne dođe u prisustvu velike potražnje domaćinstava i preduzeća (potreba ažuriranja proizvodnih sredstava), sva potraživanja treba uputiti Vladi države. U našem slučaju, onima koji formiraju vlast.

Razmotrimo mehanizam preraspodjele kapitala između kreditora i zajmoprimaca uz pomoć posrednika na osnovu ponude i potražnje za kapitalom. U praksi, finansijsko tržište je skup kreditnih organizacija (finansijskih i kreditnih institucija) koje usmjeravaju tok Novac od vlasnika do zajmoprimca i obrnuto. Osnovna funkcija ovog segmenta privrede je transformacija neaktivnih sredstava u kreditni kapital.

Finansijsko tržište je izuzetno složen sistem u kojem novac i druga finansijska sredstva njegovih učesnika kruže nezavisno, bez obzira na promet stvarnih dobara. Ovo tržište posluje sa različitim finansijskim instrumentima, opslužuje ga određene finansijske institucije, ima široku i raznoliku infrastrukturu.

Finansijsko tržište je tržište na kojem su različiti finansijski instrumenti i finansijske usluge predmet kupovine i gubitka. Sastoji se od sljedećih važnih tržišnih segmenata: valuta, vrijednosni papiri, fjučersi i opcije.

finansijsko tržište:

§ mobiliše privremeno slobodan kapital iz različitih izvora;

§ efektivno distribuira akumulirani slobodni kapital među svojim brojnim krajnjim potrošačima;

§ utvrđuje najefikasnije pravce korišćenja kapitala u investicionoj sferi;

§ formira tržišne cijene za pojedine finansijske instrumente i usluge koje objektivno odražavaju nastali odnos ponude i potražnje;

§ vrši kvalifikovano posredovanje između prodavca i kupca finansijskih instrumenata;

§ stvara uslove za minimiziranje finansijskog i komercijalnog rizika;

§ ubrzava obrt kapitala, tj. doprinosi aktiviranju ekonomskih procesa.

Što je veći jaz između obima predložene investicije i štednje, to je hitnija potreba za funkcionisanjem finansijskih tržišta za distribuciju štednje među krajnjim korisnicima. Sastanak krajnjeg investitora i krajnjeg vlasnika sredstava treba obaviti na optimalan način i uz najniže troškove.

Efikasni segmenti finansijskog tržišta su apsolutno neophodni da bi se osigurala mobilizacija slobodnog kapitala i održao ekonomski rast zemlje. Samo sa sopstvenom štednjom, tržišni subjekti ne bi mogli da ulože više nego što su akumulirali. Stoga bi njihova investiciona aktivnost bila ograničena. Ukoliko veličina planiranih investicija premašuje iznos tekućih ušteda, tržišni subjekti su jednostavno primorani da odgode njihovu realizaciju dok se ne akumuliraju potrebna sredstva. Zbog nedostatka finansijskih sredstava, tržišni subjekti koji nemaju dovoljno kapitala morali bi odgoditi ili odustati od mnogih obećavajućih investicija ili finansirati ne najbolje projekte, tj. kapital ne bi bio iskorišćen optimalno. Tržišni subjekti koji nemaju na raspolaganju atraktivne mogućnosti za ulaganje sredstava ne bi imali izbora nego da akumuliraju sredstva. S druge strane, obećavajući investicioni projekti ne bi bili realizovani zbog nedostatka sredstava od firmi sa investicionim alternativama.

Uloga finansijskih tržišta u tržišnoj ekonomiji može se ilustrovati pojednostavljenim dijagramom toka u nastavku.

Svi novčani tokovi, bez obzira na izvor porijekla, nužno prolaze kroz finansijsko tržište uz pomoć finansijskih institucija.

Na primjer, ako država ponudi da otkupi svoje hartije od vrijednosti komercijalnim organizacijama i stanovništvu za pokrivanje budžetskog deficita, onda se te operacije sprovode na finansijskom tržištu preko raznih finansijskih institucija. Ukoliko komercijalna organizacija treba da prikupi dodatni kapital, ona se putem finansijskog tržišta obraća drugim privrednim organizacijama i domaćinstvima sa privremeno slobodnim sredstvima putem izdavanja akcija i (ili) obveznica.

DIJAGRAM TOKA

"Uloga finansijskih tržišta u tržišnoj ekonomiji"

AT savremenim uslovima finansijsko tržište je sastavni dio svakog tržišnu ekonomiju, spona između glavnih učesnika tržišne privrede - javnog sektora, privrednih organizacija i domaćinstava.

Iskustvo funkcionisanja finansijskog tržišta od velikog je interesa za domaće državne i komercijalne finansijske institucije u kontekstu formiranja privrede tržišnog tipa u našoj zemlji, pa smo ga koristili u izradi metodoloških preporuka.

TRŽIŠTE VALUTA

Valutno tržište- ovo je skup konverzijskih i depozitno-kreditnih operacija u stranim valutama, koje se obavljaju između ugovornih strana (učesnika na deviznom tržištu) po tržišnoj ili kamatnoj stopi.

Valutno poslovanje- ugovori agenata deviznog tržišta o kupoprodaji, poravnanju i davanju kredita u stranoj valuti pod određenim uslovima (iznos, kurs, kamatna stopa, tačka) sa izvršenjem na određeni datum. Najveći dio deviznih transakcija čine tekući konverzijski poslovi (zamjena jedne valute za drugu) i tekući depozitno-kreditni poslovi (u periodu do jedne godine).

Osnovna razlika između operacija konverzije i depozitnih i kreditnih operacija je u tome što prve nemaju vremensko trajanje, tj. se izvode u nekom trenutku, dok depozitne operacije imaju vremensko trajanje i različitu hitnost.

Tržišta se mogu klasifikovati na nekoliko načina.

Po vrsti operacije. Postoji svjetsko tržište za operacije konverzije (moguće je izdvojiti tržišta za operacije konverzije kao što su euro/dolar ili dolar/japanski jen) i svjetsko tržište depozitnih operacija.

Na teritorijalnoj osnovi. Najveća tržišta: evropska, sjevernoamerička, daleki istok. Zauzvrat, veliki međunarodni monetarni i finansijski centri se dele na: u Evropi - London, Cirih, Frankfurt na Majni, Pariz, itd.; u Sjevernoj Americi, New York; u Aziji - Tokio, Singapur, Hong Kong.

Obim transakcija na svjetskom deviznom tržištu stalno raste, što je povezano s razvojem međunarodne trgovine i ukidanje deviznih ograničenja u mnogim zemljama. Dinamika dnevnog svjetskog međubankarskog deviznog tržišta prikazana je u tabeli 1.

Dinamika dnevnog prometa na svjetskom međubankarskom deviznom tržištu 1986-1995. (milijardu dolara)

Tabela 1

<Валовой оборот за вычетом двойного учета в стране и за рубежом. Источник - информационное агентство Доу-Джонс.

U tržišnoj ekonomiji, za privredne subjekte, glavni izvor slobodnog novca za finansiranje investicija je finansijsko tržište, koje obezbeđuje efektivnu preraspodelu kapitala unutar privrednog sistema, formiranje materijalnih osnova ekonomskog razvoja i počinje da igra ulogu odlučujuću ulogu u proširenoj reprodukciji društvene proizvodnje.

Finansijsko tržište zauzima izuzetno važno mjesto u strukturi tržišne ekonomije, budući da na njemu djeluju poslovni subjekti, osjećaju nedostatak sredstava i potrebu za dodatnim ulaganjima, te vlasnici štednje koja se može koristiti za finansiranje kapitalnih ulaganja. U procesu kretanja posredovanog finansijskim tržištem, finansijska sredstva dobijaju specifičan oblik fiktivnog kapitala, kruže u finansijskoj imovini, ne učestvuju direktno u stvaranju prihoda i predstavljaju samo instrument za njegovu preraspodelu.

Objektivni preduslov postojanja finansijskog tržišta je nesklad između potreba za finansijskim sredstvima subjekata tržišnih odnosa i postojećih sopstvenih izvora finansiranja. Finansijsko tržište ne samo da omogućava razmjenu privremeno slobodnih sredstava za određena finansijska sredstva, već služi i tržištima roba i usluga, formira i osigurava robno-novčane odnose u mnogim aspektima njihovog ispoljavanja. Uopšteno govoreći, finansijsko tržište odražava potražnju za finansijskim resursima i njihovu ponudu.

Na finansijskom tržištu, njegovi učesnici sa slobodnim finansijskim sredstvima prenose ih pod različitim uslovima drugim učesnicima, indirektno preko tržišnih subjekata ili direktno koriste privučena sredstva za finansiranje različitih sektora privrede, zadovoljavanje potreba stanovništva i državnog budžeta. Finansijska sredstva se obezbeđuju pod uslovima zajma ili učešća u kapitalu, kada investitor stekne vlasništvo nad materijalnom ili nematerijalnom imovinom stečenom za uložena sredstva.

Stavovi vodećih ekonomista o suštini pojma „finansijskog tržišta“, kao io broju i vrstama njegovih segmenata, značajno se razlikuju, pa je važno istaći glavne metodološke pristupe definiciji ovog pojma (Sl. 1.1).

Rice. 1.1. Metodološki pristupi utvrđivanju suštine finansijskog tržišta

Jedan broj naučnika definiše finansijsko tržište kao skup novčanih resursa koji se distribuiraju i redistribuiraju pod uticajem odnosa potražnje za njima i njihove ponude. Dakle, V.I. Kolesnikov i V.S. Torkanovski smatra da je finansijsko tržište skup novčanih resursa koji se stalno kreću, distribuiraju, preraspodijele i mijenjaju pod uticajem odnosa potražnje za tim resursima i njihove ponude od strane različitih privrednih subjekata. Najvažnija pozicija ovog pristupa se manifestuje u ukupnosti monetarnih resursa koji se distribuiraju i preraspodijele u privredi, uzimajući u obzir ponudu i potražnju. A.M. Buren karakteriše finansijsko tržište kao takvo, koje posreduje u distribuciji sredstava između učesnika u ekonomskim odnosima.

A.M. Kovaleva napominje da su za rast tržišne ekonomije potrebna finansijska sredstva, za koja se mogu iskoristiti tržišne prilike. Sa svoje finansijske pozicije, postoji tržište na kojem kapital cirkuliše, akumulira, koncentriše, centralizuje i ulaže u proizvodnju ili postaje izvor pokrića javnog duga. Drugim riječima, potrebna finansijska sredstva se raspoređuju i preraspodijele po sektorima privrede ili za potrebe države.

B.M. Oparin smatra da je finansijsko tržište skup odnosa razmjene i preraspodjele povezanih sa prodajom i kupovinom finansijskih sredstava neophodnih za obavljanje proizvodno-finansijskih aktivnosti.

Po definiciji, V.P. Khodakivskaya i V.V. Belyaev, finansijsko tržište je sistem ekonomskih odnosa između njegovih direktnih učesnika u formiranju ponude i potražnje za određenim finansijskim uslugama koje se odnose na prodaju, distribuciju i preraspodelu finansijskih sredstava u vlasništvu privrednih subjekata nacionalne, regionalne i svetske privrede.

J.V. garbar

Finansijsko tržište

Prema 1.0. Školnik, finansijsko tržište je skup ekonomskih odnosa za preraspodjelu privremeno slobodnih finansijskih sredstava između stanovništva (domaćinstva), privrednih subjekata i države kroz sistem finansijskih institucija zasnovanih na interakciji ponude i potražnje.

M.V. Romanovski i M. Beloglazova izdvojili su tako osnovnu karakteristiku finansijskog tržišta kao što je preraspodela novčanog kapitala i štednje u privredi. Po njihovom mišljenju, postoji finansijsko tržište na kojem se tržišna preraspodjela slobodnog novčanog kapitala i štednje između privrednih subjekata vrši kroz transakcije sa finansijskom imovinom. Napomenuli su i da se na finansijskom tržištu sudaraju potražnja i ponuda novca i kapitala i formira se cijena za njih. Ovo mišljenje dijeli i K.P. Jankovskog i primećuje da je finansijsko tržište tržište finansijskih sredstava za različita sredstva plaćanja, koje karakteriše ponuda i potražnja.

Naime, ponuda novca i finansijskih sredstava dolazi od privrednih subjekata i domaćinstava kod kojih je tekuća potrošnja dobara i usluga manja od tekućih prihoda. Oni se odriču potrošnje novca sada u korist njihove potrošnje u budućnosti (naravno, za određenu nagradu). Potražnja za finansijskim sredstvima i gotovinom dolazi od poslovnih subjekata i stanovništva sa deficitarnom bilansnom pozicijom. Oni troše više dobara i usluga nego što mogu kupiti svojim realnim prihodima, pa stoga ulaze na finansijsko tržište kao primarni zajmoprimci. Pri tome im je važna cijena resursa koji su im potrebni. Ovakav nesklad između potreba privrednih subjekata za finansijskim sredstvima i dostupnosti izvora njihovog zadovoljenja objektivan je uslov za funkcionisanje tržišta.

Dajemo još jedno gledište, jer suštinska karakteristika izdvaja preraspodjelu i posredovanje u kretanju sredstava od vlasnika do korisnika. Po definiciji, V.M. Finansijsko tržište Rodion je oblik organizovanja kretanja sredstava u nacionalnoj ekonomiji, namenjen akumulaciji privremeno slobodnih sredstava, njihovom efektivnom korišćenju i kretanju od vlasnika (zaštitnika) ka korisnicima (investitorima).

Dakle, u skladu sa osnovnim karakteristikama ovog pristupa, finansijsko tržište je skup novčanih resursa koji se distribuiraju i redistribuiraju pod uticajem ponude i tražnje. Ovo poslednje je sastavni atribut tržišta kao načina funkcionisanja ekonomskog sistema.

Predstavnici drugog pristupa smatraju da je finansijsko tržište mehanizam kojim se finansijska ušteđevina države, pravnih i fizičkih lica akumulira i koristi za efektivno ulaganje. Ovu poziciju brane strani naučnici L. Gitman i M. junk. Po njihovom mišljenju, finansijsko tržište je mehanizam koji okuplja one koji nude novac sa onima koji ga traže za sklapanje poslova i operacija.

Prema F.J. Fabozzi, finansijsko tržište pruža mehanizme za stvaranje i razmjenu finansijske imovine. On ne poredi direktno finansijsko tržište sa mehanizmom. Po njegovom mišljenju, svrha finansijskog tržišta je stvaranje mehanizma za obavljanje transakcija sa finansijskim instrumentima. Poslovanje sa finansijskom imovinom može se obavljati privatno (prodavac - kupac), međutim, u ekonomski razvijenim zemljama finansijsko tržište obezbeđuje određenu infrastrukturu za poslovanje sa hartijama od vrednosti. Infrastrukturu finansijskog tržišta kreiraju finansijske organizacije - pravna lica koja obavljaju bankarske poslove i transakcije na osnovu odgovarajućih dozvola, pružaju usluge na tržištu hartija od vrednosti, usluge osiguranja ili druge finansijske usluge, kao i nedržavni penzioni fondovi, investicione fondovi i kompanije, lizing kompanije, kreditne potrošačke unije i druge organizacije koje obavljaju poslove i transakcije na tržištu finansijskih usluga.

Za efikasno funkcionisanje mehanizma za pružanje finansijskih usluga potrebne su određene tržišne institucije. S tim u vezi, preporučljivo je istaknuti treći pristup definisanju suštine finansijskog tržišta, prema kojem je ono skup tržišnih institucija koje usmjeravaju tok sredstava i finansijskih sredstava od svojih vlasnika ka zajmoprimcima. Ovo mišljenje dijeli i E.J. Dolan, N.A. Abramova, L. Aleksandrova i drugi.

Međutim, po našem mišljenju, u svim navedenim pristupima nije jasna suštinska karakteristika uz pomoć koje je moguće proučavati i analizirati ekonomske kategorije. Takav znak su ekonomski odnosi. Sa ove pozicije, finansijsko tržište je skup tržišnih odnosa koji obezbjeđuju mobilizaciju, raspodjelu i preraspodjelu privremeno slobodnih sredstava preduzeća, banaka, osiguravajućih institucija, države i stanovništva kroz prodaju i preprodaju vrijednosnih papira. Ova definicija kaže da različiti ekonomski odnosi mogu biti nezavisni - između države i stanovništva pri plasmanu obaveza domaćeg državnog duga; između banaka i stanovništva prilikom obavljanja kreditnih poslova ili polaganja sredstava na bankarske depozite; između stanovništva i osiguravajućih društava prilikom zaključivanja ugovora o osiguranju života i imovine; između preduzeća i banaka, preduzeća i osiguravajućih društava itd. Finansijsko tržište je generalizovani koncept koji kombinuje skup tržišnih odnosa koji regulišu preraspodelu sredstava između privrednih subjekata u različitim oblicima. Međutim, ova definicija značajno sužava pristupe finansijskim institucijama i instrumentima. Prvi su ograničeni na osiguravajuća društva, drugi - isključivo na hartije od vrijednosti.

Jedan broj naučnika smatra da je finansijsko tržište skup ekonomskih odnosa koji proizilaze iz mobilizacije i korišćenja finansijskih sredstava. Dakle, R. Gabart napominje da postoji finansijsko tržište na kojem se "kupuju i prodaju obveznice, akcije, devize i drugi finansijski instrumenti".

Prema V.D. Bazilevič, finansijsko tržište je „skup društveno-ekonomskih odnosa koji proizilaze iz kupovine i prodaje finansijske imovine“.

B.M. Sheludko smatra da je finansijsko tržište "sistem ekonomskih i pravnih odnosa povezanih sa prodajom i kupovinom ili izdavanjem i prometom finansijske imovine". Prema naučniku, subjekti ovih odnosa su država, kao i oni koji žele da steknu slobodna finansijska sredstva na korišćenje, potrebna su im ulaganja i finansijski posrednici koji na stabilnoj, urednoj osnovi obezbeđuju preraspodelu finansijskih sredstava između tržišta. učesnika. Kao što vidite, V.M. Sheludko pravi razliku između kupovine i prodaje i izdavanja i prometa finansijske imovine. Međutim, to su dva aspekta istog procesa finansijskog tržišta: da finansijski instrumenti, kao rezultat potražnje za njima, nisu predmet kupovine i prodaje, ne bi se proizvodili i obrnuto. Pored toga, lista privrednih subjekata ne karakteriše u potpunosti sastav učesnika na finansijskom tržištu.

N.N. Budnik ocjenjuje finansijsko tržište kao sistem ekonomskih i pravnih odnosa povezanih sa oslobađanjem finansijskih sredstava, stimuliše povećanje obima proizvodnje, akumulaciju finansijskih sredstava i doprinosi nastanku i razvoju pozitivnih društvenih promjena u društvu.

ŽIVOTOPIS. Kulpinsky definira finansijsko tržište kao sferu ekonomskih odnosa gdje se odvija kupovina i prodaja finansijskih resursa. Prema naučniku, finansijsko tržište je katalizator za pogrešne proračune u ekonomskoj politici - preduzeća ostaju bez kreditnih resursa ili im se trošak diže do nivoa koji smanjuje profitabilnost. Međutim, naučnik istovremeno ne uzima u obzir povratne informacije, jer finansijsko tržište, odražavajući stanje realnog sektora privrede, istovremeno utiče na njega i zavisi od njegovog stanja.

Kao što svjedoče rezultati analize različitih gledišta o kategoriji „finansijsko tržište“ i pristupi njegovom razmatranju, većina njih ima sljedeći aspekt: ​​finansijsko tržište je sfera posebne, specifične djelatnosti finansijskih institucija, čiji je nastanak posljedica razvoja tržišnih odnosa i imovinskih odnosa. Na primjer, E.J. Dolan definira finansijska tržišta kao tržišne institucije, ona su kanali za protok novčanih resursa od onih koji ih drže do onih koji se zadužuju.

A.N. Ivanitskaya tvrdi da je finansijsko tržište mreža posebnih finansijskih institucija koje osiguravaju interakciju potražnje za novcem i ponude novca kao specifičnog proizvoda, njihovo međusobno balansiranje. Objašnjavajući finansijski rečnik daje definicije tržišta kao skupa tržišnih finansijskih institucija koje usmeravaju tok sredstava od vlasnika štednje ka zajmoprimcima. S.Z. Moshensky definiše finansijsko tržište kao sistem institucija od kojih se ono sastoji (tržišni učesnici - emitenti, investitori, posrednici; berze i organizatori vanberzanske trgovine; tržišna infrastruktura - depozitari, registratori, organizacije za poravnanje i kliring itd.).

Rezultati istraživanja suštine finansijskog tržišta potvrđuju značajne razlike u stavovima naučnika. Uprkos diskutabilnosti ovog pitanja, svaki naučnik i timovi naučnika imaju svoje opravdanje za ekonomsku suštinu tržišta.

Na osnovu razmatranja različitih metodoloških pristupa problematici koju proučavaju strani i domaći ekonomisti, smatramo prikladnim predložiti vlastitu definiciju finansijskog tržišta. Dakle, po našem mišljenju, finansijsko tržište je skup tržišnih odnosa koji obezbeđuju mobilizaciju i preraspodelu privremeno slobodnih sredstava preduzeća, banaka, nebankarskih finansijskih i kreditnih institucija, države i stanovništva kroz transakcije kupovine i prodaje. finansijskih instrumenata (hartije od vrijednosti i monetarni instrumenti). tržište).

Treba napomenuti da postoji veoma bliska veza između finansijskog tržišta i realnog sektora privrede. Razvoj društvene proizvodnje je nemoguć bez efektivne preraspodjele kapitala unutar ekonomskog sistema, koju sada može obezbijediti samo finansijsko tržište. Istovremeno, samo finansijsko tržište postoji samo na račun realnog sektora privrede, budući da je profitabilnost finansijskih sredstava obezbeđena dobiti dobijenom kao rezultat produktivnog korišćenja novčanog kapitala privučenog na finansijskom tržištu. Ovaj odnos nam omogućava da u potpunosti okarakterišemo odlučujuću ulogu finansijskih odnosa koji proizilaze iz kupovine i prodaje finansijskih instrumenata u sadašnjoj fazi razvoja tržišne privrede. Razvoj finansijskih odnosa postaje posebno relevantan u uslovima transformacione ekonomije koju karakteriše multistrukturna struktura, niska efikasnost u korišćenju raspoloživog kapitala i jaz između štednje i investicija.

Promjene koje se dešavaju na tržištu značajno utiču na realni sektor, javne finansije i druge oblasti koje nisu direktno vezane za razvoj ovog tržišta. S obzirom na to, preporučljivo je sagledati mjesto i ulogu finansijskog tržišta u savremenoj ekonomiji, kao i saznati najnovije trendove u njegovom razvoju.

Osnovao je teoriju po kojoj je razvoj finansijskog tržišta važan za rast privrede u celini, predstavnik klasične škole, engleski ekonomista W. Bagehot, koji je poznat uglavnom po generalizacijama naučnog nasleđa. od A. Smitha. Pojava radova ovog naučnika početkom 70-ih godina XIX veka. u Velikoj Britaniji je bilo prirodno, od tada je ova vodeća svjetska sila imala razvijene finansije.

Naravno, ekonomisti su se uvijek fokusirali na važnost pojedinih elemenata onoga što trenutno čini finansijsko tržište ili sistem za stabilno funkcionisanje privrede. Prije svega, u ovom kontekstu, radilo se o novčanom prometu, iu tom pogledu može se uočiti doprinos, na primjer, naučnika R. Cantillona, ​​D. Humea i G. Thorntona. Osim toga, 30-40-ih godina XIX vijeka. u Engleskoj se vodila aktivna rasprava između pristalica monetarne (R. Torrens) i bankarske (T. Took, J. St. Mill) škole o pitanjima monetarne cirkulacije.

Međutim, W. Baghhot je bio taj koji je detaljno opisao kako su procesi u finansijskom sektoru povezani sa stanjem u realnom sektoru. Naveo je mnogo primjera, pokazujući kako su događaji na engleskom tržištu novca utjecali na kretanje kapitala unutar zemlje u potrazi za najvećim načinima da se on iskoristi.

Generalno, kraj XIX - početak XX veka. obilježeni su značajnim strukturnim pomacima u svjetskoj ekonomiji - intenzivnim razvojem tekstilne industrije, izgradnje željeznica, tranzicijom vodeće pozicije u svjetskom ekonomskom sistemu sa Velike Britanije na Sjedinjene Američke Države, dovršenjem industrijske revolucije u zemljama "drugog ešalona" kapitalizma (Rusija, Njemačka, Francuska). U tom periodu K. Marx i njegovi sljedbenici su detaljno analizirali odnos između industrijskog rasta, procesa monopolizacije u realnom sektoru i razvoja finansijskog posredovanja. S tim u vezi, pristup R. Hilferdinga zaslužuje posebnu pažnju. postao toliko značajan da se umjesto dvije odvojene kategorije kapitala pokazalo primjerenim uvesti koncept „finansijskog kapitala“. Prema R. Hilferdingu, "bankarski kapital, kapital u obliku novca, koji se... zapravo pretvorio u industrijski kapital" je finansijski kapital.

Dakle, finansijski kapital se smatrao osnovom za stvaranje kartela i trustova sa dominantnom ulogom banaka ili finansijsko-industrijskih grupa, kako se danas karakterišu takvi konglomerati. Budući da su mnoge infrastrukturne projekte velikih razmera u to vreme realizovali karteli i trustovi, može se tvrditi da je formiranje finansijskog kapitala doprinelo ekonomskom razvoju. Međutim, treba uzeti u obzir i negativne efekte koji su inherentni nastanku finansijsko-industrijskih grupa kao takvih, na primjer, gubici javnog blagostanja povezani s monopolizacijom tržišta.

Sljedeći korak u analizi odnosa između finansija i ekonomskog razvoja bio je rad poznatog austrijskog ekonomiste I. Schumpetera "Teorija ekonomskog razvoja" (1912). Naučnik je predložio koncept "novih kombinacija", čija je implementacija pokretačka snaga ekonomskog razvoja. Uopšteno govoreći, I. Schumpeter je identifikovao pet tipova "kombinacija": proizvodnja nove robe; primjena novih načina proizvodnje i komercijalno korištenje postojećih pogodnosti; razvoj novih prodajnih tržišta; razvoj novih izvora sirovina; promjena sektorske strukture.

Ove kombinacije se mogu izvesti na dva načina – autoritarno („komandna moć“) i – u tržišnoj ekonomiji – putem bankarskih kredita. Prema I. Schumpeteru, bankar je posrednik između onih koji žele da ostvare "nove kombinacije" i vlasnika sredstava za proizvodnju neophodnih za to. U ime cijelog društva odobravanjem kredita "ovlašćuje" realizaciju "novih kombinacija". Naravno, bankarske aktivnosti su usmjerene na podsticanje ekonomskog razvoja, ali samo bez centralne vlasti koja monopolizira sve društveno-ekonomske procese. Pri tome, treba imati na umu da bankarski krediti igraju važnu ulogu upravo u fazi stvaranja „novih kombinacija“, dok u stacionarnom stanju privrede, odnosno u nedostatku razvoja, kada firme“ već imaju potrebna sredstva za proizvodnju ili ih mogu stalno nadopunjavati iz prihoda od prethodne proizvodnje, „finansijsko tržište igra pomoćnu ulogu. Ovo poslednje se zapravo svodi na učešće finansijskih institucija u monetarnom posredovanju stalnih procesa koji se neprestano ponavljaju.

J. garbar

Finansijsko tržište

Međutim, ideja J. Schumpetera o pozitivnoj ulozi bankarskih institucija u osiguravanju ekonomskog razvoja nije bila široko rasprostranjena, budući da je rad naučnika „Teorija ekonomskog razvoja“ objavljen uoči Prvog svjetskog rata, i preveden sa njemačkog na engleski i francuski 1934. godine, kada su SAD i vodeće evropske zemlje bile u dubokoj krizi. U takvim uslovima finansijski faktor razvoja teško bi mogao biti sveobuhvatno i nepristrasno analiziran. Velika depresija počela je velikim slomom berze i paralizom bankarskog sektora, a nade u skoru reorganizaciju ovih segmenata finansijskog tržišta, kako u Sjedinjenim Državama tako i u zapadnoj Evropi, nisu se obistinile. Shodno tome, ni ekonomisti ni političari nisu smatrali da je finansijsko tržište lokomotiva koja može da izvuče privrede ovih zemalja iz krize.

U sektoru su procesi smatrani prioritetom, a razvoj finansijskog tržišta je njihova posledica, a to se ogledalo u izrazu J. Robinsona „finansije prate preduzetnike“.

Ovakvi naučni stavovi nisu doprineli nastanku zapaženih radova o problemu odnosa finansijskog tržišta i ekonomskog razvoja 30-ih i 40-ih godina prošlog veka.

Treba napomenuti da je ovaj period vrijeme dominacije kejnzijanizma u ekonomskoj nauci i politici. U konceptima J.M. Kejnsa i njegovih sledbenika, finansijski sektor je imao važnu, ali ne i primarnu ulogu, pa je sasvim razumljivo da je opšteprihvaćena sljedeća ideja: finansijski razvoj je derivat razvoja privrede u celini.

Međutim, od 1955. godine, kada je u vodećem američkom ekonomskom časopisu "American Economic Review" objavljen članak "Finansijski aspekti ekonomskog razvoja" autora D. Hurleya i E. Shawa, interesovanje naučne zajednice za proučavanje uticaja finansijskog tržište ekonomskog razvoja počelo je postepeno da raste.

S tim u vezi, posebno treba istaći A. Geršenkrona, koji je, analizirajući probleme ekonomske zaostalosti u poznatom radu „Ekonomska zaostalost u istorijskoj retrospektivi“ (1962), skrenuo pažnju (sasvim u skladu sa istraživačkim programima dr. njegovih prethodnika) na ulogu bankarskog sektora [340, str. 47]. Prema njegovoj hipotezi, stepen privrednog razvoja prije početka ubrzanog industrijskog razvoja (industrijalizacije) određuje koliko će značajna uloga bankarskog sektora biti u ovom procesu. Dakle, u Engleskoj, kao razvijenoj zemlji, industrijalizacija nije morala previše aktivno da koristi resurse bankarskog sistema, budući da su ulaganja vršena u relativno malom obimu.

Drugi u drugoj polovini 19. veka. pokazalo se kao država u Njemačkoj i Rusiji, gdje je industrijalizacija bila povezana prvenstveno sa izgradnjom željeznica, zahtijevala ogromna ulaganja i dovela do toga da bankarski sektor igra ključnu ulogu u ekonomskom razvoju ovih zemalja.

X. Patrik 1966. godine. On je izdvojio dvije opcije za odnos između finansijskog razvoja i ekonomskog razvoja - "praćenje potražnje" i "stimuliranje ponude". "Praćenje potražnje" je situacija kada se moraju privući vanjski izvori finansiranja za održavanje ekonomskog razvoja. "Stimulacija ponude" je posmatrano kada finansijske institucije akumuliraju štednju i transformišu je u investicije neophodne za razvoj savremenih sektora privrede. Očigledno, prva opcija je tipična za kasnije faze razvoja, druga - za rane. Dakle, finansijski razvoj dovodi do ekonomski razvoj, a ovaj smjer uzročnosti je tipičan za zemlje u razvoju. Za razvijene zemlje smjer uzročne veze je suprotan: ekonomski razvoj generiše razvoj finansijskog sistema.

Poznati stručnjak za ekonomsku istoriju R. Cameron koristio je sličan pristup proučavanju odnosa između finansijskog tržišta i ekonomskog razvoja. Pored toga, fokusirao se na kvalitet i efikasnost usluga finansijskog tržišta. Naučnik je identifikovao glavne karakteristike finansijskog tržišta, na mnogo načina slične modernim klasifikacijama njegovih funkcija: finansijsko tržište preraspoređuje male finansijske resurse od ekonomskih subjekata nesklonih rizika u korist preduzetnika; finansijski posrednici stimulišu ulaganja smanjenjem troškova zaduživanja potrebnih sredstava, usled čega se smanjuje uloga sezonskog faktora u realizaciji investicija, smanjuje se raspon kamatnih stopa geografski (po regijama, gradovima itd.) i za različite kategorije zajmoprimaca; finansijske institucije obezbeđuju efikasnu distribuciju početnog kapitala u periodu industrijalizacije i promovišu tehnološke inovacije.

Osim toga, R. Cameron je detaljno opisao odnos između finansijskog tržišta i ekonomskog razvoja Engleske, Škotske, Francuske, Belgije, Njemačke, Japana i Rusije u 19. stoljeću. Utvrdio je da je u Škotskoj, Belgiji, Rusiji i Japanu finansijski sistem igrao važnu ulogu u brzom razvoju industrije, dok je u Njemačkoj i Francuskoj taj odnos bio slabiji uglavnom zbog pogrešnih proračuna u ekonomskoj politici.

R. Goldsmith je tvrdio da finansije utiču na ekonomski razvoj kroz povećanu efikasnost i povećanje ukupnih investicija. Prvi put je 1969. Izračunati koeficijenti korelacije između odnosa finansijske imovine prema BDP-u i BDP-u po glavi stanovnika u 35 zemalja, pokazali su njihovu pozitivnost i statističku značajnost.

Iste 1969. godine objavljeno je djelo J. Hicksa "Teorija ekonomske historije", gdje se navodi da je industrijska revolucija u Velikoj Britaniji krajem 18. stoljeća, koja je ovu zemlju pretvorila u vodeću silu u svijeta, bio je rezultat ne toliko tehnoloških inovacija koliko jačanja finansijskog tržišta, što je doprinijelo masovnoj proizvodnji ovih inovacija.

Prema navedenim radovima iz 60-ih godina prošlog vijeka, od kojih je većina bila deskriptivna, historijska i ekonomska, postojali su temeljni teorijski radovi R. McKinnona i E. Shawa. U ovim radovima, naučnici su kritikovali kejnzijansku politiku finansijske represije. Prema njihovom mišljenju, ovakav vid ekonomske politike je dugoročno neprihvatljiv, jer dovodi do smanjenja obima ulaganja u nacionalnu ekonomiju.

Prije nego što pređemo na opis stavova McKinnon-Shawa, otkrijmo suštinu koncepta "finansijske represije". Ova opcija ekonomske politike predviđa kombinaciju "tvrdog plafona" nominalnih kamatnih stopa ispod ravnotežne vrijednosti i prilično visokih stopa inflacije (galopirajuća inflacija). Drugi mogući element finansijske represije je visoka stopa bankarskih rezervi.

Konceptualno opravdanje za ovu politiku bila je teorija preferencije likvidnosti J.M. Keynes. Osnovna teza pristalica politike finansijske represije je sljedeća: ravnotežni nivo kamatne stope koja odgovara punoj zaposlenosti u privredi uvijek će biti niži od onog koji se sastavlja uzimajući u obzir teoriju prevlasti likvidnosti. Kako niske kamatne stope pozitivno utiču na investicione procese, njihovo očuvanje doprinosi proširenoj reprodukciji.

Do sličnog zaključka došao je i poznati predstavnik kejnzijanskog pravca ekonomske teorije, J. Tobin. Prema njegovom modelu, domaćinstva biraju da alociraju sopstveno bogatstvo u obliku gotovine ili realnog kapitala (kapitalno dobro). U uslovima finansijske represije sa povećanom inflatornom pozadinom za datu novčanu masu, realna gotovinska stanja domaćinstava će se smanjiti, pa će ih domaćinstva radije ulagati u realni kapital. Kao rezultat, povećat će se potražnja za novcem stanovništva, spriječiti da se odbjegla inflacija pretvori u hiperinflaciju, a povećat će se i odnos kapitala i rada, što će imati pozitivne posljedice na tempo privrednog razvoja.

Politika finansijske represije je sprovedena u nizu zemalja u razvoju na prelazu 60-70-ih godina prošlog veka. Podsticaj za njegovu primjenu je posebno značajan kada vlada ima poteškoća u naplati poreza. U takvom slučaju mjera finansijske represije je skriveni porez na finansijski sektor. Visoki koeficijenti bankarskih rezervi, obavezno držanje državnih hartija od vrijednosti od strane finansijskih institucija i postojanje "plafona" kamatnih stopa omogućavaju upumpavanje štednje stanovništva u javni sektor uz gotovo nultu cijenu. Sa ovih pozicija banke su posebno ranjive na finansijsku represiju, jer je na berzi teže izvršiti finansijsku represiju.

Godine 1973 McKinnon i E. Shaw predložili su napuštanje ove politike u korist finansijske liberalizacije. Prema njihovom modelu, štednja je direktno povezana sa realnom kamatnom stopom, dok su ulaganja u obrnutoj vezi. Ekonomiju karakteriziraju rastuće stope inflacije i "plafon" nominalnih kamatnih stopa ispod ravnotežnog nivoa. Prema Fišerovom efektu, nominalna kamatna stopa se može predstaviti kao zbir realne kamatne stope i očekivane stope inflacije: i = r +πe. Očigledno, ako se stopa rasta cijena ubrzava, a nominalna kamatna stopa konstantna, budući da je egzogeno postavljena, ova jednakost će se ostvariti samo ako realna kamatna stopa padne na nivo inflacije. Shodno tome, kratkoročno, realna kamatna stopa će se smanjiti, a privredni subjekti će biti skloni preraspodjeli većine svojih prihoda u korist potrošnje i investicija, smanjujući štednju. Kao rezultat toga, nacionalni dohodak će se multiplikativno povećati.

Međutim, u budućnosti, efekat multiplikatora-akceleratora može dovesti do odmotavanja pune inflatorne spirale (naročito brzo ako se zemlja nalazi u srednjem intervalu (između kejnzijanskog i klasičnog) krivulje agregatne ponude. AS, odnosno nacionalni dohodak neće dostići potencijalni nivo). U tim granicama inflacija će rasti, a realna kamatna stopa će biti negativna. Kao što znate, visoka inflacija negativno utiče na investicije, jer je u ovom slučaju teško objektivno izračunati diskontovani novčani tok zbog neizvjesnosti diskontne stope i iznosa plaćanja. U McKinnon-Shaw modelu, ovaj efekat nadmašuje pad realne kamatne stope. Kao posljedica toga, nacionalni dohodak će se dugoročno smanjiti više od investicija. Minimalni nivo štednje koji se razvio u kratkom roku pogoršava situaciju, budući da je negativan uticaj visoke inflacije na investicije praćen nedostatkom potrebnog iznosa štednje kao „rezervoara“ za povećanje investicija u budućnosti, pa je na najbolje da će se nivo nacionalnog dohotka vratiti na prvobitni nivo.

R. McKinnon i E. Shaw razmatrali su dvije opcije za određivanje "plafona" kamatnih stopa: samo po depozitnim stopama; u pogledu kamatnih stopa na depozite i kredite, u većoj mjeri odgovara realnosti.

U prvoj opciji postoji veliki raspon između kamatnih stopa na depozite i kredite, au drugoj varijanti doći će do necjenovnog racioniranja kredita. Transakcioni troškovi, rizik neispunjenja obaveza i kvalitet kolaterala biće ključni faktori za dobijanje kredita. Kao rezultat davanja kredita, doći će do nasumične prirode, primijetit će se negativna selekcija, jer će se ulaganja s niskim povratom vršiti uz prejeftin kredit.

1980-ih, predstavnici neokejnzijanizma, prvenstveno dobitnik Nobelove nagrade i bivši ekonomista Svjetske banke J. Stiglitz, kritizirali su politiku pune finansijske liberalizacije, uprkos tako strašnim nesavršenostima finansijskih tržišta kao što je problem "principal-agent", negativnu selekciju i moralni rizik.

Dvosmislenu ulogu finansijskog tržišta u procesu ekonomskog razvoja primjećuju predstavnici drugog "krila" Johnovih sljedbenika Kejnza - takozvanih postkejnzijanaca, odnosno finansijskih kejnzijanaca X. Minsky, L. Rey, D. Paradimitra i S. Fazzari. Među postkejnzijanskim konceptima uticaja finansijskog tržišta na ekonomski razvoj, centralno mesto zauzima "hipoteza finansijske krhkosti" ( hipoteza finansijske nestabilnosti) X. Minsky, izneta na prelazu 70-80-ih godina XX veka.

Prema ovom konceptu, osnovni cilj finansijskih institucija, kao i onih nefinansijskih, jeste maksimiziranje profita, dakle, kao odgovor na povećanu potražnju za resursima finansijskog tržišta (krediti, inicijalna javna ponuda itd.), finansijske institucije iz realnog sektora će nastojati da ga zadovolji, čak i ako regulatorna tijela imaju diskrecionu politiku (na primjer, ako centralna banka nametne povećanu stopu bankarskih rezervi, ograničavajući davanje kredita od strane komercijalnih banaka).

Za finansijske institucije, glavni način za prevazilaženje takvih ograničenja je uvođenje novih alata i usluga. Primeri ovakvih inovacija koje omogućavaju finansijskim institucijama da zadovolje povećanu potražnju za resursima proizvodnih firmi u kontekstu restriktivne politike monetarnih vlasti i drugih regulatora finansijskog tržišta su sekjuritizacije, odnosno emisija hartija od vrednosti obezbeđenih uplatama na prethodno odobrene krediti, uz pomoć kojih poslovne banke mogu povećati iznos gotovine i, shodno tome, ponudu novih kredita; stvaranje kreditnih linija između finansijskih institucija i obezbjeđivanje zajedničkih (sindiciranih) kredita; razne metode upravljanja obavezama u cilju povećanja dugoročnih depozita u njihovoj strukturi. Dakle, ove inovacije značajno povećavaju nezavisnost finansijskog tržišta od diskrecionih regulatornih mera i, posebno, dovele su do postkejnzijanske teorije endogene ponude novca.

Sa jačanjem nezavisnosti finansijskog tržišta od uticaja regulatora, amplituda njegovih fluktuacija očigledno raste. S jedne strane, ova situacija doprinosi ubrzanom oporavku privrede nakon recesije, jer je proizvodnim preduzećima lak pristup eksternom finansiranju, a ne fokusiranje na investicije iz sopstvenih sredstava. S druge strane, granica između eksternog finansiranja, kada zajmoprimci redovno otplaćuju svoje dugove, i situacije špekulativnog finansiranja ili čak takozvanog ponzi finansiranja (kada su proizvodna preduzeća prinuđena da refinansiraju prethodne kredite ili nisu u stanju da ih otplate) može biti veoma klimav. Činjenica je da finansijske institucije, nastojeći da maksimiziraju profit, rizikuju da precijene izglede za razvoj realnog sektora, dok je djelotvornost diskrecione politike regulatora finansijskog tržišta, koja može ublažiti negativne posljedice takve revalorizacije, kako je navedeno, je ograničen. Kao rezultat toga, finansijske inovacije, kako je primetio X. Minsky, mogu ne samo da stimulišu ekonomski razvoj, već i da dovedu do bankrota proizvodnih preduzeća i slabljenja poslovne aktivnosti u realnom sektoru.

Generalno, „hipoteza finansijske krhkosti“ kombinuje karakteristike finansijske (tačnije, monetarne) teorije ekonomskog razvoja i teorije poslovnih ciklusa. Možda je ovo jedini nastao početkom 80-ih godina XX veka. holistički teorijski konstrukt kojem se ekonomisti okreću da objasne odnos između finansijskog tržišta i ekonomskog razvoja u sadašnjem vremenu. Istraživači su se posebno pozivali na to kada su analizirali uzroke azijske krize kasnih 1990-ih.

Globalna kriza likvidnosti 2007-2008 pp. može se objasniti i na osnovu ideja X. Minskyja. Od 2000. godine jedna od ključnih karakteristika razvoja svjetskih finansija postala je tzv. disintermedijacija. Suština ovog fenomena je odbacivanje dugoročnih odnosa "firma-banka", zamjena bankarskog kreditiranja izdavanjem vrijednosnih papira, posebno osiguranih različitim tokovima plaćanja i druge imovine (na primjer, potraživanja, zalihe). U cilju povećanja konkurentnosti u novim uslovima, banke su počele i sa izdavanjem hartija od vrijednosti osiguranih aktivom (plaćanja po kreditima, kreditnim karticama i sl.), što je doprinijelo ubrzanom stvaranju nove aktive bez privlačenja novih obaveza (depozita). Tradicionalna šema bankarske delatnosti „aktiva – pasiva – nova aktiva“ zapravo je svedena na „aktiva – nova imovina“ (istovremeno, emisija hartija od vrednosti nije opterećivala bilanse banaka, jer su izdate u ime pojedinačni emitent, tzv. kompanije posebne namjene). Shodno tome, nova klasa imovine, koja se obično naziva kolateralizovanim dužničkim obavezama, dovela je do burne rozete posebnih finansijskih institucija (prvenstveno hedž fondova) specijalizovanih za kupovinu i prodaju takvih finansijskih instrumenata.

Tako je „dezposredništvo“ zapravo olakšalo bankama stvaranje novog novca, dok je istovremeno umanjilo efektivnost državne regulacije monetarne sfere i finansijskih institucija i, posljedično, povećalo nestabilnost finansijskog tržišta.

Istovremeno, "hipotezu finansijske krhkosti" kritizirali su vodeći predstavnici evolucijske ekonomske teorije S. Freeman, J. Do sada i K. Perez zbog "isključivanja iz analize faktora nefinansijskih inovacija i srodnih Pristalice evolutivnog pravca, formiranog u ekonomskoj teoriji ranih 1980-ih, detaljno su proučavali formiranje novih principa za proizvodnju i komercijalizaciju radikalnih inovacija, odnosno, po njihovoj terminologiji, novih tehničkih i ekonomskih paradigmi. .Prema teoretičarima evolucije, pojava ovakvih paradigmi je u velikoj mjeri moguća zahvaljujući finansijskim inovacijama koje inovatorima iz realnog sektora olakšavaju pristup izvorima tržišnog finansiranja. Osim toga, po prvi put u ekonomskoj nauci, pristalice ovog pravca su pokrenule pitanje uticaja finansijskih inovacija na institucionalnu matricu privrede u celini, pomaci u kojima mogu postati katalizatori za inovacije u stvarnom svetu. om sektoru.

Nakon 1980. godine interesovanje za proučavanje uticaja finansijskog tržišta na ekonomski razvoj svakako je značajno poraslo. Prema autoritativnom američkom časopisu "Journal of Economic Literature", ako je tokom 1969-1980 pp. u vodećim svetskim časopisima ekonomskih nauka objavljeno je samo pet radova na ovu temu, tada tokom 1981-1990 pp. - Već 144. To je bilo zbog velikih ekonomskih šokova 80-ih godina prošlog vijeka - krize vanjskog duga i finansijskih sistema u mnogim zemljama u razvoju, kao | neminovno je postavilo pitanje potrebe traženja modela koji mogu objektivno proceniti uticaj tržišta na ekonomski razvoj. Istovremeno, preporuke Međunarodnog monetarnog fonda (MMF) i Svjetske banke (Brady Plan, Washington Consensus), koje su imale za cilj provođenje politike liberalizacije tržišta kao glavnog palijativa problema 80-ih godina prošlog stoljeća veka, zahtevalo odgovarajuće teorijsko opravdanje.

Devedesetih godina XX veka. Pažnja ekonomista na problem uticaja finansijskog tržišta na ekonomski razvoj nije oslabila. To se dogodilo i dešava se kao rezultat višestrukog povećanja obima finansijskih tržišta, sredstava dostupnih za ulaganje od strane investitora – svega onoga što se nazivalo financijalizacijom svjetske ekonomije. Osim toga, posljednje decenije XX vijeka. - Period prilično visokih stopa (barem u poređenju sa 80-im) ekonomskog razvoja većine zemalja. Sve ovo, barem na intuitivnom nivou, svjedoči o postojanju pozitivne korelacije između stepena razvijenosti finansijskog tržišta i ekonomskog razvoja. Dokazi se nisu dugo čekali.

Generalno, sve studije o ovom pitanju od početka 90-ih godina XX veka. još uvijek se mogu podijeliti u tri grupe ovisno o paradigmi kojih se autori pridržavaju.

Prvi od njih objedinjuje radove koji proučavaju uticaj finansijskih tržišta, koje karakteriše neispunjavanje preduslova za postojanje savršene konkurencije, na ekonomski razvoj.

Druga grupa studija predviđa uključivanje varijabli koje opisuju funkcionisanje finansijskih tržišta, modela endogenog ekonomskog razvoja.

Konačno, treću grupu čine radovi posvećeni identifikaciji odnosa između razvoja finansijskog tržišta i ekonomskog razvoja koristeći čisto ekonometrijske metode i procedure. Po našem mišljenju, četvrta paradigma, zasnovana na teorijama neoinstitucionalizma, sada počinje da se kristališe.

Prva grupa modela koji opisuju uticaj tržišta na ekonomski razvoj ima mikroekonomske „korijene“. Najpoznatiji istraživači koji rade u okviru ove paradigme su J. Stiglitz, V. Bensivenga, B. Smith, D. Diamond, D. Greenwood.

Ako pođemo od činjenice da su sva tržišta u privredi apsolutno konkurentna, privredni subjekti imaju punu informaciju i da nema transakcionih troškova, onda finansijsko tržište ne utiče na distribuciju resursa. Ove premise igraju ključnu ulogu u modelima opšte ekonomske ravnoteže i detaljno su opisane u radovima K. Arrowa i J. Debrea. Međutim, treba priznati da one nisu istinite. S tim u vezi, u analizi uticaja finansijskog tržišta na ekonomski razvoj, istraživači su odbili da uzmu u obzir situaciju savršene konkurencije, pretpostavljajući, na primer, prisustvo takvih „nedostataka“ kao što su asimetrija informacija i transakcioni troškovi. njihovo uključivanje u modele doprinosi analizi problema negativne selekcije i moralnog hazarda, da se minimiziraju njihove manifestacije i, posljedično, „kreiraju“ optimalni finansijski ugovori. Stepen optimalnosti finansijskih ugovora je pak povezan sa akumulacijom kapitala i tempom ekonomskog razvoja.

Na primjer, u stvarnom životu uvijek postoji asimetrična distribucija informacija između kreditora (prvenstveno banaka) i zajmoprimaca. Očigledno, niko, osim zajmoprimaca kojima je potrebno eksterno finansiranje, ne može bolje da se snađe u karakteristikama sopstvenih projekata (profitabilnost, rizici, itd.). Često je prilično teško utvrditi pouzdanost zajmoprimaca, pa su stoga oni motivisani da sakriju pravo stanje stvari kako bi dobili kredit. Kao odgovor, zajmodavci mogu pribjeći praćenju aktivnosti zajmoprimaca. Međutim, stvarno praćenje je povezano sa troškovima, smanjuje ponudu kredita. Postoji fenomen kreditnog racionalizacije, što na makroekonomskom nivou znači da se manji dio štednje pretvara u investicije. Kao rezultat toga, akumulacija kapitala će se smanjiti i stopa ekonomskog razvoja će se usporiti.

Druga grupa modela uključuje uključivanje varijabli koje karakterišu funkcionisanje finansijskih tržišta, modela endogenog ekonomskog razvoja. Istovremeno, finansijsko tržište se može smatrati faktorom koji doprinosi tehnološkom napretku i samim tim posredno utiče na ekonomski razvoj, i samodovoljnim faktorom koji direktno utiče na tempo ekonomskog razvoja kroz akumulaciju kapitala.

Među modelima endogenog ekonomskog razvoja, „pogodan“ za uključivanje indikatora koji opisuju funkcionisanje tržišta je model akumuliranog kapitala ( AK model) G. Lucas i P. Romer. Ravnotežne stope ekonomskog razvoja u ovom modelu date su izrazom

gdje ALI - nivo tehnologije prema uslovima osnovnog modela R. Lucasa, a k prelazi jedan;

δ - koeficijent "očuvanja" štednje pri transformaciji u investicije, 0<δ <1; s - норма сбережений; d- stopa amortizacije.

Istovremeno, parametri ALI, δ, s mogu biti "provodnici" uticaja finansijskog tržišta na ekonomski razvoj.

Istraživači razlikuju tri funkcije finansijskog tržišta koje pozitivno utiču na nivo tehnologije: izbor najinvesticionih projekata; osiguranje likvidnosti ili mogućnosti kupovine i prodaje imovine uz minimalne transakcione troškove, što omogućava realizaciju srednjoročnih i dugoročnih investicionih projekata; mogućnost distribucije rizika (diverzifikacije), čime se povećava sklonost privrednih subjekata da ulažu profitabilne (ali rizične) projekte.

Efikasno funkcionisanje tržišta donosi vrijednost koeficijenta „očuvanja“ štednje pri transformaciji u investicije δ na 1, odnosno 100%. Tako se veličina 1 - δ može tumačiti kao transakcioni troškovi povezani sa finansijskim posredovanjem, u obliku provizija za usluge finansijskih institucija, razlike (spreda) stopa na kredite i depozite i sl.

Finansijsko tržište dvosmisleno utiče na stopu štednje. U principu, povećanje njegove efikasnosti, odnosno poboljšanje omjera “nagrada/rizik” može uticati s i prema gore i prema dolje. Posljednji efekat se odnosi na činjenicu da očekivanja većih prinosa mogu natjerati ekonomske subjekte da odbiju povećanje tekuće štednje, prvenstveno zbog opreza. Krajnji rezultat uticaja povećanja efikasnosti finansijskog tržišta na stopu štednje određen je karakteristikama funkcija korisnosti i krive indiferentnosti ekonomskih subjekata.

Razmatrani endogeni model je primjer indirektnog uticaja finansijskog tržišta na ekonomski razvoj, međutim, postoje modeli koji u eksplicitnom obliku uzimaju u obzir njegovo funkcionisanje, posebno uvođenjem posebne funkcije troškova finansijskog posredovanja. Istovremeno, ova vrsta rashoda, zajedno sa stopom amortizacije i raspolaganja sredstvima, ograničava proces akumulacije kapitala i, kao rezultat, ekonomski razvoj. Osim toga, posljednjih godina postoji trend rasta za modele u kojima finansijsko tržište stimuliše tehnološki napredak i inovacije povećanjem količine resursa posvećenih istraživanju i razvoju. Najveći naučni doprinos razvoju ove grupe modela dali su M. Pagano, P. Howitt, F. Aghion i A. Santomero.

Općenito, treba napomenuti da je značaj prve dvije grupe razmatranih modela važan u smislu da omogućavaju formalno dokazivanje postojanja kanala uticaja finansijskog tržišta na tempo ekonomskog razvoja. odlikuje ih visok stepen matematizacije i složena struktura sistema prostorija. Ovi faktori otežavaju statističko testiranje zaključaka takvih modela. U tom smislu, do izražaja dolaze modeli usmjereni na ispitivanje uticaja finansijskog tržišta na ekonomski razvoj ekonometrijskim metodama.

Ovaj pristup se zasniva na idejama poznatog američkog ekonomiste R. Barroa, koji je početkom 90-ih godina prošlog stoljeća predložio prilično kompaktan i relativno jednostavan alat za procjenu ekonomskog razvoja (tzv. Barroove regresije). Zasniva se na definiciji takvog indikatora ekonomskog razvoja kao što je realni BDP po glavi stanovnika, koristeći glavni prediktor (tj. nezavisnu varijablu), na primjer, investicije i blok pomoćnih varijabli različite prirode (na primjer, nivo obrazovanja stanovništva, spoljnotrgovinske kvote, stope inflacije) na osnovu metode običnih najmanjih kvadrata (OLS) za veliki uzorak zemalja i duge vremenske serije (obično 15-20 godina). Za procjenu uticaja finansijskog tržišta na ekonomski razvoj, kao glavna nezavisna varijabla obično se biraju indikatori kao što su koeficijent monetizacije, odnos bankarskih kredita prema BDP-u, kapitalizacija berze prema BDP-u.

Opšti pogled na model je sledeći:

gdje - koeficijenti;

Pokazatelj razvoja tržišta 2. zemlje u ovom trenutku t ;

Vrijednost pomoćnih varijabli za i-tu zemlju u trenutku 2;

Greška slučajne regresije.

O pozitivnom uticaju tržišta na ekonomski razvoj možemo govoriti ako je koeficijent a sa varijablom F pozitivan je i statistički značajan.

Od 1993. godine, kada je objavljen članak R. Kinga i R. Livigna sa karakterističnim naslovom „Finansije i ekonomski razvoj: možda je Schumpeter u pravu“, koji je postavio temelje ekonometrijskim testovima na postojanje pozitivne veze između razvoja finansijskog tržišta i ekonomskog razvoja, pojavilo se mnogo istraživanja na ovu temu.

Pored navedenih, u ovom pravcu rade i vodeći naučnici kao što su A. Demirguch-Kunta, T. Beck, R. Rajan, L. Zingales i P. Russo.

U većini radova ovih naučnika postojanje ovog odnosa za različite grupe zemalja i vremenskih perioda je zapravo potvrđeno. Naravno, ne treba zanemariti ni kritičke primjedbe ekonomista, koji navode da je nemoguće dobiti holističku i stabilnu sliku ekonomskog fenomena samo na osnovu ekonometrijskih metoda. U svojim radovima, eksperimentišući sa sastavom uzoraka i vremenskim serijama indikatora, demonstriraju dvosmislenost zaključaka o direktnoj vezi između razvoja finansijskog tržišta i ekonomskog razvoja.

Posebno se ističe da je statistički značajna pozitivna linearna veza između nivoa razvijenosti finansijskog tržišta i ekonomskog razvoja svojstvena razvijenim zemljama i nije potvrđena za zemlje sa niskim ili srednjim dohotkom po glavi stanovnika. To je zbog činjenice da je razvoj tržišta u siromašnim zemljama povezan sa previsokim fiksnim troškovima za stvaranje njegove infrastrukture, a ako se ipak odabere takav kurs ekonomske politike, to dovodi do preusmjeravanja značajnog iznosa. fizičkog kapitala iz realnog sektora – već deficitarnog faktora proizvodnje za ove zemlje. Prema opkladi na ubrzani finansijski razvoj, siromašne zemlje mogu se pretvoriti u usporavanje ekonomskog razvoja.

Osim toga, argument o nelinearnoj prirodi odnosa između razvoja finansijskog tržišta i ekonomskog razvoja može se zasnivati ​​na pouzdanom povratu naniže, ispostavlja se s povećanjem pokazatelja finansijske dubine. Drugim riječima, ovaj koncept pretpostavlja da će, na primjer, povećanje udjela kredita komercijalnih banaka u BDP-u sa 20 na 30% pozitivno uticati na dinamiku ekonomskog razvoja zemlje, dok će povećanje ovog pokazatelja sa 120 na 130%. će dovesti do znatno manje pozitivnog efekta, ako uopšte bude pozitivan, jer bi se mogao pretvoriti u kreditno "pregrijavanje" privrede. Stoga se smatra da resursi finansijskog tržišta, kao i svaki drugi faktor proizvodnje, podliježu zakonu opadajuće granične produktivnosti.

Ovo gledište je statistički potvrđeno u nizu radova: uključivanje kvadrata indikatora finansijske dubine u tradicionalne „Barroove regresije“ ukazuje na njihov značaj i negativan uticaj na tempo ekonomskog razvoja. Nelinearna priroda odnosa između razvoja finansijskog tržišta i ekonomskog razvoja omogućava nam da postavimo pitanje pronalaženja optimalnih vrednosti indikatora finansijskog razvoja. Dakle, prema odvojenim proračunima, za takav pokazatelj kao što je omjer kredita poslovnih banaka u BDP-u, ova vrijednost iznosi 70-100%.

Svojevrsna integracija razmatranih koncepata koji objašnjavaju mogući nelinearni odnos, zaključak da u siromašnim zemljama finansijsko tržište ni na koji način ne utiče na ekonomski razvoj, u srednje razvijenim zemljama ono je pozitivno i izražajno, dok u razvijenim zemljama takođe je pozitivan, ali slabiji nego u srednje razvijenim zemljama.

Rasprava o linearnoj ili nelinearnoj prirodi odnosa između razvoja finansijskog tržišta i ekonomskog razvoja ne iscrpljuje metodološke komplikacije i ograničenja povezana sa upotrebom ekonometrijskih metoda.

Čak i ako bezuslovno priznamo da su razvoj finansijskog tržišta i ekonomski razvoj linearno povezani, kako to tvrde rezultati ogromne većine empirijskih studija, sasvim je prirodno postaviti pitanje njihovog pravca: da li je zaista u pitanju produbljivanje finansijskog razvoj koji podstiče ubrzanje ekonomskog razvoja, a ne obrnuto.

Osim toga, možda općenito treba biti oprezan u pogledu uzročne veze između finansijskog tržišta i ekonomskog razvoja, jer je vjerovatno da postoji i treći faktor koji određuje dinamiku kako finansijskog tako i opšteg ekonomskog razvoja, a u ovom slučaju, uticaj finansijskog tržišta na ekonomski razvoj rezultat je brzog „reagovanja“ indikatora finansijske dubine na promene ovog trećeg faktora.

S obzirom na to, odnos između finansijskog tržišta i ekonomskog razvoja nije o klasičnoj uzročno-posljedičnoj vezi, već o tzv. X i Y smatra se instaliranim ako jedan od njih (npr. x) pomaže da se objasni dinamika drugog (Y) međutim poslednji Y) ne utiče značajno na prognozu X .

Prema Grangeru, utvrđivanje uzroka i posljedica odnosa između finansijskog tržišta i ekonomskog razvoja je možda najrelevantnije područje istraživanja u okviru ekonometrijske paradigme. Analiza istorijskih vremenskih serija finansijskih indikatora i stopa ekonomskog razvoja korišćenjem vektorskog autoregresivnog modela (Vektorska autoregresija)- primjer primijenjene upotrebe koncepta uzročnosti kod Grangera.

U okviru neoinstitucionalne paradigme, prilikom proučavanja uticaja finansijskog tržišta na ekonomski razvoj, pažnja je usmerena na analizu pretežno pravnih aspekata, jer se prema R. Coaseu finansijske transakcije mogu smatrati skupom ugovora, tj. čija je implementacija osmišljena da osigura pravni sistem. Shodno tome, u zemljama u kojima su zaštićena imovinska prava, prvenstveno prava investitora i povjerilaca, postoji više podsticaja za razvoj finansijskog tržišta i značajna vjerovatnoća njegovog pozitivnog uticaja na tempo ekonomskog razvoja.

Generalno, pitanje prirode i stepena uticaja finansijskog tržišta na ekonomski razvoj još uvek nije dobilo ubedljiv odgovor, iako postojanje takvog uticaja trenutno prepoznaje većina istraživača.

Uloga finansijskog tržišta u tržišnoj ekonomiji

Na makro nivou, postoje tri agregatna tržišta: tržište roba i usluga, tržište resursa i finansijsko tržište. Četiri sektora su u interakciji na ovim tržištima: poduzetnici, domaćinstva, država i vanjski ekonomski sektor. Potreba za prva dva makro tržišta je očigledna: na tržištu resursa poduzetnici stiču faktore proizvodnje (zemlju, rad i kapital) u različitim oblicima (u vlasništvu, renti, najamnini), proizvode robu i usluge, a zatim ih prodaju na tržište roba. A šta je izazvalo potrebu za finansijskim tržištem? To se objašnjava činjenicom da sektori privrede, koji su dobili raspoloživi prihod na raspolaganju, ne koriste cjelokupni iznos za potrošnju, već dio novca usmjeravaju za štednju. Prisustvo štednje podstiče preduzetnike, državu i učesnike u spoljnoprivrednim aktivnostima da se zadužuju za svoje potrebe. Međutim, očigledno je da kada se bilo koje fizičko ili pravno lice obrati drugom licu sa zahtevom da pozajmi ovaj ili onaj iznos novca, onda je preporučljivo da zajmoprimac da zajmodavcu neku imovinu stvarne vrednosti kao zalog.

Finansijsko tržište uglavnom služi da omogući sektoru preduzetnika, države i učesnika u spoljnoprivrednim aktivnostima da dobiju pozajmljena sredstva.

Tržište hartija od vrijednosti je sastavni dio finansijskog tržišta i postoji radi obezbjeđivanja transakcija za prodaju i kupovinu hartija od vrijednosti. Omogućava vam da ubrzate tranziciju kapitala iz monetarnog u produktivni oblik. Na tržištu hartija od vrijednosti dolazi do preraspodjele kapitala između djelatnosti i sektora privrede, između teritorija i država, između različitih segmenata stanovništva.

Razvijeno domaće finansijsko tržište moglo bi značajno olakšati zadatak integracije u globalno finansijsko tržište i stvoriti kanal za ulaganje stranog kapitala u našu privredu kroz plasman naših hartija od vrijednosti.

Organizacija velikog tržišta vrijednosnih papira kojima se trguje je složen i dugotrajan proces. Masovnom prometu akcija treba da prethodi masovno stvaranje akcionarskih preduzeća, čemu u našim uslovima treba da prethodi denacionalizacija i privatizacija preduzeća. Ovaj proces je veoma težak.

Postoji još jedna karakteristična karakteristika koja odlikuje rusko tržište - nedostatak statističkih podataka o njegovom stanju u dužem periodu, naime, takvi podaci postaju osnova za modeliranje.

Trenutno, najvažniji regulatorni dokument koji reguliše aktivnosti ruskog finansijskog tržišta je Zakon "O tržištu hartija od vrednosti", usvojen 1996. godine. U skladu sa ovim zakonom, sve aktivnosti na tržištu hartija od vrijednosti su licencirane.

Ruskim finansijskim tržištem dominiraju državne hartije od vrijednosti, koje zauzimaju oko 80% tržišta. Pojava i razvoj državnih hartija od vrijednosti povezan je sa problemima budžetskih deficita na različitim nivoima. Država je nekoliko puta pokušala da privuče investitore da finansiraju budžetski deficit. Najuspješnije su bile hartije od vrijednosti koje su prodate među pravnim licima.

Među državnim hartijama od vrijednosti, kratkoročne državne obveznice (GKO) i obveznice federalnog zajma sa varijabilnim kuponom (OFZ-PK) stabilno zauzimaju prvo mjesto.

Karakteristika ruskog tržišta je visok prinos državnih hartija od vrijednosti. Postepeno, sa rastom povjerenja u ove hartije od vrijednosti i promjenom kretanja na drugim segmentima finansijskog tržišta, posebno na deviznom, država je bila u mogućnosti da pozajmljuje novac po nižoj stopi prinosa.

U posljednje vrijeme sve značajniju ulogu imaju općinske vrijednosne papire koje izdaju konstitutivni entiteti Ruske Federacije. Predstavljaju rastući i vrlo zanimljiv dio finansijskog tržišta.

Tržište državnih hartija od vrijednosti je centralizirano tržište berze. Centar je Moskovska međubankarska berza valuta.

Rusko tržište korporativnih hartija od vrijednosti prošlo je kroz nekoliko faza u svom razvoju. Godine 1990 - 1992 stvoreni su preduslovi za njen razvoj. Godine 1993 - 1994 prošao „fazu privatizacionih provjera“. Od druge polovine 1994. godine počinje cirkulacija akcija akcionarskih društava, postepeno formiranje tržišta za velike investitore i posrednike.

Rusko finansijsko tržište je uglavnom koristilo pravni potencijal ruskih investitora – pravnih lica. Na mnogo načina, njegovo funkcionisanje je trenutno povezano sa prilivom stranog kapitala. Ovo se izražava u prijemu nerezidenata u državne hartije od vrednosti i u ulasku ruskih korporativnih hartija od vrednosti na strana tržišta putem mehanizma depozitnih potvrda.

Velike mogućnosti za rusko finansijsko tržište mogle bi se otvoriti kroz privlačenje sredstava stanovništva, koja se čuvaju u obliku gotovine. No, rusko stanovništvo je najnepovjerljiviji investitor, osim što ima negativno iskustvo u obliku vrijednosnih papira poput MMM-a.

Postojeća finansijska tržišta u razvijenim zemljama oslanjaju se na obimnu privatnu štednju. Opšte siromaštvo našeg stanovništva i nedostatak slobodne štednje objektivna su prepreka razvoju širokog finansijskog tržišta. Stanovništvo je psihički nespremno na percepciju da svoja sredstva ulažu u dužničke obaveze novih njima nepoznatih organizacija.

Funkcionisanje tržišta zahtijeva pojavu povjerenja u sposobnost povjeravanja svoje ušteđevine posredničkim institucijama. Ovo povjerenje društva treba postepeno odgajati na pozitivnim primjerima. Za kratko vreme na ruskom tržištu pojavio se ogroman broj hartija od vrednosti: akcije privatizovanih državnih preduzeća i novonastalih akcionarskih društava, privatizacioni čekovi, mjenice i državne obveznice. Usvojeno je više normativnih akata kojima se reguliše izdavanje i promet hartija od vrednosti, kao i pravila ponašanja učesnika na tržištu.

Prema ekonomskoj teoriji, cijeli robni svijet je podijeljen na robu i novac. Roba je roba i usluga. Pojam novca uključuje sam novac i kapital, odnosno novac koji donosi novi novac.

Postoje dva glavna načina za transfer novca – kroz proces pozajmljivanja i kroz izdavanje i promet hartija od vrijednosti.

Trenutno u Rusiji postoji određeni broj zakonskih akata koji regulišu finansijsko tržište, ali oni nisu dovoljni. Ovakvu situaciju u velikoj mjeri generira dinamičan razvoj ovog tržišta i zaostajanje zakonodavne aktivnosti za njim. Uz to, može se uočiti tako negativna točka kao nedostatak pravne zaštite građana kada obavljaju različite poslove na tržištu hartija od vrijednosti.

Rusko zakonodavstvo ne utvrđuje adekvatne mjere administrativne i krivične odgovornosti za prekršaje na finansijskom tržištu. Praktično ne postoje mjere protiv upotrebe insajderskih informacija i insajderske trgovine, zbog čega je nemoguće ne samo otkriti krivično djelo, već ga kao takvo i kvalifikovati. Koncept manipulacije nije jasno definisan: odnosi se samo na tržište hartija od vrednosti. Istovremeno, zabrana tržišne manipulacije je uspostavljena samo za profesionalne učesnike na tržištu, što značajno sužava krug osoba koje bi potencijalno mogle biti predmet ovakvih prekršaja. Isto se u velikoj mjeri odnosi i na devizno tržište.

Ponavljamo da je važan uslov za osiguranje stabilnosti finansijskog tržišta njegova efikasna regulacija, prije svega od strane države. Upravo ona treba da obezbijedi pravičnost, transparentnost tržišta, smanji sistemski rizik i zaštiti interese investitora (deponenta), postavljajući zahtjeve za djelovanje finansijskih institucija i sankcije za njihovo kršenje.

Ovo je posebno relevantno zbog činjenice da stanovništvo raspolaže značajnim resursima neophodnim za efikasno sprovođenje investicionih procesa u realnoj ekonomiji Rusije.

Stanovništvo je manje-više svjesno takvih proizvoda bankarskog sektora kao što su depoziti. Ostali finansijski proizvodi (proizvodi institucija kolektivnog ulaganja, penzioni i proizvodi osiguranja) su praktično nepoznati stanovništvu, što se jasno manifestovalo tokom sprovođenja penzione reforme. Prema nekim procjenama, samo 10-15 hiljada građana (manje od 0,1% ruske populacije) su aktivni učesnici na ruskom tržištu dionica. Poređenja radi: u Južnoj Koreji udio investitora u vrijednosne papire u ukupnoj populaciji iznosi 8,3%, u Japanu - 26,6%, u Australiji - 36,5%. U SAD 48,2% domaćinstava posjeduje samo dionice.

Ankete srednje klase svjedoče o nedovoljnoj kulturi štednje. 66% od ukupnog broja ispitanika polaže depozite u bankama, 46% u stranoj valuti, 34% u nekretninama, a 23% u zemljišnim parcelama. Primjetno je manji udio građana koji ulažu u poduzetničku imovinu: 4,8% ispitanika investiralo je u vlastito preduzeće; u akcijama onih preduzeća u kojima rade - 5,3%, u akcijama ostalih preduzeća - 5%, u finansijskim kompanijama i zajedničkim fondovima - 3,2%. Ali upravo ta sredstva služe kao osnova za dugoročna ulaganja.

Marenkov N. L. Rusko tržište hartija od vrijednosti i berzansko poslovanje - M.: Uvodnik URSS, 2000-str.7.

Svjetska ekonomija i međunarodni odnosi, tačka 3, 2004

Suština finansijskog tržišta i njegova uloga u ekonomiji države leži u njegovim funkcijama, od kojih su glavne:

• - motivisana mobilizacija štednje pojedinaca, privatnih preduzeća, državnih organa i stranih investitora i transformacija akumuliranih sredstava u investicioni i kreditni kapital;
• - ostvarivanje vrijednosti oličenih u finansijskoj imovini i donošenje finansijske imovine do potrošača;
• - preraspodjelu sredstava preduzeća pod obostrano korisnim uslovima u cilju njihovog efektivnog korišćenja;
• - finansijske usluge za učesnike u privrednom ciklusu i finansijsku podršku procesima ulaganja u proizvodnju, proširenja proizvodnje i učešća u kapitalu na osnovu utvrđivanja najefikasnijih područja korišćenja kapitala u investicionoj sferi;
• - uticaj na cirkulaciju novca i ubrzanje obrta kapitala, što doprinosi aktiviranju ekonomskih procesa;
• - formiranje tržišnih cijena za pojedine vrste finansijske imovine;
• - djelatnost osiguranja i stvaranje uslova za minimiziranje finansijskih i komercijalnih rizika;
• - izvozno-uvozne poslove finansijske imovine i druge finansijske poslove u vezi sa inostranom ekonomskom djelatnošću;
• - kreditiranje države, organa lokalne samouprave plasiranjem državnih i opštinskih hartija od vrednosti;
• - raspodjela državnih kreditnih sredstava i njihov plasman među učesnike privrednog ciklusa.

Funkcija finansijskog tržišta u odnosu na dovođenje finansijske imovine do potrošača otkriva se kroz stvaranje mreže institucija za prodaju finansijske imovine (banke, berze, brokerske kuće, investicioni fondovi, berzanske prodavnice, osiguravajuća društva i tako dalje). Ova funkcija ima za cilj obezbjeđivanje normalnih uslova za prodaju novčanih sredstava (ušteda) potrošača (kupaca, štediša) u zamjenu za finansijska sredstva koja su im od interesa.

Zadovoljavajući značajan iznos investicionih potreba privrednih subjekata, mehanizam finansijskog tržišta, kroz sistem određivanja cijena za pojedinačne investicione instrumente, identifikuje najefikasnije oblasti i pravce tokova investicija kako bi se obezbijedio visok nivo prinosa na kapital koji se koristi u tu svrhu. . Tržišni mehanizam određivanja cijena na finansijskom tržištu je suprotan državnom, iako je pod određenim uticajem državne regulative. Ovaj mehanizam omogućava da se u potpunosti uzmu u obzir trenutni odnosi ponude i potražnje za različitim finansijskim sredstvima, koji formiraju odgovarajući nivo cijena za njih; u najvećoj mogućoj meri zadovoljiti ekonomske interese prodavaca i kupaca finansijske imovine.

Suština funkcije uticaja na opticaj novca svodi se na stvaranje od strane finansijskog tržišta uslova za kretanje novca u procesu različitih plaćanja i regulisanja obima novčane mase u opticaju. Kroz ovu funkciju na finansijskom tržištu se sprovodi monetarna politika države. Jačanje finansijskog tržišta zavisi od jačanja novčanog prometa.

Finansijsko tržište je razvilo sopstveni mehanizam osiguranja cjenovnog rizika (i, shodno tome, sistem posebnih finansijskih instrumenata), koji u uslovima nestabilnog ekonomskog razvoja zemlje i uslova finansijskog i tržišta novca omogućava smanjenje finansijski i komercijalni rizik prodavaca i kupaca finansijske imovine i stvarne robe povezan sa promenama cena. Osim toga, prošireno je pružanje različitih usluga osiguranja u sistemu finansijskog tržišta.

Osiguravajući mobilizaciju, distribuciju i efikasno korištenje slobodnog kapitala, zadovoljavajući potrebe pojedinih privrednih subjekata u njemu u kratkom vremenu, finansijsko tržište ubrzava promet iskorištenog kapitala čiji svaki ciklus ostvaruje dodatnu dobit i povećanje nacionalnog dohotka. .

Utvrdivši pozitivan uticaj finansijskog tržišta na razvoj privrede, treba se zadržati i na problemima koji postoje u sadašnjoj fazi njegovog funkcionisanja. Za Ukrajinu, problemi su povezani sa činjenicom da se njeno finansijsko tržište počelo formirati u periodu globalizacije većine ekonomskih procesa, uključujući i finansijsko tržište.

Preduslovi za globalizaciju tržišta kapitala su:

• - tehnički napredak u oblasti obrade informacija i komunikacija;
• - ukidanje ili slabljenje ograničenja kretanja kapitala preko granice;
• - liberalizacija domaćih tržišta kapitala;
• - razvoj nesređenih stranih tržišta;
• - ubrzano povećanje broja derivata;
• - razvoj tržišta euroobveznica.

Ekonomska i finansijska globalizacija nesumnjivo ima mnogo pozitivnih strana, ali, nažalost, ne mogu je sve zemlje iskoristiti. Sa svojim razvojem, država, nacija gubi sposobnost da efektivno ostvaruje svoj suverenitet nad valutom i finansijama; u globalnom ekonomskom prostoru širi se dominacija transnacionalnih korporacija. Njihove finansijske mogućnosti ponekad premašuju budžete prosječnih evropskih država. Ukrajina treba da razvije metode i mehanizam za zaštitu svog ekonomskog suvereniteta, da stekne pozicije na globalnom tržištu, da razvije punopravni koncept učešća u blokovima zaštite od ugnjetavanja domaće proizvodnje od strane transnacionalnih kompanija.

Dakle, Ukrajina treba da formira mehanizam zaštite od kriznih pojava, koje su generisane neočekivanim prilivom i osekom sredstava finansijskih špekulanata. U isto vrijeme, očito, neće biti moguće izbjeći neke dažbine i porezna ograničenja. Neophodno je pažljivo razviti mjere za finansijsku sigurnost Ukrajine u vezi sa smanjenjem ograničenja kretanja kapitala.

Dok Ukrajina ne postigne održiv ekonomski razvoj i ne postane ravnopravan partner ekonomijama razvijenih zemalja na globalnom finansijskom tržištu, državna regulacija treba da spreči širenje virtuelne ekonomije, zaštiti i privuče stvarne investitore, te ograniči aktivnosti finansijskih špekulana. Za ovo vam je potrebno:

• - sačuvati neka valutna ograničenja za transakcije vezane za kretanje kapitala;
• - implementirati mjere za obezbjeđivanje transparentnog mehanizma evidentiranja i prenosa imovinskih prava na berzi;
• - stimuliše obavljanje funkcije mobilizacije kapitala od strane tržišta;
• - doprinose protoku sredstava u proizvodni sektor i realnu ekonomiju, koriste oporezivanje za podsticanje ulaganja u proizvodnju;
• - obuzdati povećanje prihoda koji se može ostvariti kao rezultat finansijskih špekulacija. Da bi se to postiglo, potrebno je obuzdati fluktuacije na tržištu valuta i dionica (uključujući tržište državnih hartija od vrijednosti), odnosno ograničiti špekulativne procese na finansijskom tržištu;
• - podsticati ulaganje u proizvodnju kroz kreditiranje, jer nemogućnost korišćenja kredita dovodi do ekspanzije rizičnog i špekulativnog tržišta akcija.

Nakon čitanja ovog poglavlja naučit ćete:

• ? šta je finansijsko tržište i iz kojih se segmenata sastoji;
• ? kakvu ulogu igra finansijsko tržište u modernoj ekonomiji;
• ? kako su raspoređeni glavni modeli finansijskih tržišta.

Kapital ima jednu jedinu vitalnu težnju - težnju da raste.

Karl Marx

Finansijsko tržište kao mehanizam za protok kapitala

Glavno pitanje u savremenoj ekonomiji je pitanje povećanja efikasnosti (profitabilnosti) poslovanja. Jedan od najvažnijih faktora za ovakvo povećanje je privlačenje jeftinih resursa (kapitala), s jedne strane, i efektivnog plasmana (investicija), s druge strane. Mehanizam koji omogućava obavljanje ove funkcije je finansijsko tržište, koje utiče na obim i strukturu proizvodnje, oslobađa privredu od neprofitabilnih nekonkurentnih preduzeća, primorava potrošača da izabere racionalan obrazac potrošnje, promoviše tehnološke inovacije, osiguravajući ubrzanje. ekonomskog razvoja, vrši efikasan odabir investicionih projekata, itd. d.

Kroz mehanizam finansijskog tržišta određuju se najefikasnije oblasti za primjenu finansijskih sredstava. Na finansijskom tržištu novac deluje kao specifična roba i kao takav kruži na tržištima: kredita, akcija (hartija od vrednosti), valute, novca, štednje u osiguranju i penziji, plemenitih metala, derivativnih finansijskih instrumenata itd. tržišta je još uvijek predmet rasprave stručnjaka.

Jedan od vodećih istraživača ruskog finansijskog tržišta Ya.M. Mirkin daje takvu definiciju finansijskog tržišta.

Finansijsko tržište (finansijsko tržište)- tržište na kojem se privremeno slobodna novčana sredstva redistribuiraju preko finansijskih posrednika na osnovu korišćenja finansijskih instrumenata (slika 1.1) i pružanja finansijskih usluga kombinovanih u vidu finansijskih proizvoda koji su roba na finansijskom tržištu.

Uloga finansijskog tržišta u privredi je velika, bez njega je nemoguće akumulirati veliki kapital s jedne strane i uložiti ga u velike projekte s druge strane. Mehanizmima konkurencije velikog broja prodavaca i kupaca na tržištu formira se jedinstvena cijena finansijske imovine i postiže transparentnost informacija. Zbog velikog obima transakcija u specijalizovanim posredničkim strukturama, smanjuju se troškovi opticaja novca i druge imovine, osiguravaju se rizici i osigurava likvidnost instrumenata kojima se trguje.

Uloga finansijskog tržišta se očituje u njegovim funkcijama. Osnovna funkcija finansijskog tržišta je da obezbijedi protok sredstava od učesnika za koje su trenutno slobodni prema učesnicima kojima su potrebna finansijska sredstva.

Na primjer, Robert Merton, dobitnik Nobelove nagrade za ekonomiju 1997. godine, ističe funkcije finansijskog tržišta kao što su:

• ? privremena, međusektorska i međudržavna preraspodjela ekonomskih resursa (kapitala);
• ? udruživanje resursa (koncentracija kapitala) i alokacija udela u preduzeću;
• ? plaćanje i poravnanje;
• ? Upravljanje rizicima;
• ? informativne (pružanje informacija o cijenama).
• ? prevazilaženje ili ublažavanje problema povezanih sa asimetrijom informacija.

Rice. 1.1.

• Mirkin Ya M., Mirkin V. Ya. Englesko-ruski eksplanatorni rečnik finansijskih tržišta. Moskva: Alpina Publisher, 2008.
• Informaciona asimetrija je neravnomjerna distribucija informacija o tržišnom proizvodu među učesnicima na tržištu. Na primjer, rukovodioci kompanija saznaju o poslovnim problemima prije drugih učesnika na tržištu, odnosno imaju insajderske informacije koje mogu koristiti za ostvarivanje profita. A ostali učesnici na tržištu saznaju o aktivnostima kompanije samo putem medija. Rezultat je asimetrija. Teorija tržišne efikasnosti zasniva se na ideji asimetrije informacija.